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來源：華夏基金

(資料圖)

路邊的小學生總是對書本里的知識堅信不疑：兩點之間，直線最短。直來直去、一路通途，似乎便是人生的捷徑。

走出課室，當第二階段的人生逐步開啟后，或許他們又有不一樣的領悟：曲線比直線真實，波折人生恰如曲線。

曲線的起承轉合中蘊含說不盡的道理，流動的韻味能引導視線做無窮的追逐，能引發心靈做多元的思索。

即將老去一歲，挖掘基聽人說：懂了人生曲線的道理，生活可能更加容易。挖掘基希望大家來年過得更好，所以寫了一篇這樣的文章。

NO.1人生中的養老曲線

從出生到百年，沒有一天不需要花錢，卻并非每天都能賺錢，所謂“掙錢一陣子，花錢一輩子”。不同年齡階段的收入、支出情況便繪制成了一條“人生收支曲線”，亦被稱為“人生草帽圖”。

人生收支曲線

少年期無憂無慮，家人為我們負擔生活、教育花銷，真正的少年不知愁滋味，壯年期是人生的黃金時期，年富力強，收入頗豐但亦責任重大，老年期頤養天年，但同時面臨收入縮水、看病就醫等危機，消耗著前半生的積累。

世界銀行曾在研究報告中發布過一張統計曲線圖，真正的“人生收支曲線”并沒有隨年齡增長如期大幅走低，相反，對于高收入國家組，消費支出一生持續走高，臨近生命盡頭支出甚至還出現了陡升。

世界銀行統計的人生收支曲線

(來源：世界銀行)

2021年，我國人均國民總收入約為1.24萬美元，已經非常接近高收入國家的門檻1.32萬美元(來源：經濟日報)，因而為了應對可能出現的“收入高峰-支出高峰”時間錯位，每個人有必要提前規劃、儲備，管理好自己的“人生草帽圖”。

那么作為一個普通人，如何簡單又高效地做好橫跨數十年的養老投資？專家們很早就在苦思冥想，如何按照生命周期設計一款產品實現養老投資一鍵打理，最終從熱力學能量守恒定律中獲得了靈感，開發出了養老目標日期基金(TDF)。

目標日期基金所采用核心模型的便是傳說中的“下滑曲線”，隨著退休日期的臨近逐步降低權益資產的配置比例，它的原理是：“個人年齡和風險承受能力動態守恒，呈反向關系。” 同熱力學能量守恒定律一樣，都是自然規律。

初次發行的養老目標日期基金下滑曲線

這條曲線的誕生解決了普通人養老投資的兩大痛點。一是選購方式清晰簡單，按照退休年份選取皆可，比如75-85入手養老2040,80-90入手養老2045；二是根據生命周期持續性動態資產配置，一次買入，終身無憂，是個人養老金時代的最優解。

喬納森·勞赫寫了一本書叫《你的幸福曲線》，書里說年齡與幸福的關系很有趣，呈U型曲線，60多歲后的晚年時期幸福感是上升的，這份幸福感或許就源自在老去之前就已悉心做好的準備。

NO.2投資中的微笑曲線

微笑是一把神奇的鑰匙，也是一個心照不宣的符號。微笑曲線其實始自于宏碁集團創辦人施振榮先生，他在1992年為了“再造宏碁”提出了有名的“微笑曲線”(Smiling Curve)理論，作為企業發展的戰略。

企業發展微笑曲線

后來，基金投資者把微笑曲線理論運用到了基金投資中，是定投者的勝利符號。大概意思就是在市場震蕩時按一定周期不斷投入資金，發揮分批建倉的優勢，攤低平均成本，待市場回升時獲利，這其間的收益便繪成了一個上揚的微笑。

基金定投微笑曲線

大部分投資者忌憚的市場波動，恰恰是繪制微笑曲線的必備顏料。即便是在整體呈現震蕩熊市的2022年，定投策略仍不失為最樸素、最適合絕大多數投資者的基金配置方式，尤其是在低估值水位加大定投，可以獲取更優秀的收益。

挖掘基的朋友說2022年是他夢碎的一年，今年元旦第一天抱著“暴富”的夢想進入股市，大筆一揮把大部分積蓄投入購買偏股混合型基金，沒想到被熊市擊潰，半年后折損了9.14%的本金，發家致富的新年愿望無奈變成了回本就好。(數據來源及測算見后文)

挖掘基告訴他，同樣是在2022年1月1日這一天入市，如果采用按周定投的方式投資偏股混合型基金，選取每周一為定投日，堅持半年之后定投收益率將達到5.58%，年化收益率為11.78%，雖然離暴富尚有距離，但也算是小有收獲。(數據來源及測算見后文)

(數據來源及測算見后文)

定投及一次性投資收益曲線

(以上數據來源：同花順，采用偏股混合型基金指數進行測算，定投周期為周，每周一扣款，定投周期為2022.01.01-2022.07.01，每周投入本金500元，忽略費用。定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風險，入市需謹慎。)

細細觀察，就會發現即便是在今年偏熊的環境下，年初開始啟動定投，收益也能畫出一條 “微笑曲線”，定投的紀律性投資幫助我們把握住了今年中間賺錢效應最好的時間，并且由于成本在低位不斷攤低，因此無需市場上漲到原先的初始位置，即可盈利。

經過一番起落，今天的上證指數定格在了3073點(數據截至2022.12.29)。選取過去具有代表性的3000點附近，啟動按月投資偏股混合型基金指數，定投至今全部都能取得正收益，且開啟定投時間越早，定投時間越長，定投收益率越高，累計收益亦更加可觀。

(數據來源：Wind，開始定投時間分別為所示時間當月月末，截止定投時間均為2022.9.30，定投日：每月月末，節假日順延；以偏股混合型基金指數為模擬定投標的；忽略費用，每月定投1000元。定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風險，入市需謹慎。)

估值偏低的3000點，基金定投提供了一種“進可攻、退可守”的方案，無疑是成熟投資者的智慧。一方面，戰略上樂觀，堅信跌多必漲的周期力量和中國權益市場的長期向好；另一方面，戰術上謹慎，看淡短期漲跌，著眼長期布局，是一種“模糊的正確”。

NO.3社會中的周期曲線

自然界中周期性變化比比皆是，晝夜交替、四季輪回、潮漲潮落；而人類社會中，產業興衰、股市漲跌、經濟起伏等等也表現出明顯的周期性特點，周期是保持自然秩序、實現永續運轉的基礎，亦是人類認識客觀規律的前提。

周期性變化可以用鐘擺的運動形態來描述。鐘擺在最均衡狀態停留的時間總是最短，趨勢一旦形成，就不會很快結束。所以不均衡才是常態，如同走路，總是左一腳、右一腳，但這正是前行的正確姿態。

鐘擺曲線

經濟運行具有周期性。就像季節變換總是沿著“春、夏、秋、冬”這一順序運行，經濟周期也總是在“繁榮、衰退、蕭條和復蘇”中循環往復。全球主要經濟體的經濟周期大部分時間是同步的，大致都在3-4年，不過在周期拐點上，各國并不一致。

主要經濟體經濟周期曲線

(來源：Wind，中銀證券)

2005年至今國內經濟共經歷了四輪完整的周期，平均每個周期歷時42個月(來源：中銀證券)。但是社會活動的復雜性也使得周期中各個階段的持續時長不定，拐點和轉折難以準確預判。

過去一年多，外部沖擊、疫情爆發和地產探底拖累下，國內經濟W 型二次探底。展望明年，回歸常態、重啟復蘇是宏觀關鍵詞，二十大開局之年，穩增長緊迫性提升，消費端與投資端共同發力，經濟步入復蘇期已在預期之內。

A股走勢亦具有周期性。如果把牛市和熊市時間加起來，大約是三到四年一個周期，過去五輪的牛熊交替都符合這個規律。回過頭來看當下的市場，此輪周期開啟的時間是2019年1月，到現在快要四年了，目前多項估值指標顯示A股處在底部，正在孕育開啟新一輪周期。

上證指數牛熊周期曲線

根據海通證券的統計，A股歷次熊轉牛，上漲平均可持續2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-629%，萬得全A最大漲幅為39%-615%，因而下跌周期的尾聲不妨勇敢布局。(來源：Wind，海通證券)

技術創新也具有周期性。從歷史上革命性新技術的發展軌跡來看，每輪技術浪潮大致可分為三個階段。早期階段，一些有遠見的公司利用技術帶來的機遇獲得競爭優勢；中期階段，技術為整個行業帶來徹底變化，但帶給單個企業的競爭優勢減小；發展后期，新技術過度投資帶來激烈競爭、供給過剩、價格降低。

行業生命周期曲線

不同的滲透率水平決定了一個行業所處的生命周期階段。2000年以來，四次大的賽道投資機會，行情結束時的滲透率大約在40%-60%之間(來源：招商證券)。從這個角度看，當前新能源、高端制造等熱門賽道的行業滲透率仍有較大提升空間，值得懷抱星辰大海的期待。

熱門賽道位置曲線

(來源：招商證券

挖掘基講了一堆曲線，關于養老、關于投資、關于社會。一條曲線的形成，是由動點運動時連續變化的方向所繪就。起承轉合中的韻律中，一條條曲線交織為世界的經緯，后又成為社會的指導。

年終倒計時只剩一天，還有一丁點時間做舊年的最后一次回望，就要跌跌撞撞步入新歲了。挖掘基趁機寫下這篇關于曲線的文章，其中的道理萬一有些助益呢，那便是挖掘基送你的新年禮物。