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來源：興證全球基金

今年是《無間道》面世20周年，梁朝偉的經典臺詞“三年之后又三年”在現代互聯網交流中歷久彌新，原因可能是，盡管含有自嘲意味，但話里埋著現代人不懈尋找的信念。這種對時間的信任和托付實則與基金投資有些類似。

(資料圖片僅供參考)

該相信和預期什么？

都說得長期投資，但一筆錢您能拿多久？有人可能笑了，這哪取決于我呢？這不得取決于錢的表現嗎？

錢的表現怎么樣？我們針對中證偏股型基金指數(Wind代碼：930950.CSI)，做了一組關于從同一時點起分別持有一年與三年的收益對比的模擬測算，我們選取了2007/12/28-2021/7/15的時間區間，以持有一年為例，測算方式為，在區間內任意點位買入指數并持有一年后賣出，測算其收益率，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。

從測算數據可以看出，結果較為分化，在2008年中到2009年中和2014年二季度(黃色虛線框)，開始投資中證偏股型基金指數的人們，可能會有持有一年比起持有三年更有“性價比”的印象——持有周期更短，收益卻絲毫不落下風；而從2011年到2013年和從2017年到2018年(藍色虛線框)開始投資的人們，可能因三年的更佳總收益而產生“三年更好”的印象。

從同一時點起分別持有一年與三年的收益對比

數據來源：Wind，測算標的指數為中證偏股型基金指數(Wind代碼：930950.CSI)，測算區間為2007/12/28-2021/7/15，以持有一年為例，測算方式為，在區間內任意點位買入指數并持有一年后賣出，測算其收益率，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。風險提示：此模擬測算旨在向投資者展示，在匹配自身資金期限的前提下盡量進行長期投資，避免頻繁申贖等短期投資行為。因過往基金市場及股市成立時間較短，模擬測算結果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證。基金投資有風險，請謹慎選擇。

這些根據過往經驗產生的印象可能一定程度上影響投資者們之后的策略，有些人甚至對此深信不疑，那么這些對較短周期的信任是否屬于合理預期？

最好的預期是相信慢慢變富

實際上，在尚未完全成熟的A股市場，產生對某個較短周期的“偏執”印象也許是投資中較為危險的行為。我們根據相同方法做了一組關于持有周期與正收益比例關系的模擬測算，從測算數據可以看出，過往14年中，如持有中證偏股型基金指數，持有周期越長，正收益比例越高。而如果僅僅持有1-3年，虧損比例仍在28%-34%之間。

基金持有周期與正收益比例

數據來源：Wind，測算標的指數為中證偏股型基金指數(Wind代碼：930950.CSI)，測算區間為2007/12/28-2022/7/15，以持有一年為例，測算方式為，在任意點位買入指數并持有一年后賣出，測算其收益率是否大于0，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。風險提示：此模擬測算旨在向投資者展示，在匹配自身資金期限的前提下盡量進行長期投資，避免頻繁申贖等短期投資行為。因過往基金市場及股市成立時間較短，模擬測算結果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證。基金投資有風險，請謹慎選擇。

那么倘若按照印象流，執著地在較短周期內一輪又一輪地投資，出現較大程度虧損的比例又如何？我們繼續按照相同方法，對虧損比例進行模擬測算。

較大程度虧損的比例與持有周期的關系

數據來源：Wind，測算標的指數為中證偏股型基金指數(Wind代碼：930950.CSI)，測算區間為2007/12/28-2021/7/15，以持有一年為例，測算方式為，在任意點位買入指數并持有一年后賣出，測算其年化收益率是否達到某標準，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。風險提示：此模擬測算旨在向投資者展示，在匹配自身資金期限的前提下盡量進行長期投資，避免頻繁申贖等短期投資行為。因過往基金市場及股市成立時間較短，模擬測算結果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證。基金投資有風險，請謹慎選擇。

由圖可知，按模擬測算，短期持有的虧損風險可能大到令投資者難以接受，持有一年的樣本中，年化收益率低于-5%的比例接近30%，低于-12%的比例仍在20%以上；持有兩年的樣本中，年化收益率低于-5%的比例接近20%，低于-12%的比例達到了11%；持有三年的樣本中，年化收益率低于-5%的比例也接近15%。而進一步拉長持有期，虧損風險才慢慢減少。

比例誘人，但也危險。是像賭徒般依照50/50的比例短期持有搏個勝負，在高波動的市場中篤信“運氣”；還是純粹地抱持對時間的信任，相信中國資本市場的逐漸成熟，相信中國的優質增長帶來的價值，這也許能決定我們之后的“三年又三年”。

不妨給自己的等待再增些信心

近年來，多家公募發行長持有期產品。Wind數據顯示，截至6月30日，今年以來已成立的一年期、三年期公募基金產品超兩百只。

隨著經濟環境和市場的變化，A股的年化收益率也許會有進一步的變動，但投資的時間魅力總是存在的，一年、三年期的持有期產品在當下我國尚不成熟、波動劇烈、周期較短的資本市場下，或許是行業的重點布局之選，值得適時關注，但隨著A股市場的演進和嬗變，為了追求豐碩的果實，五年、十年的等待可能也將逐漸變得更稀松平常。“因為相信、所以幸福”的期限也許將變得越來越長。

倘若我們決心長期持有，長持有期基金或是值得考慮的投資標的，通常來講，長持有期基金具備規模變動和市場排名壓力較小、容錯空間更大等特征，有經驗的基金經理能夠充分運用這些優勢，把控倉位和周期風格，提升投資勝率。

值得注意的是，近期對于基金“風格漂移”等問題，監管層再度發聲，證監會日前發布的機構監管情況通報稱，對于存在長期投資理念弱、投資換手率高、“風格漂移”問題突出等6類情形的基金管理人在法定注冊期限內采取審慎性措施。而歷史證據表明(注)，長持有期基金的風格漂移現象也相對較少，適合投資期限匹配、投資風格明確、投資思路清晰的投資者。

結語

三年之后又三年，基金投資正是攀山之行，甚至十年二十年也并非終點，但與文初提到的《無間道》中的影帝不同的是，他做臥底越等越痛苦，但基金投資，大概率是越等越安定。