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來源：富國基金

【資料圖】

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自“4.27”以來，新能源板塊強勢反彈，成為A股獨特的風景線。從反彈梯隊看，儲能第一，光伏第二，風電第三，新能源汽車末之。一方面，受益于流動性的極度寬松，賺的是“央媽”的錢；另一方面，國內“促消費”刺激，疊加能源危機下海外需求旺盛，新能源板塊基本面強勁。

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從PEG的角度看，新能源仍有較高性價比。對于新能源，在時代的β下乘風而起，成長性是最核心的因子；而高增長更容易消化高估值，對安全邊際也有較高容忍度。因此，一個更優的觀測指標是PEG，綜合考量估值和成長性的匹配度。一般而言，“PEG<1”意味性價比較優，而電力設備2022年的預期PEG僅0.5。

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但短期交投情緒較熱，需要“系好安全帶”。行業成交額占比可以代表一個行業的擁擠度，從歷史回測看，“20%”是擁擠度的上限，“15%”是擁擠度的警戒線。就目前而言，電力設備的成交額占比為15%，已有所“預警”，因此，后續波動或加大。

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從公募配置視角看，不要忽視其他“森林”。目前公募基金配置主要集中在電力設備和能源金屬，占比已達到21%；而新能源延伸產業鏈的配置占比僅6%，還有很大的轉移空間。一是整車和零部件，受益于國產電動車品牌力擴張和零部件國產替代；二是計算機，受益于智能汽車軟件升級；三是消費電子，是智能汽車浪潮下向汽車電子產業鏈的延伸。

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新能源汽車買什么？2018年以來主線已明顯切換。2018年以前，買的是補貼，買的是風險偏好提升，交易的是預期。2018年以后，買的是銷量，只要銷量穩定上升，指數表現就亦步亦趨；而且2020年底以來，即使一路“殺估值”，也依然有亮眼的表現。

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從產業角度看，當前全球新能源車屬于“魚躍大江、海闊天空”階段。滲透率10%以下，往往代表一個行業艱苦創業、不斷突圍的初創期；一旦超過10%，產業進入自驅階段，將迎來高速成長；一旦超過50%，意味產業走入成熟期，逐漸進入存量博弈。目前中國新能源汽車的滲透率也僅21.5%，預計未來全球仍處于螺旋上升，不斷做大蛋糕的階段。

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光伏、風電買什么？平價上網是關鍵。2010-2020年，全球可再生能源都大幅降價，光伏、陸上風電、海上風電分別下降85%、56%、48%，已陸續進入平價時代。尤其在光伏領域，中國具備絕對話語權：2020年中國多晶硅、硅片、電池、組件在全球的產能占比分別為75%、97%、81%、76%。

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儲能買什么？有故事、有空間。一方面，2022-2025年，中國、全球的儲能復合年化增長率分別為60%、54%，和其他新能源賽道相比，極具吸引力。而且從邏輯看，隨著風光發電崛起，儲能作為穩定器和平衡器，也會乘風而起。另一方面，近期的核心催化劑是海外需求的激增。歐洲能源短缺下，居民用電成本高且供電穩定性差，進而帶來戶用儲能市場的超預期爆發。

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擁抱新一輪能源革命，這是時代的浪潮。歷史上每次能源革命都會創造新的歷史，如今我們正處于第三次能源革命中。從油氣轉向新能源，從“不可再生”到“可再生”，從“資源主導”到“技術主導”，終將改變原有“中東-獨聯體和美洲”為主的化石能源格局，也讓中國有機會在“重新洗牌”后占據主導權，也將推動社會從電氣時代向智能時代演進。

（文章來源：富國基金）