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去年以來，部分大宗商品價格劇烈波動，投資者的收益卻并非一邊倒，爆倉和穿倉情況時有發生。

近日，《證券日報》記者到多家期貨公司和營業部走訪后了解到，在大宗商品價格劇烈波動下，部分投資者賺得盆滿缽滿，階段性獲利甚至達到上億元；也有部分投資者因風險控制不佳，出現爆倉或穿倉的情況；還有部分投資者玩得很絕，在期貨公司要求追加保證金時，直接把期貨公司“拉黑”。

期貨單邊行情

讓部分投資者很“受傷”

疫情發生后，國際大宗商品價格不時出現異常波動，部分品種更是出現階段性單邊行情。比如，國際油價曾經出現“負值”行情，近日出現的單邊上漲更是一度挑戰140美元/桶大關。在內外盤聯動的背景下，國內商品期貨市場也劇烈波動，近日滬原油和滬鎳期價甚至多次出現漲停一幕。

對于期貨市場的劇烈波動，不同投資者的感受也大不相同：一方面，多頭投資者大獲全勝；另一方面，空頭投資者虧損嚴重，爆倉與穿倉事件多有發生。

“爆倉”，是指投資者保證金賬戶中的權益為負值時，由期貨公司強平后僅剩余部分資金的情況。這種情況下，投資者與期貨公司之間尚不存在償還需要。“穿倉”，則是指投資者賬戶上的權益為負值的情況下，即便賬戶上的持倉被期貨公司強行平掉后，仍然倒欠期貨公司錢的行為。

《證券日報》記者近日在走訪后發現，部分期貨公司的投資者由于持倉的期貨品種出現單邊行情，自己的交易方向與期價走向相反，已出現多起爆倉或穿倉的情況。

“今年以來，受國際油價持續上漲影響，滬原油期貨價格多次出現漲停，很容易引發爆倉或穿倉事件。但目前來看，國內期貨市場整體風險相對可控，出現穿倉的情況并不多。”北京一家期貨公司的首席風險官對記者表示，近期國際油價出現的單邊上漲行情是階段性的，對滬原油價格的影響也是階段性的。國內投資者對此預期比較充分，大多能在暴漲前做好準備，因此出現穿倉的情況并不多。

“雖然有投資者逃過了原油期貨價格單邊上漲帶來的損失，卻未能在鎳期貨價格的單邊上漲中幸免。”北京另一家期貨營業部總經理向記者表示，近期國際鎳期貨價格漲勢洶洶，令很多投資者始料未及，等到反應過來再去平倉，已經來不及了。

上述期貨公司首席風險官也表示：“此次倫敦交易所鎳期貨出現的單邊上漲行情太過極端，由于LME對期貨品種不設漲跌停板，倫鎳在部分交易時段一度出現60%、80%的極端漲幅，市場風險無限放大。與之相比，國內鎳期貨價格雖然設定了12%至17%不等的漲跌停板限制，雖然在一定程度上控制了風險，但暴露出來的風險仍然不小。一旦滬鎳期貨出現連續幾個漲停的極端走勢，做空的投資者仍無法及時回避爆倉或穿倉的風險。”

“近期滬鎳期貨出現的極端走勢，已導致好幾個客戶穿倉，客服經理每天都加班到很晚，大部分時間都在向客戶追討保證金。投資者對期貨風險的承受能力不一樣，有的客戶爆倉后能順利補回保證金；有的客戶爆倉后直接‘躺平’，連電話都不接，甚至在接到幾次電話后直接將客服‘拉黑’。”前述期貨營業部總經理對記者表示，“好在這種客戶是少數，所以公司整體風險還是可控的。”

客戶賴賬

讓期貨公司很“頭疼”

記者走訪后發現，今年以來，雖然多個期貨品種出現單邊極端行情，但暴露出來的風險卻整體可控。北京一家期貨公司的高管告訴記者，與往年相比，今年出現爆倉或穿倉的公司客戶數量并不多，涉及資金量也不高，年內合計穿倉資金不足40萬元，且客戶基本能在當日收盤后及時追加保證金，這說明投資者的心態更加成熟，對期貨市場交易風險的承受能力也更強。

據這家期貨公司的風控部門工作人員介紹：“今天公司全部穿倉的客戶僅有一人，涉及資金量很低，不足600元。”這家期貨公司的高管對記者補充稱，這也是今年穿倉客戶損失資金量最少的一個。

前述接受采訪的期貨營業部總經理表示，雖然大多數客戶的期貨投資更加理性，對風險的整體承受力也更強了，但仍免不了有賴賬行為的出現。有位投資者穿倉資金不足1萬元，不愿追加保證金，還直接把我們客服“拉黑”了。這對我們來說非常尷尬，主要是維權成本太高了。

據該期貨營業部總經理介紹，“為了追討這1萬元的穿倉損失，我們需要安排專門的工作人員去處理，工作人員包括財務、客服、法務等，費時費力不說，還要走司法程序，維權成本太高了。如果我們不追討，這部分損失就要由公司來承擔，最后很可能由營業部來買單。如果這樣的客戶數量多了，營業部也吃不消啊。”

期貨交易，有買就有賣，有賠就有賺。上述期貨公司首席風險官對記者表示，“今年以來獲利最高的，與去年相比還有點差距。去年，我們公司曾出現獲利上億元的客戶，在某一階段收益更是超過2億元。

該首席風險官認為，投資者能夠獲取高額收益，一方面得益于期貨公司給予的周到服務，尤其是在期價波動劇烈時給予的指導；另一方面得益于投資者自身的理性交易，以現貨市場價格為基準做出理性的期貨價格判斷，在盈利時能夠及時離場，落袋為安。”

大宗商品價格波動越劇烈，對風控的要求就越高。今年以來，伴隨國際大宗商品價格的劇烈波動，期貨交易所不定時地對會員單位進行風險提示，并采取提高保證金比例和漲跌停板等舉措，穩定市場交投情緒，甚至對部分品種采取了“暫停交易”的措施，對市場投機行為進行了有效抑制。

對此，多位業內人士評價稱，這些舉措強化了期貨公司和投資者的風控能力，近年來已很少出現較大的虧損事件。