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來源：財聯社

一直對外宣傳收益穩定、波動較小的FOF基金，今年以來的表現卻令人大跌眼鏡，頗有現出原形的架勢。Wind數據顯示，截至目前公募FOF產品的年內收益幾乎全線虧損，目前僅有一只FOF基金飄紅，并且FOF基金年內回撤幅度最大的已經達12%，比很多股票型基金還要慘。

FOF基金號稱基金中的基金，并不直接投資股票，而是通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，被視為是風險小、收益波動較低的產品。此類產品去年發展較快，共成立了130多只。相關統計顯示，目前存在的FOF產品約為270只。

那么，為什么被看作資金“避風港”的FOF基金反而出現更大幅度的波動呢？如果仔細了解FOF基金的配置，我們可以看到，這和當前基金經理的持倉策略直接相關。從現有的持倉數據看，發行FOF基金的機構在選擇投資基金時，大多都采取了“肥水不流外人田”、自產自銷的原則。也就是說，基金經理基本都選擇配置自己所在機構的其他基金，而很少選擇其他機構、競爭對手的產品。

筆者認為，這種邏輯看上去非常合理，但卻與FOF多資產配置、用一攬子資產平滑市場波動的設計初衷是相悖的。自產自銷的配置思路，一方面說明基金公司全市場選擇產品的能力很弱，另一方面也說明其在主觀上更愿意為自家產品站臺，方便創造雙重效益。以當前虧損額度最大的一只FOF基金為例，其去年底前十大重倉基金均來自該公司旗下的其他基金。這種做法，在資本市場行情整體向上的時候，自然更容易推高FOF基金的收益，但當遇到今年開年以來板塊輪動、市場極速動蕩的行情時，就很容易發生多米諾骨牌效應，導致“一損俱損”。

嚴格來說，這樣的FOF基金是不平衡的，只是基金公司旗下其他基金產品的簡單映射，還將很多原產品的弱點都放大到了FOF基金之中，比如廣為市場詬病的持倉集中度問題。從數據來看，有些FOF基金的重倉基金都和大消費、新能源有關，分散度遠遠不夠，無法有效抵御風險。一旦某個板塊整體回撤，自然就會影響FOF基金的收益。

筆者以為，今年以來FOF基金大面積虧損的現象，對基金公司和投資者來說都是一個教訓。對于管理FOF產品的基金經理和基金公司來說，有必要對這種自產自銷的投資風格進行深刻反思，回歸到對投資者負責的角度。簡單來說，為自家機構站臺的私心不可過重，還是應當幫助投資者在全市場選擇最好的基金產品，不能在自家公司的小圈子里打轉。另外，在進行基金配置時，也應當體現分散投資的原則，不要過于集中某一賽道，盡可能做到“東方不亮西方亮”。

當然，對于基民來說，未來購買FOF基金時就要更客觀去看待，多了解一下產品的具體配置，在多方對照的前提下謹慎選擇，畢竟投資有風險，切不可迷信FOF基金穩賺不賠的神話。