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來源：長江商報 作者：魏度

銅加工企業金田銅業(601609.SH)搶抓行業發展機遇，加速擴產，但其囊中羞澀，激進的風險如影隨形。

近日，金田銅業公告稱，擬投資13.53億元建設年產12萬噸高性能高精度銅合金帶材項目。項目選址廣東肇慶，目的是開拓華南地區市場，增強公司核心競爭力。

愿望雖好，有能力才行。去年4月才上市的金田銅業，已經完成了兩次股權融資，合計已超30億元，但如今已經出現流動性風險，再進行上述投資，資金從何而來？

上市以來，金田銅業大舉實施產能擴張。不過，三個實體項目均未達到預期。

金田銅業的經營業績也不出色。今年上半年，銅價大幅上揚，公司實現營業收入374.35億元，同比翻倍，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)3.73億元，同比增長50.75%，低于營業收入增速。

二級市場上，金田銅業表現也不出色。去年7月，其股價曾達15.55元/股，今年9月7日為9.68元/股，累計下跌接近40%。

一年募資30.85億債務仍增48億

銅價大幅上漲，銅加工市場火爆，金田銅業借機大舉擴產。

公告顯示，金田銅業擬投資13.53億元，在廣東肇慶建設年產12萬噸高性能高精度銅合金帶材項目。

對于實施這一投資項目，金田銅業稱，隨著全球經濟發展，高端銅板帶的需求呈現良好發展態勢，公司緊抓機遇，進一步開拓華南地區市場，提升高精度銅帶產品的生產能力，以更好地滿足華南及東南亞市場需求。如果這一項目順利建成達產，將縮小公司產品在華南地區的產品交期、運輸成本，同時通過規模化生產降低生產成本，實現項目效益最大化。

根據公告，該項目建設期為31個月，資金來源為自有資金及自籌資金。市場定位為重點傾向于高精度無氧銅帶以及耐高溫、耐腐蝕的高強度合金的市場需求，主要應用于通訊5G網絡建設、新能源汽車、高端電子框架與接插件用銅、變壓器帶等。

暫且不談這一項目的前景，單論金田銅業投入資金的建設而言，難度就不小，可以說，公司已經囊中羞澀。

截至今年6月底，金田銅業賬面貨幣資金12.21億元(含受限資金)，與之對應的有息負債為，短期借款41.88億元、一年內到期的非流動負債1.79億元、長期借款19.10億元、應付債券為12.73億元，合計為75.50億元，其中，一年內需償還的有息負債43.67億元。

顯然，只有12.21億元貨幣資金，無力償還43.67億元短期債務。今年上半年，公司經營現金流凈流出33.24億元，就較去年同期的9.42億元增加23.82億元。去年全年，公司經營現金流凈流入金額也只有2.07億元。

今年全年，即便經營現金流凈流入30億元，也難以緩解流動性壓力。由此可見，公司的流動性風險壓力已經顯現。讓人意外的是，即便是這樣的財務狀況，公司仍然想著去實施較大規模擴張。

銅等有色資源產品具有周期性，如果突然進入弱周期，市場需求下滑，銅加工的需求萎縮，公司可能會出現產能過剩風險。

金田銅業出現流動性壓力實在讓人意外。

去年4月22日，金田銅業通過IPO躋身A股市場，首發募資15.85億元，其中，0.54億元募資用于償還銀行貸款。

今年3月，公司通過發行可轉換公司債券募資15億元，其中，4.38億元募資用于補充流動資金。

一年之間，公司合計募資30.85億元，其中4.92億元用于償還貸款、補充流動資金，其余募資用于產業項目建設。

然而，到今年6月底，公司有息負債合計達75.50億元，較去年同期的27.63億元增加47.87億元。

短短一年時間，在完成兩次直接融資合計達30.85億元的情況下，金田銅業的債務仍然增加47.87億元。在這種情況下，公司仍然積極擴產，風險不言而喻。

應收賬款激增超21億

大舉擴張的金田銅業還面臨一個新的問題，那就是應收賬款急劇增長。

截至今年6月底，金田銅業應收賬款余額為49.66億元，去年同期為28.06億元，同比增加21.60億元，增幅為76.98%。這一增長速度遠遠超歷史。

2016年底至2019年底，公司應收賬款余額分別為10.68億元、12.73億元、15.91億元、19.77億元。2020年底，應收賬款余額為25.92億元，增速提升，達31.11%。今年上半年，公司應收賬款余額已經達到歷史巔峰。

巨額應收賬款，不僅僅影響流動性，而且，一旦不能如期全額收回，還存在壞賬損失，進而吞噬凈利潤。今年上半年，公司應收賬款壞賬損失約為0.15億元。

今年上半年，金田銅業的存貨余額也在急劇增加。二季度末，公司存貨余額為44.52億元，較去年同期的22.86億元增長21.66億元，接近翻倍。存貨也會有跌價損失。今年上半年，公司存貨跌價損失及合同履約成本，合計約為0.70億元。

今年上半年，金田銅業實現營業收入374.35億元，去年同期為186億元，同比增加188.35億元，翻了一倍多，增幅為101.27%。公司實現的凈利潤為3.73億元，同比增長50.75%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為3.43億元，同比增長43.32%。

對比發現，基數比營業收入低很多的凈利潤、扣非凈利潤同比增速均大幅低于營業收入，其原因，可能與應收賬款、存貨迅猛增加，相應計提的資產減值損失有關。

當然，也與公司債務迅猛增加導致的財務費用大幅增加有一定關系。今年上半年，公司財務費用為1.46億元，較去年同期的0.69億元增加0.77億元，增幅為111.59%。

備受關注的是，金田銅業積極進行產業擴張，實際上，公司的項目并未達到預期。

2011年，公司首發募資15.85億元，年產3萬噸特種線纜用高純低氧銅絞線項目、年產4萬噸高精度銅合金帶材項目、年產35萬噸高導高韌銅線項目。按照規劃，三項目達到預定可使用狀態日期分別為2019年10月、2020年10月、2020年9月。實際上，三個項目均未達預期。上半年，三項目實現的凈利潤分別為796.77萬元、519.93萬元、3418.36萬元。

公司公告稱，上述標的多數未實現預期效益。

在募投項目未達到預期的情況下，金田銅業是否有調整募投項目打算？

二級市場上，金田銅業表現一般，去年7月，其股價階段性高點為15.55元/股，今年9月7日，股價為9.68元/股，累計跌幅為37.74%。