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去年，中央政治局會議指出，要“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡。”這是中央級別重要會議首次提到“跨周期”。今年7月底召開的中央政治局會議指出：“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。”如何理解跨周期調(diào)節(jié)這一提法，成為各方關(guān)注的焦點。

首先，跨周期調(diào)節(jié)和逆周期調(diào)節(jié)相對應(yīng)。逆周期調(diào)節(jié)是我國政策論述的常用詞匯。其實質(zhì)就是在繁榮時采取緊縮政策，衰退時采取擴張政策，從而“熨平”經(jīng)濟周期波動。單從字面看，逆周期是針對當(dāng)前周期狀態(tài)進(jìn)行逆向操作，而跨周期則要“跨過”當(dāng)前周期，或者“橫跨”兩個周期進(jìn)行操作。顯然，跨周期在時間跨度上要長于逆周期，在操作上也更具前瞻性。

其次，逆周期調(diào)節(jié)已經(jīng)不足以應(yīng)付當(dāng)下經(jīng)濟局面。逆周期調(diào)節(jié)要求主要周期變量給出明確信號，即繁榮時出現(xiàn)明顯通脹，衰退時出現(xiàn)明顯失業(yè)，如此就可以放心實施反向操作。逆周期調(diào)節(jié)要求通脹和失業(yè)具有替換關(guān)系，如此在繁榮和通脹階段不會有失業(yè)問題，緊縮不用顧忌雪上加霜，造成更嚴(yán)重失業(yè)；而在衰退和失業(yè)階段也沒有通脹，擴張不用擔(dān)心火上澆油，導(dǎo)致通脹失控。逆周期調(diào)節(jié)還要求衰退相對溫和，因為一旦出現(xiàn)深度衰退和大蕭條，一方面逆周期調(diào)節(jié)力有不逮，另一方面也意味著此前政策已然失敗。2008年全球金融危機之前，美聯(lián)儲貨幣政策失于寬松，主要原因是通脹一直非常溫和，沒有給出明確緊縮信號。危機爆發(fā)后出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，即便常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策空間耗盡也無力回天。

第三，近期的宏觀經(jīng)濟研究為跨周期調(diào)節(jié)提供了理論支撐。后危機時期，國內(nèi)外宏觀研究有一個共同發(fā)現(xiàn)，即高杠桿條件下經(jīng)濟周期形態(tài)會發(fā)生變化，主要周期變量的分布會出現(xiàn)左偏。通俗一些講，這意味著在債務(wù)膨脹和資產(chǎn)價格高漲之時，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱和通脹的概率下降，出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的概率上升。這一現(xiàn)象背后的理論含義尚待進(jìn)一步挖掘和梳理，但是現(xiàn)象本身已經(jīng)引起決策層的高度重視。因為這意味著在看似平靜溫和的經(jīng)濟環(huán)境中，金融風(fēng)險一直在不斷滋生和積累，如果不能進(jìn)行及時防范和化解，一旦爆發(fā)就會造成無可彌補的巨大損失。

第四，跨周期調(diào)節(jié)的提出標(biāo)志著我國宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)型。我國宏觀調(diào)控的主要矛盾，已經(jīng)從就業(yè)和通脹的折中，轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜V泛的經(jīng)濟穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的折中(或者說穩(wěn)增長和防風(fēng)險的折中)。當(dāng)存在明顯的就業(yè)和通脹替換時，可以采用逆周期調(diào)節(jié)政策。然而，當(dāng)通脹的波動性下降，其所包含的實體經(jīng)濟信息也相應(yīng)下降時，就需要在宏觀調(diào)控中更多考慮金融因素。金融風(fēng)險的滋生和積累是一個漫長的過程，金融周期的波長也要長于經(jīng)濟周期。因此，防范和化解金融風(fēng)險一定要未雨綢繆，采用跨周期調(diào)節(jié)，形成長效機制。

最后，對跨周期調(diào)節(jié)的理解不能過于泛化。有觀點認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)是總量調(diào)節(jié)，跨周期調(diào)節(jié)是結(jié)構(gòu)調(diào)整；還有觀點認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)關(guān)注周期波動，跨周期調(diào)節(jié)關(guān)注長期增長，意在提升長期增長潛力。但是，無論是優(yōu)化結(jié)構(gòu)還是提升長期增長潛力，都是我國經(jīng)濟發(fā)展過程中長期面對的老問題，其對應(yīng)的政策也都有被廣泛接受的術(shù)語，比如結(jié)構(gòu)改革、長期規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策等。將這些原有的政策表述混同于跨周期調(diào)節(jié)，不但會削弱新提法的沖擊力，也會造成認(rèn)識上的混亂。