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來源：投資時報 作者：董琳

數據顯示，收購標的貝貝熊近年處持續虧損且資不抵債狀態。同樣業績承壓的愛嬰室此時逆勢收購，將承擔較大的不確定性風險

自從“放開三孩”政策實施以來，母嬰行業再次受到資本市場的關注。作為“母嬰零售第一股”的上海愛嬰室商務服務股份有限公司(下稱愛嬰室 ，603214.SH)已率先走上了擴張之路。

日前，愛嬰室發布公告稱，擬以2億元人民幣收購貝貝熊孕嬰童連鎖商業有限公司(下稱貝貝熊)100%股權，并簽訂了相關《股權購買協議書》，本次收購完成后，貝貝熊將成為該公司的全資子公司。

同時，愛嬰室也為此次收購設置了前提條件，包括貝貝熊及其合并報表范圍內子公司經審計截至2021年7月31日的合并凈資產不低于5000萬元；貝貝熊截至2021年7月31日經評估的股權價值不低于2億元。

公告中愛嬰室表示，市場空間的互補是該公司收購貝貝熊的重要原因。貝貝熊在門店分布區域上與公司重合率低，在市場開發、供應渠道、產品品類等方面存在一定互補空間。通過收購貝貝熊，該公司可以實現快速切入華中區域，進一步提高市場占有率。

不過，《投資時報》研究員注意到，貝貝熊的財務狀況并不樂觀，處于持續虧損且資不抵債的狀態。同時，愛嬰室自身也存在一定的經營壓力，去年至今年一季度，該公司的營利已經出現下滑趨勢。在整個線下零售受疫情影響處于經營困難的背景下，愛嬰室要逆勢收購一家巨大且虧損的母嬰連鎖平臺，將會承擔較大的不確定性風險。

針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至愛嬰室相關部門，截至發稿尚未得到該公司回復。

貝貝熊盈利能力堪憂

貝貝熊成立于2009年，是華中區域排名第一的母嬰連鎖公司。截至2020年10月，貝貝熊門店覆蓋湖南、湖北、江蘇、江西、四川等5個省市，擁有240余家直營門店。

股權方面，貝貝熊由盈峰消費產業控股有限公司、伍學剛共同持有。其中，盈峰消費持股95.5%，伍學剛持股4.5%。盈峰消費產業控股有限公司背后的實際控制人為何劍鋒，是美的集團實控人何享健的兒子；另一位自然人股東伍學剛，則是阿里巴巴迅犀(杭州)數字科技有限公司經理。

資料顯示，貝貝熊主營業務主要分為母嬰產品銷售業務和母嬰服務業務兩方面，該公司主要采用自營為主，聯營為輔的銷售模式。

整體來看，貝貝熊目前財務狀況不佳。公告顯示，2020年及2021年一季度，貝貝熊營業收入分別為8.86億元和2.21億元，凈利潤分別為-1841.02萬元和-210.63萬元。此外，貝貝熊總資產分別為3.36億元和2.95億元，凈資產分別為-1.72億元和-1.75億元，持續虧損的同時還處于資不抵債狀態。

針對此次收購議案，愛嬰室董事劉盛亦提出了反對意見。在對公司的協同效應表示支持的基礎上，此位董事更擔憂并購后愛嬰室賬面會產生較高商譽，后期可能會產生計提減值的風險。

愛嬰室也坦言，此次收購完成后，雙方進一步實現業務整合，可能會存在市場開拓和經營管理風險，以及資源整合未達到預期效果的風險。

貝貝熊2020年及2021年一季度主要財務數據(元)

數據來源：公司公告

自身業績承壓

成立于2005年的愛嬰室是國內主要母嬰連鎖企業之一。2018年3月30日，該公司在上交所上市。截至2020年年末，該公司在全國擁有直營門店290家。

受疫情影響，2020年，愛嬰室營業收入和凈利潤出現上市后首次下滑。其中，營業收入為22.56億元，同比減少8.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.17億元，同比下降24.43%；扣非凈利潤為0.83億元，同比減少33.71%；基本每股收益盈利0.83元，同比下降24.55%。