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來源：時代周報 作者：夏子軒

從保費收入增速看，前三季度新華保險保費收入同比增長24.5%，增速領跑五大上市險企，是五大險企中唯一取得兩位數增速的保險企業。中國人壽前三季度保費收入同比增長9.38%，增速排名第二，中國太保和中國人保則分別以4.13%和3.74%的保費收入增速排名第三名和第四名。值得一提的是，中國平安以1.88%的保費收入增速墊底五大上市險企。

日前，五家上市保險公司陸續披露三季度報告。從凈利潤上看，多家上市險企的“成績單”均不盡如人意。

時代周報記者梳理，五家險企前三季度凈利潤合計為1996.08億元，同比下降18.38%。同時，五大上市險企保費收入增速分化較大，規模相對靠后的新華保險保費收入增長連續三個季度在五大險企中取得領先位置，而規模最大的中國平安則排名墊底。

業內人士分析稱，疫情影響正逐漸消散，保險等金融方面的消費需求強力復蘇，但要回歸疫情前水平還需一定時間。與此同時，面對國際疫情蔓延以及國際環境錯綜復雜態勢，險企經營仍面臨信用風險上升、權益市場波動等不確定因素。“險企一定程度上正面臨‘資產荒’，既定收益目標下的資產配置難度加大。”一名業內人士說。

上市險企凈利大降

今年上市保險公司前三季度成績單并不好看。根據最新的第三季度報告，前三季度，A股五家上市險企的歸母凈利潤都出現10%以上的縮水幅度。

具體來看，中國平安(601318.SH)，歸母凈利潤1030.4億元，同比下降20.5%；中國人壽(601628.SH)歸母凈利潤470.8億元，同比縮水18.4%；新華保險(601336.SH)、中國太保(601601.SH)、中國人保(601319.SH)歸母凈利潤分別為111.05億元、196.48億元、187.4億元，同比分別下降14.6%、14.3%、12.3%。

值得關注的是，盡管新冠肺炎疫情年初對保險行業造成一定影響，但隨后保險市場快速復蘇，不過各大險企的保費收入增速則分化嚴重。

從保費規模看，中國平安遙遙領先，前三季度取得保費收入6263.08億元，漲幅1.88%。中國人壽、中國人保和中國太保分列其后，分別取得保費收入5436億元、4536.17億元和2974.51億元。此外，新華保險保費規模排名墊后，前三季度僅取得1343.55億元保費收入。

從保費收入增速看，前三季度新華保險保費收入同比增長24.5%，增速領跑五大上市險企，是五大險企中唯一取得兩位數增速的保險企業。中國人壽前三季度保費收入同比增長9.38%，增速排名第二，中國太保和中國人保則分別以4.13%和3.74%的保費收入增速排名第三名和第四名。值得一提的是，中國平安以1.88%的保費收入增速墊底五大上市險企。

今年以來，五大上市險企保費收入增速分化較大，規模相對靠后的新華保險保費收入增長連續三個季度在五大險企中取得領先位置。而規模最大的中國平安則不盡如人意，年初至今的保費收入增速在五大上市險企中均排名墊底。

利率持續下行配置難度加大

今年初，伴隨著疫情逐漸被控制，經濟增速放緩、低利率環境持續以及“資產荒”加劇，對保險業的負面影響也不斷顯現。

關于凈利潤下滑的原因：一是疫情對保險業務產生影響；二是去年有稅收政策一次性利好，凈利潤基數較高；三是會計評估假設調整，傳統險準備金“補充”計提，對人身險業務的當期利潤影響明顯。例如，中國人壽披露會計估計變更，增加9月30日壽險責任準備金173.76億元，增加長期健康險責任準備金17.47億元，合計減少前三季度稅前利潤191.23億元。

10月22日，中泰證券首席經濟學家李迅雷表示：“現在的時代是核心資產荒的時代，所以我們現在面臨優質資產的稀缺，PPI在下走。所以每個時代都有每個時代的特征，我們現在要配置的就是核心資產。”

目前利率的持續下行可能進一步造成“資產荒”，增加行業資產負債匹配風險和現金流風險。經濟下行引起的資產價格下降和企業經營困難，可能誘發相關企業債務、信托金融產品的違約，進而造成保險資產減值、外部經營風險向行業內傳導的風險加大。

10月26日，信達證券非銀金融行業分析師王舫朝表示，壽險資金負債期限往往長達10年以上，且負債端成本較為剛性。在利率下行以及資產荒背景下，資產端久期低于負債端或導致再投資收益率無法覆蓋既定的負債成本，同時也可能造成償付能力和流動性壓力。在中國，長久期資產相較美國等發達國家匱乏，保險行業普遍存在資產負債缺口。

“保險公司投資資產中有相當比例投向債權類資產，對利率敏感性較高，因此受利率下行影響較為顯著。此外，隨著保險規模增長進入快車道，保險資金運用余額增長快速提升，2011―2019年保險總資產和資金運用余額年復合增速分別達16.6%和16.3%，險資配置難度和壓力加大。”王舫朝告訴時代周報記者。

險資配置難題

銀保監會公布的數據顯示，截至9月底，我國保險資金運用余額20.71萬億元，較年初增長9.87%。其中，其他投資高達7.87萬億元，占比約為38.03%。數千億保險新增保費和到期再投資資金承受著難以言說的配置壓力，這給保險公司出了一道難題。

11月6日，廣東某保險公司從業人員向時代周報記者表示：“隨著資管新規和銀行理財新規的實施，銀行理財子公司陸續成立，產品面臨凈值化轉型問題，保險公司正努力和銀行理財子公司開展合作，幫助銀行理財實現絕對收益目標，理財子公司也可以幫助保險公司減輕配置壓力，優勢互補。”

平安資管副總經理張劍穎指出，未來保險資管公司可在加強與銀行理財子公司的全方位合作、引導養老資金加大保險資產管理產品的配置力度及抓住國內資本市場的對外開放契機這三大領域做好提前布局。

“組合類保險資管產品是保險資管公司展示能力優勢的重要載體，需找準發展路徑，發揮自身差異化競爭優勢。保險公司應堅定第三方展業，在外包首席投資官(OCIO)模式與資產配置解決方案、FOF、MOM產品等業務領域再做創新。”張劍穎表示。

“目前，宏觀經濟形勢和市場環境復雜多變，保險資金運用面臨經濟下行、低利率、資產荒、風險加劇等多方面的挑戰。在復雜環境下為滿足保險資金的配置需求，保險公司正重點布局中長期投資產品，產品由單一類向組合類轉型，逐步提升保險資金運用效率。”上述保險行業工作人員表示。

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