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對于仲景食品來說，今年的雙十一比較特殊。一方面要忙著線上線下的促銷活動；另一方面，其股票申購也于11月11日正式開始，首發價為39.74元/股，募資總額近10億元人民幣。

中新經緯記者注意到，自2017年以來，仲景香菇醬毛利率始終維持在50%以上，市場上售價十幾塊錢一瓶的香菇醬，出廠價不過6元左右，成本價低至3元。

首發募資近10億

此前已成功過會的仲景食品，11月11日正式進入新股申購階段。

公告顯示，仲景食品本次IPO發行新股2500萬股，發行價格為39.74元/股，預計募集資金總額約9.94億元，扣除預計發行費用約8075.34萬元(不含增值稅)后，預計募集資金凈額約為9.13億元。本次公開發行后，仲景食品總股本為1億股，首發股份占比25%。

據仲景食品招股書，IPO所募資金將用于年產3000萬瓶調味醬生產線項目、年產1200噸調味配料生產線建設項目、營銷網絡建設項目以及補充流動資金項目。

中新經緯記者注意到，仲景食品此次發行價對應的2019年扣除非常性損益前后孰低的歸母凈利潤攤薄后市盈率為46.27倍，低于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率59.7倍(截至2020年11月5日(T-4日))，同時低于海天味業、涪陵榨菜等可比上市公司2019年扣非后平均靜態市盈率71.39倍(截至2020年11月5日(T-4日))。

公告顯示，截至2020年11月5日，海天味業、涪陵榨菜、安記食品、晨光生物對應的2019年扣非后靜態市盈率分別為89.58倍、58.86倍、85.43倍、51.67倍。

來源：仲景食品公告截圖

疫情刺激2020年凈利增逾3成

據仲景食品最新披露的招股書，2020年上半年，該公司實現營業收入3.49億元，凈利潤6444.20萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤6448.01萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤6034.58萬元。

而2019年全年，仲景食品的營業收入、凈利潤分別為6.28億元、9145.87萬元。

仲景食品稱，2020年1-6月期間，受疫情影響，群眾消費習慣發生了一定的改變，聚集性活動減少，出外就餐意愿降低。公司旗下調味食品產品是合適的佐餐食品，并且容易保存；消費渠道的升級與變更，推動了公司調味食品業務的發展，當期調味食品實現銷售收入2.09億元；同時，公司繼續深耕調味配料市場，當期調味配料收入為1.40億元。

仲景食品介紹，受疫情影響，2020年2月23日起，公司調味食品生產人員基本全部復工，公司調味食品生產恢復正常。因需消化停工期間積壓訂單及新增訂單，公司調味醬生產車間延長生產時間，由原先的單班排產調整為雙班排產，但產量仍難以滿足經銷商的訂單需求，至5月初方恢復單班排產。

招股書顯示，2020年，仲景食品預計營業收入7.13億元-7.35億元，較2019年同期增長13.47%-17.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.24億元-1.40億元，較2019年同期增長35.22%-52.23%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.15億元-1.30億元，較2019年同期增長33.38%-51.53%。

專家：上市擴容空間有限 未形成品牌規模效應

仲景食品成立于2002年，主要從事調味配料和調味食品的研發、生產及銷售，具體產品有仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調味油等。2008年，仲景香菇醬上市，至今該產品仍是仲景食品的“頂梁柱”。數據顯示，2020年上半年，仲景食品一共賣出香菇醬2575萬瓶，實現收入1.56億元，占其總營收的44.70%。

值得一提的是，市場上售價十幾塊錢一瓶的仲景香菇醬，出廠價不過6元左右，成本價更是低至3元。據仲景食品最新招股書，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，香菇醬(210g)出廠價分別為5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶、6.23元/瓶，對應成本2.59元/瓶、2.77元/瓶、2.98元/瓶、3.09元/瓶。

來源：仲景食品招股書

其中，2018年、2019年，仲景香菇醬(210g)成本價分別上漲6.88%、7.90%，出廠價相應上調5.85%、7.86%。而2020年上半年，在成本價上漲3.60%的情況下，該產品出廠價卻小幅下調3.63%。對此，仲景食品解釋稱，2020年1-6月，公司更換了標準瓶裝香菇醬的包裝瓶，單瓶容量增大，使得折算為210g瓶裝的香菇醬單價有所下降。

招股書顯示，仲景香菇醬以香菇柄作為主要原材料，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，香菇柄的采購價格為13.90元/千克、17.20元/千克、25.05元/千克和27.11元/千克，持續上漲?！霸谠牧蟽r格出現上漲趨勢時，如果公司不能及時調整產品售價，將會影響公司的盈利能力?！敝倬笆称繁硎?。

11月11日，中新經緯記者在北京一家連鎖超市內看到，仲景香菇醬(原味，210g)的零售價為14.90元/瓶，而在京東等電商平臺上，同等規格產品的零售價也達到了12.5元/瓶。

需要注意的是，因上調了部分規格產品的出廠價和零售指導價，仲景香菇醬2018年銷量有所下滑。數據顯示，2018年，仲景香菇醬的銷量為3479萬瓶，同比下滑18.12%。2017年，該產品銷量為4509萬瓶。

“2018年度受香菇醬產品提價因素影響導致銷量短暫下滑、銷售收入暫時下降，2019年該等影響因素已經消除，調味食品經銷收入重拾升勢?！敝倬笆称贩Q。據仲景食品招股書，2019年、2020年上半年，仲景香菇醬分別實現銷量3683萬瓶、2575萬瓶。

中國食品產業分析師朱丹蓬接受中新經緯客戶端采訪時曾表示，仲景食品的主營產品香菇醬屬于調料品類中更加細分的小眾品類，上市擴容空間相對有限。而從消費端來看，仲景香菇醬也沒有像老干媽辣醬那樣形成品牌效應和規模效應。