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來源：企業(yè)觀察報(bào)

10月25日，貴州茅臺(tái)發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入672.15億元，同比增長(zhǎng)10.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為338.27億元，同比增長(zhǎng)11.07%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為251.11億元。

這份成績(jī)單乍一看還不錯(cuò)，算下來日賺1.24億元，但不及市場(chǎng)預(yù)期，尤其是三季度原本就是白酒行業(yè)的消費(fèi)旺季。此外，不管是從同比看還是環(huán)比看，貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)都不如意。

茅臺(tái)帶動(dòng)白酒板塊下跌

數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度貴州茅臺(tái)營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增速分別為16.64%和21.98%，與之相比今年增速分別減少了6.33個(gè)百分點(diǎn)和11.37個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比層面看，貴州茅臺(tái)今年前三季度的增速在逐季放緩。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)今年第一季度、第二季度、第三季度的營(yíng)收增速分別為12.76%、9.55%和8.46%。

據(jù)今日市場(chǎng)的走勢(shì)，人心惶惶的還不僅僅是貴州茅臺(tái)，白酒板塊走弱，多只白酒股下跌，白酒指數(shù)一度跌至4.62%，后緩慢回升。當(dāng)日收盤，貴州茅臺(tái)跌幅縮窄，報(bào)1643元/股，較上一交易日下跌4.22%，市值一日縮水超900億元。

中國(guó)消費(fèi)品營(yíng)銷專家肖竹青表示，茅臺(tái)三季度財(cái)報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)體現(xiàn)了冠狀病毒后疫情時(shí)代消費(fèi)信心在恢復(fù)，作為商務(wù)消費(fèi)和自飲消費(fèi)為主力的茅臺(tái)酒銷售增長(zhǎng)也體現(xiàn)了社會(huì)交往頻率和商務(wù)活動(dòng)頻率在提升。

據(jù)中信證券調(diào)研，直觀感受白酒行業(yè)情緒已經(jīng)基本從疫情影響中復(fù)蘇、趨勢(shì)明確。景氣良好，雙節(jié)期間國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定，居民婚宴、聚飲積極性強(qiáng)，飲酒消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇強(qiáng)勁，行業(yè)整體需求良好。

天風(fēng)證券表示，白酒龍頭成長(zhǎng)動(dòng)力不竭，茅臺(tái)行穩(wěn)致遠(yuǎn)確定性強(qiáng)。公司未來內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，主要來自于三方面，一是品牌力不斷強(qiáng)化：年初至今茅臺(tái)批價(jià)的表現(xiàn)足以表明茅臺(tái)供需關(guān)系未變，品牌護(hù)城河增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是渠道改革帶來噸價(jià)和渠道掌控力的提升。我們預(yù)計(jì)未來幾年公司直銷渠道占比仍將持續(xù)提升。三是出廠價(jià)提升以及結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的噸價(jià)提升。目前一批價(jià)和出廠價(jià)給公司預(yù)留了充分的提價(jià)空間，此外，生肖茅臺(tái)、年份茅臺(tái)等非標(biāo)產(chǎn)品占比的提升也將成為公司未來噸價(jià)上漲的源泉。通過產(chǎn)品渠道的調(diào)整，茅臺(tái)未來業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。

未來業(yè)績(jī)可期

茅臺(tái)旗手但斌也在開盤后表示：“龍頭白酒企業(yè)今天的表現(xiàn)，類似于2018年三季報(bào)不達(dá)預(yù)期時(shí)的情況，今天的成交量似乎比三年前還大。展望未來五年及十四五計(jì)劃，也許今天會(huì)像三年前一樣，會(huì)出現(xiàn)值得記憶的一刻?！?/p>

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，雖然茅臺(tái)業(yè)績(jī)符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，但是低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為茅臺(tái)價(jià)格偏高炒作氛圍過重，對(duì)其未來發(fā)展有一定擔(dān)憂。此外，高端白酒輿論環(huán)境的變化等都對(duì)茅臺(tái)酒的消費(fèi)造成了一定負(fù)面影響，這是資本市場(chǎng)部分逃離的原因。

榕樹投資翟敬勇表示，貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)非常正常，今年前三季度主要沒有酒供應(yīng)，沒啥好擔(dān)憂的。

萬利富達(dá)胡偉濤認(rèn)為，一個(gè)季度的好壞說明不了任何問題，茅臺(tái)還是那個(gè)茅臺(tái)，產(chǎn)品依然供不應(yīng)求，產(chǎn)品價(jià)格依然居高不下，提價(jià)空間依然很大?！安惶醿r(jià)，意味著它的業(yè)績(jī)有比較大的安全邊際，長(zhǎng)期看，基本面依然堅(jiān)實(shí)，當(dāng)然，估值不算太低，所以，收益率期望也不能太高?！?/p>

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，當(dāng)下的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、銷量和利潤(rùn)在業(yè)內(nèi)看來是合理的，業(yè)績(jī)放緩的原因可能是受到疫情影響，另一方面茅臺(tái)為了對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格的管控，可能人為放低了一定的增速，以助力市場(chǎng)降溫和緩解供需矛盾對(duì)品牌造成的負(fù)面影響。