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數據來源：東方財富Choice

螞蟻集團(簡稱“螞蟻”)今日迎來“打新”。據此前公布的發行價測算，螞蟻總市值達2.1萬億元，刷新A股上市公司的最大市值。招股說明書披露數據顯示，目前，螞蟻集團旗下共有數字支付與商家服務、數字金融科技平臺、創新業務及其他三大業務，數字金融業務以63.4%的占比成為螞蟻最大的收入來源。另一方面，螞蟻“去金融化”動作頻頻，以螞蟻鏈為代表的創新業務板塊有望成為新增長點。

網下申購倍數達284倍 “打新”競爭激烈

根據螞蟻集團披露的上市發行安排及初步詢價公告，螞蟻集團A股股票代碼為“688688”，申購時間為10月29日，繳款日期為11月2日。多位機構人士預測，考慮到目前機構認購踴躍、市場情緒熱烈，螞蟻“打新”會比預想的更加競爭激烈。

10月26日，上交所公告顯示，螞蟻集團IPO初步詢價完成，最終A股發行價確定為每股68.8元，總市值2.1萬億元，較此前多家投行預測的約2.5萬億-3萬億元估值，折讓幅度約20%-30%。港股的發行價也于同日公布，為80港元，刨除匯率影響后與A股基本持平。

發行方案顯示，螞蟻將在A股發行不超過16.7億股的新股，其中初始戰略配售股票數13.4億股，供機構和個人投資者“打新”股票數3.34億股(綠鞋機制前)。按照每股發行價格計算，綠鞋前A股募資總規模為1150億元，其中面向A股機構和個人投資者的“打新”規模超過220億元。

僧多粥少之下，螞蟻A股詢價數量也同樣高出科創板平均值一倍左右。根據10月26日的上交所公告，螞蟻的初步詢價擬申購總量超760億股，網下整體申購倍數達到284倍。

數字金融貢獻收入63.4% 微貸業務占比高

招股書更新了螞蟻集團最新營收數據。2020年1-9月，公司實現營業收入1181.91億元，同比增長42.56%。支付寶App月度活躍用戶從2020年6月的7.11億增長至2020年9月的7.31億。而從收入結構看，三大業務之一的數字金融科技平臺業務(微貸科技、理財科技、保險科技平臺)已成為螞蟻最大的營收來源，占比為63.4%，遠超數字支付與商家服務業務板塊的35.9%。

在其數字金融業務中，微貸業務營收增速尤為明顯。公開數據顯示，今年上半年，微貸科技平臺營收285.86億元，占總業務構成的39.4%，超過營收260億元、占比35.9%的支付業務。微貸科技主要布局四大板塊：螞蟻商誠小額貸款有限公司(借唄主體)，螞蟻小微小額貸款有限公司(花唄主體)，螞蟻智信(杭州)信息技術有限公司和重慶萬塘信息技術有限公司。今年8月取得牌照后，螞蟻消費金融公司也應運而生，金融版圖持續擴大。

另一方面，螞蟻“去金融化”也醞釀已久，業務科技“含量”持續提升。招股說明書顯示，螞蟻擁有的技術人員占比達64%，覆蓋所有業務線；目前已在全球40個國家或地區擁有專利或專利申請，共計26279項；在區塊鏈領域，累計專利授權數212件，連續4年專利申請全球第一；今年5月，螞蟻集團自研數據庫Ocean Base在國際權威TPC-C測試中，也同樣順利衛冕世界第一。

恒大研究院在報告中指出，創新業務板塊是目前螞蟻集團轉型的方向，主要以技術開發為金融機構、政府機關等合作伙伴提供綜合性的技術解決方案，知識產權及技術服務費是創新業務板塊主要的收入來源，未來有望成為業務的新增長點。

不過，螞蟻的創新業務貢獻營收占比當前仍然較低。招股說明書顯示，螞蟻創新業務板塊2017-2019年度及2020年上半年貢獻營業收入占比分別為0.79%、0.87%、0.77%及0.75%，均不足1%。

“目前來看，螞蟻集團的小額信貸、消費金融等業務在其總收入占比中仍然較高?？萍脊臼俏浵伡瘓F未來的發展方向，但未來科技板塊收入能提升到什么程度，還有待觀察。”國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼對《經濟參考報》記者表示。

在專家看來，科技公司“去金融化”的動作，除了為上市鋪路外，更重要的是為了貼近監管要求、回歸科技服務主業。董希淼指出，在當前監管環境下，直接to C的業務受到牌照、法律等諸多約束，轉向to B端，便可更好尋求產融結合。中國人民大學金融科技與互聯網安全研究中心研究員車寧也表示，技術及與技術相關的場景、流量等屬于互聯網頭部企業的比較優勢，而轉向科技、經營場景也符合國家對金融服務實體經濟的政策要求。

此前，螞蟻集團董事長井賢棟在路演中稱，螞蟻和金融機構不是競爭關系，而是合作共贏。螞蟻集團跟金融機構的合作不只是銷售渠道的合作，而是提供數據洞察、智能化的風控和技術服務，以及基于客戶洞察進行產品的創新。