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憑借“自帶流量”的高比例戰(zhàn)略配售，螞蟻集團(tuán)在成為科創(chuàng)板市場(chǎng)“大象級(jí)”企業(yè)的同時(shí)，一定程度上降低了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂。

筆者認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的IPO創(chuàng)下科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售比例新高，且鎖定期限長(zhǎng)于監(jiān)管要求，雖為公司的個(gè)案式選擇，卻在更深層面折射出A股市場(chǎng)投融資生態(tài)的韌性和包容性。

首先，A股市場(chǎng)的投融資生態(tài)是正在不斷重構(gòu)、優(yōu)化的“動(dòng)平衡”，好的公司和適配的資金能夠互相成就、共同成長(zhǎng)。

考驗(yàn)A股市場(chǎng)投融資的韌性，有兩個(gè)指標(biāo)必不可少，其一是融資端優(yōu)質(zhì)上市公司儲(chǔ)備的豐富性；其二是投資端流動(dòng)性對(duì)于新股發(fā)行的承受力。

在部分市場(chǎng)人士的擔(dān)憂中，類(lèi)似螞蟻集團(tuán)等“大象級(jí)”企業(yè)的新股發(fā)行會(huì)擠占流動(dòng)性。筆者認(rèn)為，如果按照切蛋糕的方式來(lái)理解流動(dòng)性的分布，這種擔(dān)憂是有道理的；但事實(shí)上，流動(dòng)性是A股市場(chǎng)的源頭活水，并不是一成不變的，其核心是流動(dòng)，而流動(dòng)正意味著變量。

今年以來(lái)，融資端新股發(fā)行十分熱鬧，年內(nèi)募集資金總額不僅同比大幅增長(zhǎng)，甚至創(chuàng)下近10年來(lái)新高。同時(shí)，投資端交投也十分活躍，日成交額破萬(wàn)億元的交易日共49個(gè)，且年內(nèi)近半數(shù)交易日的日成交額超過(guò)了8000億元。

筆者認(rèn)為，上市公司資源和資金流動(dòng)性的“雙充沛”，表明了A股市場(chǎng)投融資生態(tài)的韌性。去年以來(lái)，資本市場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、推動(dòng)以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制改革、提高上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化投資者保護(hù)，市場(chǎng)的生態(tài)進(jìn)一步改善。折射于投資端，是一級(jí)市場(chǎng)網(wǎng)上申購(gòu)中簽需要“萬(wàn)里挑一”，是二級(jí)市場(chǎng)A股市場(chǎng)投資者超過(guò)1.7億戶(hù)。可以說(shuō)，資本市場(chǎng)是不斷在改革中重構(gòu)并夯實(shí)了發(fā)展重心。

其次，透視螞蟻集團(tuán)A股戰(zhàn)略配售涉及的機(jī)構(gòu)類(lèi)型、資金體量來(lái)分析，A股市場(chǎng)潛在中長(zhǎng)期投資者分布廣泛、增量資金充足。

參與本次螞蟻集團(tuán)的A股戰(zhàn)略配售的戰(zhàn)略投資者共29家。筆者注意到，螞蟻集團(tuán)遴選戰(zhàn)略投資者共有四個(gè)維度：保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司；與發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長(zhǎng)期合作愿景的大型企業(yè)或其下屬企業(yè)；具有長(zhǎng)期投資意愿的大型保險(xiǎn)公司或其下屬企業(yè)、國(guó)家級(jí)大型投資基金或其下屬企業(yè)；主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運(yùn)作的公募基金。具體來(lái)看，內(nèi)外資大型機(jī)構(gòu)（或下屬公司）、央企、民企均有代表上榜。

事實(shí)上，除了上述四方面“關(guān)聯(lián)”資金，A股市場(chǎng)增量資金依舊維度豐富。僅就較大的數(shù)據(jù)來(lái)看，逾百萬(wàn)億元的資管規(guī)模已經(jīng)證明了內(nèi)資的潛力。其中，銀行理財(cái)子公司更是與資本市場(chǎng)最具“適配性”的增量資金之一。此外，配置比例有較大提升空間的保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金等增量資金也都是千億元量級(jí)起步。外資方面，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)深化對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步創(chuàng)造長(zhǎng)期資金“進(jìn)得來(lái)、留得住”的環(huán)境，其增配A股也有望常態(tài)化。

第三，借助戰(zhàn)略配售機(jī)制，優(yōu)質(zhì)公司IPO，有能力將融資轉(zhuǎn)變成向二級(jí)市場(chǎng)“補(bǔ)血”。

在IPO的戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)，增量資金雖然通常是為特定上市公司而來(lái)，但伴隨著公司掛牌，這些資金不可避免的融入A股市場(chǎng)中，至少是在鎖定期內(nèi)必然融入，實(shí)現(xiàn)了對(duì)于A股市場(chǎng)流動(dòng)性的階段性注入。

而且，即使鎖定期解除，這些資金中的一部分也將繼續(xù)留在一級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)。例如，以參與戰(zhàn)略配售為主要策略的資金可能返回一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)“履職”；而實(shí)現(xiàn)了財(cái)富獲得的其他機(jī)構(gòu)資金，一方面可能選擇繼續(xù)持有并分享公司成長(zhǎng)，另一方面，也可能在二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)完成“換倉(cāng)”，真正成為A股市場(chǎng)流動(dòng)性的一份子。當(dāng)然，這一切的前提，是A股市場(chǎng)能夠?yàn)橥顿Y者提供更優(yōu)質(zhì)的上市公司、更良好的投資生態(tài)。

筆者認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)“自帶流量”的戰(zhàn)略配售，不僅體現(xiàn)了市場(chǎng)規(guī)則、主體、中介機(jī)構(gòu)的發(fā)行智慧，更是對(duì)A股市場(chǎng)投融資生態(tài)的一次“摸底”，未來(lái)，這樣的考驗(yàn)也將越來(lái)越多。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，只有在深化改革中持續(xù)自我優(yōu)化、提升質(zhì)量，才能夠保持韌性，持續(xù)滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展訴求。