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來源：第一財經 作者：陳夏怡

休閑食品龍頭企業良品鋪子、三只松鼠近日相繼發布第三季度財報，盡管疫情逐漸得到控制，兩家公司的營業收入雖有恢復，但均呈現增收不增利的現象。

數據顯示，良品鋪子前三季度的營業收入為55.30億元，與去年同期相比上漲1.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.64億元，同比下降16.15%。三只松鼠前三季度的營業收入為72.31億元，與去年相比同比上漲7.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.64億元，同比下降10.62%。

針對良品鋪子和三只松鼠增收不增利的現象，食品產業分析師朱丹蓬對第一財經記者表示，兩者背后原因各不相同。良品鋪子總部位于武漢，是此次疫情的集中發源地，盈利情況主要受到疫情影響，具有階段性特點，而三只松鼠則存在結構性短板。

公開數據顯示，線上是三只松鼠主要的銷售渠道。2020年上半年，三只松鼠通過第三方電商平臺以及自營APP的合計收入達44.65億元，占營業收入的85.02%。而良品鋪子線上和線下的營收比例則較為均衡，根據其三季報，電子商務業務的營業收入占公司總體收入的47.6%。

第一財經記者了解到，在互聯網紅利逐漸消退的當下，線上獲取流量的成本不斷提升。從毛利率上來看，線下直營店和線上相比更具備比較優勢。以良品鋪子為例，2020年第三季度公司電子商務業務的毛利率為32.47%，低于直營零售業務52.72%的毛利率。三只松鼠過于依賴線上，使其整體增長速率和獲利空間逐漸削弱。相較而言，“兩條腿走路”的良品鋪子則更加重視線上線下全矩陣布局的平衡性。

此外，朱丹蓬表示，從數據質量來看，三只松鼠主要獲取數據的來源是線上，缺少門店數據的支撐，容易導致對消費趨勢掌握不準，影響采購、包材等環節準備的情況。

從單季度營收凈利情況上看，良品鋪子從2019年第一季度至今，每季度的營收和凈利表現較為平穩，三只松鼠則波動較大，凈利潤呈現下降趨勢。除了2019年和2020年第一季度以外(三只松鼠以堅果炒貨類食品為主，節假日期間需求較大，且由于年貨季客單價較高，運輸費等相關費用率較低)，三只松鼠在營收略高于良品鋪子的情況下，凈利潤均不敵前者。

此外，良品鋪子2020年第三季度的營收為19.2億元，基本達到去年同期的營收水平。而三只松鼠2020年第三季度的營收為19.79億元，相比去年同期的22.03億元，減少了10.17%。

值得注意的是，三只松鼠顯然也已經意識到了線下門店的重要性，并正在逐漸扭轉其增收不增利的情況。根據其披露的數據來看，2020年上半年，其一共新開了38家投食店以及209家聯盟小店。同期良品鋪子一共開了25家直營店以及47家加盟店。此外，三只松鼠2020年第三季度營收雖較去年同期減少10.16%，凈利潤卻同比上漲161.72%。