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來源：投資時報 作者：王子西

截至今年上半年末，天下秀應收賬款為10.28億元，占總資產的比例為53.83%，上游客戶能否及時結算回款，未決訴訟產生的負債以及法院裁定凍結相應存款何時解凍，都還是未知項。

近日，天下秀數字科技(集團)股份有限公司(下稱天下秀，600556.SH)發布公告稱，擬以不超過1.6億元自有資金，對市場前景看好、且能與其業務產生協同效應的相關企業進行投資。而就在公告發布前的一個月，天下秀剛以16.65元/股完成定增，此次募集資金凈額為20.72億元，用于新媒體商業大數據平臺建設等項目。

那么，將圍繞紅人新經濟做“做文章”的天下秀業績如何？

《投資時報》研究員注意到，據中報數據顯示，今年上半年，天下秀錄得營收13.20億元，較上年同期增加66.01%；錄得歸母凈利潤1.36億元，較上年同期增加40.54%。可以說，天下秀今年上半年成績單相當亮眼。

不過，需要注意的是，亮眼的中報數據或許暗藏隱憂。據其母公司利潤表顯示，今年上半年，其母公司營收為5.97億元，較上年同期減少1.18億元；凈利潤虧損0.21億元，比上年同期減少1.28億元。其控股子公司北京天下秀廣告有限公司(下稱北京天下秀)凈利潤卻較之去年大幅提升，本期凈利潤對天下秀的影響額為1.66億元。

另外，截至2020年6月30日，天下秀應收賬款為10.28億元，占總資產的比例為53.83%，上游客戶的結算回款能否及時，未決訴訟產生的負債以及法院裁定凍結相應存款何時解凍，都還是未知項。

截至10月23日，天下秀股價收盤價為18.13元/股，較2020年8月觸及的24.6元/股年內高點下跌26.3%。處在流量時代、紅人時代，天下秀變現空間如何，還將接受考驗。

子公司影響1.66億元凈利

天下秀原名“廣西慧金科技股份有限公司”(下稱原慧金科技)，曾用名“廣西慧球科技股份有限公司”(下稱慧球科技)。2019年底，該公司完成吸收合并北京天下秀科技股份有限公司(下稱天下秀股份)交易，由于本次重大資產重組構成反向購買，原慧金科技成為殼公司，天下秀股份成為會計上的購買方。本次重組完成后，該公司原有的智慧城市和物業管理的資產置出，新媒體營銷的資產置入，其主營業務變為新媒體營銷業務。

公開資料顯示，天下秀是國內領先的紅人數據平臺型企業之一，旗下擁有WEIQ、SMART、TOPKLOUT克勞銳、IMsocial四大品牌矩陣，覆蓋了從為中小企業提供紅人廣告投放工具，到為大型企業提供綜合解決方案、為紅人搭建價值評估體系，以及為紅人發展提供成長孵化的紅人經濟全鏈路。

由于新媒體資產注入，天下秀的業績變得亮眼。中報顯示，今年上半年，天下秀錄得營收13.20億元，較上年同期增加66.01%；錄得歸母凈利潤為1.36億元，較上年同期增加40.54%；錄得扣非后歸母凈利潤為1.51億元，較上年同期增長60.00%；其加權平均凈資產收益率為13.20%，較上年同期增加了4.79個百分點。

不過從母公司業績來看，今年上半年，其母公司營收為5.97億元，較上年同期減少1.18億元；凈利潤虧損0.21億元，比上年同期減少1.28億元。而在報告期內，天下秀納入合并范圍的子公司共9家，其中，直接持股比例為100%的控股子公司北京天下秀實現營收9.72億元，實現凈利潤為1.66億元。也就是說，本期內，控股子公司北京天下秀貢獻出了極大的業績，其凈利潤對天下秀的影響額為1.66億元。

但在“關于對上海證券交易所2019年年度報告問詢函的回復公告”(下稱回復問詢函)中可以看到，2018年、2019年，控股子公司北京天下秀營收分別為2.37億元、4.08億元，凈利潤分別為247.21萬元、-1093.42萬元，2019年北京天下秀營收與凈利潤嚴重背離，而其在2020年上半年不僅翻番完成上年全年營收指標、凈利潤還大幅度轉正。

天下秀主要子公司部分財務數據(單位：萬元)

數據來源：公司公告

應收賬款占總資產過半

另外，截至2020年6月30日，天下秀應收賬款為10.28億元，占總資產的比例為53.83%，較上年同期期末變動幅度為73.07%；應收票據為0.08億元，較上年同期期末變動幅度為2254.31%；預付款項為0.64億元，較上年同期期末變動幅度為359.84%。

對此，天下秀認為，應收賬款及預付款項的增加，主要是營業規模大幅增加以及為了鎖定優質媒體資源、增加媒體預付款所致。

不過，《投資時報》研究員留意到，截至2019年末，天下秀應收賬款賬面凈額為6.82億元，同比增加100.16%，當期計提壞賬準備964.68萬元。在上述回復問詢函中，該公司答復，其新媒體廣告交易系統業務的客戶主要采用預付款方式支付，故不存在應收賬款；而新媒體營銷客戶代理業務按照客戶類別實行不同的信用政策，對于品牌客戶、長期合作的代理商客戶公司，天下秀一般給出0—8個月賬期。

此回復中顯示，截至2020年5月19日，該公司2019年末信用期外應收賬款尚有4618.16萬元未收回，已計提壞賬準備1598.00萬元，計提比例34.60%。

結合疫情影響，今年上半年，該公司占總資產過半的應收賬款能否如期回款、上游客戶的結算回款是否及時，或還待考。

訴訟尚未完結

事實上，雖為“紅人新經濟第一股”，歷史遺留問題導致的訴訟也令天下秀不能回避，不可不提的是兩起訴訟。

一起是關于侵權責任糾紛。5年前，上海瀚輝投資有限公司(下稱瀚輝投資)與原慧球科技、上海斐訊投資有限公司(下稱斐訊投資)、時任慧球科技董事長顧國平、上海斐訊數據通信技術有限公司(下稱斐訊數據)簽署一項合作協議。按照約定，瀚輝投資向斐訊投資提供1.5億元投資款，期限為一年；投資期間，斐訊投資需向瀚輝投資支付18%/年的基本收益(按季支付)以及超額收益。顧國平、斐訊數據與原慧球科技提供無限連帶責任擔保。

此后，斐訊投資未支付第四季度起的基本收益，且協議到期后，也未歸還投資本金。2016年10月，瀚輝投資提起訴訟，要求斐訊投資歸還本金、支付基本收益及違約金，并請求擔保人承擔連帶清償責任。2019年3月，上海市第一中級人民法院(下稱上海一中院)判決，因顧國平無代表上市公司對外擔保的權利，故上市公司無需承擔連帶擔保責任。幾個月后，上海市高級人民法院二審維持原判。

2020年7月，因斐訊投資、顧國平未履行付款義務、且名下無可供執行財產，瀚輝投資遂向上海一中院提起訴訟，請求判令天下秀對未歸還的投資款1.5億元、以及基本收益和利率所造成的經濟損失的二分之一承擔賠償責任，共計1.335億元。

今年9月30日，天下秀發布公告稱，收到上海一中院送達的《民事裁定書》((2020)滬01民初162號)，上海一中院裁定凍結該公司銀行存款1.335億元。

據中報數據，截至2020年6月30日，天下秀現金及現金等價物余額為6.25億元，那么，此次存款凍結是否會對經營產生影響，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司，截至發稿未收到回復。

另一起是關于證券虛假陳述集體訴訟。2017年5月，原慧球科技收到中國證監會《行政處罰決定書》，認定公司在顧國平、鮮言的控制期間存在信息披露違法違規事實。

此后，眾多投資者以證券虛假陳述為由，向法院提起訴訟。2020年中報顯示，截至披露日，天下秀累計收到554宗投資人主張的投資差額損失賠償案件，其中237宗已了結，317宗尚在審理中。據代理案件的律所出具的報告判斷，317宗案件預計需賠償金額為5957.88萬元，也就是說，該公司未決訴訟產生的預計負債或為5957.88萬元。

該公司前控股股東深圳市瑞萊嘉譽投資企業(有限合伙)(下稱瑞萊嘉譽)曾出具承諾函，對公司前實際控制人控制期間發生的違規擔保、及其他或有負債，造成公司損失的，由瑞萊嘉譽承擔全部責任，承諾期至2021年12月12日。雖然有此承諾，但是賠償款一旦塵埃落定，瑞萊嘉譽何時能夠全額歸償此筆款項，或又將時日稍長。