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“注冊制改革是一個系統(tǒng)工程，制度機制的磨合、市場主體間的有效制衡，是一個漸進的過程，也需要逐步調(diào)試，持續(xù)優(yōu)化。”10月22日，在2020金融街論壇年會“金融合作與變革”平行論壇上，證監(jiān)會副主席李超如是說。

李超表示，資本市場試點注冊制平穩(wěn)推進，形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”改革布局。目前，前兩步改革已經(jīng)落地實施，市場運行總體平穩(wěn)，改革效果符合預期。下一步推進注冊制改革主要有三點考慮：一是做好全市場注冊制的改革準備。二是構(gòu)建有利于注冊制實施的監(jiān)管體系。三是系統(tǒng)推進基礎制度改革。

關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受檢驗

注冊制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建

試點注冊制改革取得積極成效。李超表示，第一步，試點注冊制在科創(chuàng)板這一增量市場板塊率先實現(xiàn)“破題”。從去年7月22日科創(chuàng)板開市以來的情況看，設立科創(chuàng)板并試點注冊制成功落地，較好地發(fā)揮了資本市場改革試驗田的作用。一是以信息披露為核心的注冊制有效實施。二是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場檢驗。三是助推科技創(chuàng)新的作用日漸顯現(xiàn)。

第二步，創(chuàng)業(yè)板作為存量市場試點注冊制開局良好。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革充分考慮了存量投資者的風險承受能力、交易習慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設計上做了差異化安排。8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，注冊制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進，交易機制總體平穩(wěn)，投資者適當性安排平穩(wěn)過渡，各方反響積極。

“近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現(xiàn)。”李超表示，一是逐步凝聚了廣泛的改革共識。二是注冊制實踐做法得到認可。三是注冊制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建。圍繞注冊制的各項配套規(guī)則不斷完善，優(yōu)勝劣汰機制更加順暢，各類主體歸位盡責明顯增強，法治保障更加堅實，市場價值投資理念日益增強。

辯證看待注冊制下新股供給

和上市公司提質(zhì)之間關(guān)系

“注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是認識不斷深化的過程。”李超談及對注冊制改革的四點認識：

一是要做好發(fā)行制度和其他基礎制度之間的協(xié)同改革。注冊制改革不是簡單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的關(guān)鍵改革，同時也需同步對其他基礎制度進行改革。歷史上，A股發(fā)行制度曾進行過多次改革，在優(yōu)化發(fā)行定價、加強信息披露、強化市場約束等方面進行了有益探索。本次注冊制改革是對股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及一系列基礎制度的優(yōu)化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎制度的實施成效。

二是要辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。過去很長一段時間，市場擔心新股供給增加會分流股市資金。從本次改革看，注冊制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時，暢通了退出渠道，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價中樞回歸等積極變化，也反映了市場對這種良性循環(huán)的預期。

三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡。投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展是注冊制改革順利推進的重要保障。在試點注冊制過程中，證監(jiān)會同時加強投資端制度建設，積極引導更多中長期資金入市。2019年以來，權(quán)益類公募基金募集規(guī)模超過2萬億元，越來越多的中小投資者通過公募基金參與資本市場。滬深股通凈買入4500多億元，外資參與A股市場的力度不斷加大。在相關(guān)部委的大力支持下，銀行理財、保險資金等中長期資金入市也取得積極進展。

四是要促進市場各參與主體的權(quán)責對等。注冊制的基本內(nèi)涵是處理好政府與市場的關(guān)系，理清市場各參與主體的責權(quán)利關(guān)系。在注冊制下，企業(yè)發(fā)行上市的便利性有了明顯提高，中介機構(gòu)有了更好的發(fā)展機遇，但也要求各市場參與方誠信自律，歸位盡責。發(fā)行人是信息披露的第一責任人，要堅持合規(guī)經(jīng)營，不斷完善公司治理，增強回報投資者、履行公眾公司義務的意識。中介機構(gòu)要充分發(fā)揮資本市場“看門人”的作用，堅持職業(yè)操守，不斷提升專業(yè)服務水平。交易所要守住板塊定位，把好審核質(zhì)量關(guān)，不斷優(yōu)化企業(yè)服務。只有每個環(huán)節(jié)都壓實責任、履職盡責，注冊制才能形神兼?zhèn)洹?/p>

李超表示，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，堅定市場化、法治化改革方向，學習借鑒國際最佳實踐，保持定力，循序漸進，扎實穩(wěn)妥辦好注冊制改革。