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來源：e公司官微 作者：孫亞華

“當你比較美國和中國市場的相對市值、優勢，可以得出美國被過度投資，而中國則被低估。但這種情況在發生變化，因為中國市場越來越開放，人民幣加速國際化。”

10月22日，全球規模最大的對沖基金橋水基金創始人達利歐，在接受媒體采訪時透露，其中國基金年初至今回報高達25%，幾乎所有人都低估了中國市場的投資機會。達利歐表示，以高新科技的發展為例，全球只有兩個國家成氣候，即美國和中國。如果你看好人工智能，中國和美國是最好選擇。

在橋水基金遞交給美國證監會的報告可以看出，今年二季度橋水增持了阿里、拼多多、網易等中國科技股，投資組合前十大重倉股中，有兩項是中國相關ETF。今年9月，橋水備案了第二只中國私募證券投資基金。

達利歐：中國市場被低估

10月22日，達利歐，在接受第一財經采訪時表示，作為一個國際投資者，我必須要比較不同市場來作出投資決策，過去50多年都奉行這一原則，中國就是一個令人興奮的標的，以高新科技的發展為例，全球只有兩個國家成氣候，即美國和中國，如果你看好人工智能，或者試圖發現企業家精神，中國和美國是最好選擇。

達利歐認為，美國被過度投資，而中國市場卻被低估。他解釋道，當一個國家的經濟名列前矛，貨幣成為全球儲備貨幣，全球投資者自然趨之若鶩，追逐該國的資產，隨即促成了金融中心的建立，資本也必將聚集。久而久之，難免造成投資體量與經濟體量失衡，甚至允許一個國家的債務達到不健康水平，結果是更早形成的成熟市場市值遠高于新興市場。

“因此，當你比較美國和中國市場的相對市值、優勢，可以得出美國被過度投資，而中國則被低估。但這種情況在發生變化，因為中國市場越來越開放，人民幣加速國際化，流動性和資本結構也得到改善，中國自然會吸引更多資本。這個理論也適用于其他國家，因為新舊交替就是歷史規律，”達利歐繼續舉例，“中國市場吸引力體現在，中國國債比美債收益率高，經濟增長快于美國，企業家精神、社會創造力、新上市企業等都令人青睞，這也反映在投資者增加了中國主要指數的持倉比例。”

達利歐對人民幣也持看好的態度。在10月21日舉行的2020金融街(行情000402,診股)論壇年會上，達利歐表示，展望未來，美國債務會越來越多，負債和鈔票會降低美元的價值，會削弱美元作為儲備貨幣的地位，中國的貨幣和在世界經濟的地位會相對于美國增加。

達利歐稱，通過對過去500年儲備貨幣的漲跌研究，所有世界領先的貨幣都有世界儲備貨幣和世界金融中心的地位。中國在世界GDP中的貢獻已經和美國不相上下，但是儲備貨幣中，美元仍占大多數。也就是說，貨幣化將不得不進行，在名義利率和實際利率等于零或者低于零的情況下，中國市場更有吸引力。如果中國能堅持目前的開放性措施，人民幣作為儲備貨幣的地位將會顯著提高。

橋水基金看中哪些中國的資產

橋水基金是全球最大、最賺錢的對沖基金。橋水掌門人達利歐多次奇跡般地成功預測出全球經濟和市場的巨大變動，最著名的一次，就是成功預測了2008年的金融危機。

達利歐近日在接受采訪時表示，橋水中國基金表現出色，年初至今回報高達25%，因為我們采取了全天候交易策略，能夠戰勝時間和空間。“過去二十年中，橋水只有一年是投資失利的，即今年疫情突如其來，讓我們措手不及。”

橋水（中國）投資管理有限公司在2018年10月17日備案橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號，是橋水基金成立的第一只中國私募證券投資基金。時隔兩年，橋水基金再次在中國推出采用其明星資產配置策略全天候的私募基金。橋水在今年9月底備案了第二只中國私募證券投資基金——橋水全天候增強型中國私募證券投資基金二號。

據悉，全天候資產配置策略是以風險平價作為基礎理論，將經濟環境分為四類，即經濟上升期、經濟下降期、通脹上升期和通脹下降期，基于風險的分散化，以尋求產生更高、更穩定的投資回報。達利歐曾介紹，該交易策略就是在投資組合中，股票、債券、商品等資產占據合適的權重，其優勢就是低風險高回報，如能達到投資組合的平衡，將會在不降低回報的同時，減少波動性。在此基礎上，會基于對投資標的的獨到見解，采取一定的戰略偏差（tactical deviations）。“我們將這一法則運用于中國。另外，我們組建了一個團隊進行針對性的個股選擇和評估，這是橋水的中國策略。”達利歐強調。

兩年前發行的橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號并未公開披露業績表現。根據橋水旗下基金產品“全天候中國”的業績來看，其經受住了2015年中國股市波動和2017-2018年中國經濟增速下行和國際貿易摩擦兩個重要時期。在中國股市跌幅達到-42.6%和-31.7%時，全天候中國收益下跌9.1%和5.5%。

根據橋水基金最新披露的持倉情況，今年8月，橋水基金向美國證監會（SEC）提交了其13F報告。橋水提交的這份季度報告顯示：阿里巴巴躋身橋水基金美股第六大重倉股，加倉達241%，加倉后市值為2.05億美元。橋水還大幅加倉了兩只中國ETF，安碩中國大盤ETF（排名第7）和安碩MSCI中國指數ETF（排名第8），兩者的加倉幅度分別為717%、486%。

在這份報告中，橋水也增持了不少中概股：橋水增持京東（JD.US），增持幅度250%；網易NTES.US），增持幅度251%；拼多多（PDD.US），增持幅度432%；百度（BIDU.US），增持幅度251%；好未來（TAL.US），增持幅度309%；新東方（EDU.US），增持幅度276%；中通快遞（ZTO.US），增持幅度894%；百勝中國（YUMC.US），增持幅度252%；攜程（TCOM.US），增持幅度349%；蔚來（NIO.US），增持幅度1028%。另外，橋水還建倉百世集團（BEST.US）和虎牙（HUYA.US）。