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來源：證券時報

證券時報記者 李樹超

部分轉(zhuǎn)債品種盤中多次觸及熔斷，最高換手率高達(dá)百倍，轉(zhuǎn)股溢價率高企……近日，可轉(zhuǎn)債市場快速活躍，吸引了眾多投資者的眼球，以轉(zhuǎn)債市場為主要投資方向的可轉(zhuǎn)債主題基金也表現(xiàn)趨于活躍，部分產(chǎn)品單日漲幅超1%，年內(nèi)收益率逼近30%，賺錢效應(yīng)可與權(quán)益類基金相媲美。

多位基金投資人士提醒，對于轉(zhuǎn)債市場中的高價格、高溢價率、高換手率品種需要謹(jǐn)慎，這種短期炒作現(xiàn)象不具持續(xù)性，投資者應(yīng)警惕大幅虧損風(fēng)險。

年內(nèi)平均收益超10%

“三高”品種需警惕

近日，暴力拉升的可轉(zhuǎn)債市場吸引了眾多投資者的眼光。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，近1個月以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)先抑后揚，漲幅達(dá)1.41%，區(qū)間振幅4.5%。自9月28日低點至今，該指數(shù)已經(jīng)上漲了3.58%，多只個券漲幅驚人。

例如，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債盤中多次熔斷，近4個交易日暴漲153.1%，萬里轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債單日換手率超過120倍，包含橫河轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債在內(nèi)的20只個券換手率也超10倍，絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債品種的轉(zhuǎn)股溢價率高企。

在轉(zhuǎn)債市場的搶眼表現(xiàn)下，近期可轉(zhuǎn)債主題基金表現(xiàn)也趨于活躍。10月20日，華夏可轉(zhuǎn)債增強、南方昌元可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債等多只轉(zhuǎn)債基金單日漲幅超過1%。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，今年以來，63只（份額合并計算）可轉(zhuǎn)債基金平均收益率為10.33%，展現(xiàn)了不錯的投資回報。其中，鵬華可轉(zhuǎn)債收益率28.79%，暫居可轉(zhuǎn)債基金收益率冠軍，中銀轉(zhuǎn)債增強、華夏可轉(zhuǎn)債增強、南方昌元可轉(zhuǎn)債等多只產(chǎn)品收益率也超過20%，賺錢效應(yīng)接近部分權(quán)益類基金。

“隨著債市收益率上行，前期流動性推動的估值擴張行情已難以繼續(xù)，后續(xù)需轉(zhuǎn)向業(yè)績可落地的方向。”談及近期可轉(zhuǎn)債市場的搶眼表現(xiàn)，博時可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨表示，目前基本面向上的概率仍偏大，企業(yè)經(jīng)營狀況也在持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計四季度風(fēng)險資產(chǎn)仍有參與的價值。不過，他也坦言，在偏高價格狀態(tài)下，轉(zhuǎn)債的擇券難度在加大，投資者正確認(rèn)識市場波動，關(guān)注一些逆向交易機會。

鄧欣雨表示，在交易方向上關(guān)注短期有業(yè)績或環(huán)比業(yè)績改善明顯的板塊，主題方面可關(guān)注“十四五”規(guī)劃所涉及的一些領(lǐng)域。具體來看，一是可選消費在恢復(fù)，這方面的部分品種可挖掘；二是成長板塊關(guān)注有強力業(yè)績支撐或細(xì)分行業(yè)上行趨勢確定性強的領(lǐng)域，建議關(guān)注各領(lǐng)域的頭部企業(yè)；三是前期表現(xiàn)差且估值處于歷史低位、基本面不錯的銀行板塊，雖然正股波動率低且疊加轉(zhuǎn)股溢價率偏高，但絕對價格層面安全性偏高，同時行業(yè)在發(fā)生一些積極的變化，可耐心等待四季度潛在的補漲行情。

針對近期部分轉(zhuǎn)債高換手率的現(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債投資中應(yīng)該遠(yuǎn)離高價格、高溢價率、高換手率等“三高”品種。

“對于高價格、高溢價率、高換手率品種還需謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)離市場炒作。”華南一家公募人士說。

北京一家中型公募債基經(jīng)理也認(rèn)為，由于部分轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，在T+0制度下容易吸引游資入場，但是，這種估值和基本面脫節(jié)的現(xiàn)象不具備持續(xù)性，隨著轉(zhuǎn)債陸續(xù)觸發(fā)贖回條款，轉(zhuǎn)債持有人可能面臨大幅虧損的風(fēng)險。

上半年規(guī)模激增百億

轉(zhuǎn)債市場空間可期

今年轉(zhuǎn)債市場快速回暖，不少轉(zhuǎn)債基金的規(guī)模也迅速擴張。

從場內(nèi)基金來看，目前博時基金的可轉(zhuǎn)債ETF總規(guī)模為11.14億元，比1個月前猛增31.35%；同期，總份額也從8000萬份出頭增至1億份以上，短短1個月總份額增幅在三成以上。

從場外基金看，截至今年半年報，可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模也從去年末的389.31億元增至485.71億元，半年規(guī)模增長近百億，增幅約為25%。

談及轉(zhuǎn)債產(chǎn)品規(guī)模增長背后的投資者需求，北京一家中型公募高管表示，近兩年轉(zhuǎn)債市場在快速擴張，今年全市場就有超過100只可轉(zhuǎn)債上市，存量可轉(zhuǎn)債數(shù)量達(dá)到350多只，發(fā)行可轉(zhuǎn)債成為上市公司融資的新途徑。隨著市場人氣的活躍和轉(zhuǎn)債市場的不斷擴容，資本市場對轉(zhuǎn)債的投資需求也在增長，越來越多的機構(gòu)和個人投資者開始關(guān)注轉(zhuǎn)債投資，機構(gòu)頻頻發(fā)行投向轉(zhuǎn)債市場的產(chǎn)品，都為這一市場繼續(xù)做大打下了基礎(chǔ)。

上述北京中型公募債基經(jīng)理也表示，買入性價比高的轉(zhuǎn)債可以在控制風(fēng)險的情況下，有效改善組合的預(yù)期收益曲線，隨著二級債基等品種快速擴容，轉(zhuǎn)債投資也有較好的市場需求。

該債基經(jīng)理分析，對于企業(yè)來說，轉(zhuǎn)債相對定增等方式有“無鎖定期限制”、“均勻釋放股本攤薄壓力”等優(yōu)點，是非常重要的融資渠道；對于投資者來說，轉(zhuǎn)債可以增強組合的回報，具備進(jìn)可攻、退可守等特點。“隨著二級債基的快速擴容，投資者對轉(zhuǎn)債的需求將逐步提升，轉(zhuǎn)債市場具備持續(xù)成長的動力，有非常廣闊的空間。”

從可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模和占比看，可轉(zhuǎn)債確實正在成為上市公司重要的融資方式。數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行公告日起算，截至10月21日，今年以來公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司數(shù)量達(dá)到161家，超過去年全年的106家，創(chuàng)歷史新高。雖然今年沒有全國股份制銀行發(fā)行的百億級體量的轉(zhuǎn)債品種，但合計發(fā)行總規(guī)模也達(dá)到1781.3億元，同比增長102.03億元。

從可轉(zhuǎn)債在股權(quán)融資中的占比看，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模當(dāng)前在股權(quán)融資規(guī)模中占比13.89%，已超過優(yōu)先股，成為繼增發(fā)、IPO之后的重要股權(quán)融資方式。