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來源：投資時報 作者：呂貢

“秋天的第一杯奶茶”，你喝了嗎？

近日，又一奶茶梗占領了人們的朋友圈。而喜茶、一點點、快樂檸檬、奈雪的茶等網紅奶茶店的異軍突起，也成功讓奶茶飲品深入到人們的日常生活。

但在網紅奶茶店成氣候之前，成功讓奶茶飲品為大眾所熟知的“功臣”必然少不了香飄飄食品股份有限公司(603711.SH，下稱香飄飄)。然而，在奶茶店迅速擴張以及消費升級的背景下，香飄飄受到了巨大沖擊。

近日，標點財經研究院聯袂《投資時報》獨家推出《2020上半年A股上市公司扣非凈利降幅榜》，結果顯示，有2204家公司上半年扣非凈利潤同比下滑，其中，香飄飄以扣非歸母凈利同比下滑406361.76%的降幅位列第2名，而排名第一的劍橋科技(603083.SH)營業收入同比降幅和業績虧損額均低于香飄飄。

除轉盈為虧外，今年以來該公司高管接連辭職，這對香飄飄的日常經營與業績復蘇來說都是不小的障礙。

上半年業績“滑鐵盧”

在國內開創了杯裝奶茶品類的香飄飄，自2005年8月成立以來，便將自身定位為“奶茶專家”，長期致力于奶茶產品的研發、生產和銷售。多年來，香飄飄市場占有率一直居首位。該公司主要產品分為沖泡類和即飲類，包括“香飄飄”品牌杯裝奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO牛乳茶”和“蘭芳園”系列液體奶茶。

然而，作為昔日的奶茶巨頭，今年以來的香飄飄愈發力不從心。據半年報數據顯示，2020年上半年，香飄飄僅實現營業收入9.91億元，相較于上一年同期的13.77億元縮水近4億元，同比下滑28.00%；而其歸屬于母公司股東的凈利潤也出現虧損，由2019年上半年的0.24億元直降至-0.64億元，同比下滑幅度高至371.50%。扣除0.29億元非經常損益后，香飄飄扣非后歸母凈利潤為-0.93億元，同比大降406361.76%。

分具體產品來看，今年上半年，香飄飄固體沖泡奶茶業務發展比較穩定。雖然一季度因受疫情影響，業績同比下滑幅度超50%，但進入二季度后回升明顯，其沖泡產品實現了2.40億元的銷售收入，同比增長幅度高至169.90%。

其次是液體奶茶，由于定位高端，市場及渠道更為聚焦，因而受疫情影響較小，上半年實現銷售收入0.69億元，同比增長9.72%。

最后是香飄飄的即飲業務，受沖擊較大。一季度其銷售同比下降49.83%；進入到二季度并未有所改善，相反，銷售同比下滑34.92%。今年上半年，香飄飄的果茶銷售同比直降39.25%。

值得關注的是，《投資時報》研究員梳理香飄飄近幾年的財報數據發現，香飄飄今年上半年出現的業績由盈轉虧并非全因疫情所致。事實上，早自2012年起，香飄飄的業績增速就呈現出放緩趨勢，2014年、2015年營業收入甚至出現同比小幅下滑，幅度分別為0.48%和6.60%。

再看半年報數據，2018年8月，香飄飄公布上市后的首份半年報就不盡人意，雖然營業收入同比上升55.38%至8.70億元，但其同期的歸母凈利潤虧損幅度進一步加大，從上一年的-0.31億元滑至-0.55億元，同比降幅達78.92%。

據悉，半年報公布當天，香飄飄股價就大跌9.97%，換手率高至12.62%，市值損失7.72億元。

高成本卻換低凈利

低迷的業績增長，或與香飄飄長期付出高額銷售費用卻換來較低的凈利率有關。

據年報數據顯示，2017—2019年香飄飄的銷售費用分別為6.17億元、8.00億元和9.67億元，占營收比重分別為23.38%、24.61%和24.31%。2020年上半年，香飄飄銷售費用為3.48億元，占營收比重為32.12%。其中，廣告費與市場推廣費合計為1.29億元。

雖然付出了高額的銷售成本，但在盈利方面香飄飄卻收效甚微。據年報數據顯示，2017年—2019年該公司銷售凈利率呈現出逐年下滑趨勢，分別為10.14%、9.68%和8.73%。進入2020年上半年，香飄飄銷售凈利率更是轉正為負，低至-6.45%。

還需要注意的是，在產品研發方面，香飄飄也陷入了日益薄弱的態勢。據半年報數據披露，今年上半年香飄飄的研發費用僅有0.13億元，較去年同期減少29.26%。這或許是導致香飄飄近年來主打飲品逐步喪失市場主力地位、難以推出新爆款產品的主要原因。

高管接連辭職

除了業績長期低迷外，2020年以來，香飄飄高管辭職情況并不鮮見。

2020年3月4日，香飄飄發布公告稱，公司職工代表監事馮永葉提交了書面辭職報告；同月21日公告顯示，股東代表監事俞琦也提交了書面辭職報告；28日，該公司再度宣布稱公司董事、董事會秘書兼副總經理勾振海辭職；4月7日，該公司董事兼副總經理蔡建峰提出辭職。

值得注意的是，2020年3月5日，勾振海在辭職前通過集中競價方式累計減持該公司股份18.37萬股，占公司總股本的0.04%，占其持有股份總數的24.99%。