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近兩年，資金向頭部基金公司和明星基金經理聚集的趨勢越來越明顯，一些明星基金經理的管理規模也越來越大了。今年以來，我一直致力于給大家挖掘一些有實力，但尚未被充分發掘的基金經理，如招商基金旗下的就比較值得嘮一嘮。

對于招商基金，大家第一印象可能是號稱“酒中仙基”的招商中證白酒指數這只網紅基金，但它的實力遠不止如此，其規模排名居第一梯隊，主動管理能力也相當出色。通過不斷跟蹤研究，我發現招商基金是以長期視角在做投資，既保持整體業績領先，又彰顯特色鮮明的個性化。今天就和大家來招商基金挖一挖寶。

一、團隊業績優異，同時單兵戰斗力強

招商基金產品線齊全，投研團隊歷經十余年磨礪，集體合作默契，單兵作戰能力強，為長期穩健的業績提供了充足動力。

1、能攻善守，權益、固收投資能力都不落

權益方面，截至今年9月30日，招商基金近二年、近五年股票投資收益率分別為84.98%和94.33%，已經兩次獲得海通證券股票投資能力三年期、五年期“雙五星”評級，是行業規模(按二季度非貨幣基金月均規模計算)前十的基金公司中唯一的一家。截至今年9月30日，招商基金旗下有27只權益類產品年內收益率超過40%，其中6只產品年內收益率超過60%。(海通證券，份額分開計算，剔除年內新基金)

固收投資方面，截至今年7月31日，招商基金近三年、近五年、近十年債券投資收益率分別為14.16%、27.44%、74.53%，是海通證券債券投資能力三年期、五年期、十年期全五星評級的兩家公司之一。(海通證券)

2、實戰型基金經理各展所長

權益類產品核心骨干中，有從業17年的股債雙金牛的王景，行業景氣度專家賈成東，基本面專家付斌，專注醫藥科技的李佳存，價值成長風格的郭銳等。截至10月12日，其各自代表作任職期間年化收益均超過15%，近2年收益率均翻倍。

固收類有權威獎項大滿貫獲得者馬龍，金牛固收干將劉萬鋒等。各自的代表作近2年收益率均超過10%，最大回撤均低于2.2%。

幾只絕對收益產品均由重量級基金經理配對擔綱，比如金牛王牌組合王景&馬龍，絕對收益實力組合王垠&余芽芳等，近2年收益率均超過20%，最大回撤均低于3%。

來源：Wind，截至2020.10.12，單位%

二、主動權益系列：寶藏基金經理眾多，各具特色

1、王景：17年從業老將，秉承絕對收益思維，股債雙金牛

王景有長達17年投研經驗，追求盈利的確定性。其代表作是招商制造業混合(001869)，成立以來一直由王景管理，至今4年10個月，任職回報151.83 %，任職年化收益率為20.89 %。(來源：Wind，截至2020.10.12，下同)

來源：且慢，截至2020.10.12，下同

王景有多年社?；鸸芾斫涷?，具備絕對收益思維，風格穩健，追求組合的平衡性，重視控制風險。她擅長從宏觀視角進行大類資產配置，兼具股票投資的犀利和債券投資的穩重，是業內少有的股債雙金?；鸾浝?。布局思路是在好賽道中尋找“甜點區”，即尋找市場機遇顯著、產品(模式)被市場驗證并迅速擴大的行業，同時捕捉行業快速增長期的成長股和經過行業轉型洗禮、脫穎而出的龍頭公司。

實戰中王景不僅自下而上能擇股，自上而下也能擇時。比如2014年流動性較為寬松，市場趨勢向好，果斷提高股票倉位，獲得較好收益；2015年后半年，及時調低股票倉位，避開了2016年初的調整。

2、賈成東：化繁為簡的中觀“基本面趨勢”投資，將行業視為個股

賈成東從業12年，有近7年的宏觀策略研究經驗。代表作是招商行業精選(000746)，自2016年12月接手以來，至今3年9個月，任職回報208.54 %，任職年化回報34.66 %。

賈成東堅持以景氣度為指針、基于中觀“基本面趨勢”的投資方法，不拘泥于價值還是成長。將全市場約26個不同行業視作26只個股進行研究，選擇符合經濟發展方向、增速快、基本面向上的行業布局。他認為趨勢比估值重要，寧在航母上尋石頭，不去破船里找黃金。他化繁為簡，提高了決策精準度，較好地把握了市場節奏。

比如白酒在2017年景氣度很高，股價表現優異，被賈成東重點布局，但2019年行業景氣度呈下滑趨勢，又開始減持。在2019年三季度之前，半導體板塊業績不佳，之后國產替代給行業帶來翻倍甚至幾倍的業績增長，賈成東迅速提高科技股倉位。2020年3月份，突發事件來臨，賈成東大幅減倉受影響較大的半導體、消費電子股，加倉性價比更高的醫藥和消費。這種基于中觀“基本面趨勢”投資方法得到了市場驗證，取得了豐厚回報。

3、付斌：基本面研究專家，聚焦核心能力圈

付斌2008年擔任研究員，2014年加入招商基金。代表作是招商先鋒混合(217005)，自2015年1月接手以來，至今5年9個月，任職回報152.16 %，任職年化回報17.45 %。

付斌是典型的基本面投資，和巴菲特、芒格的理念一致，堅信企業利潤增長是市值增長的核心因素。其投資體系不斷做減法，在一定程度上主動放棄擇時、輪動，聚焦于核心能力圈。

在選股上，他將股票分成三類：概念故事、強周期和穩定性股票。第三類公司是他下手重點“挖井”的地方。這類公司收入、利潤和現金流都非常好，穩定性較高，執行買入并持有策略會有較好收益。

4、李佳存：深耕醫藥行業12年，偏好“從1到N”的公司

李佳存本科生物，碩士金融學，是“醫藥+金融”的復合型人才。2008年入行研究醫藥，2014年加入招商基金。代表作是招商醫藥健康產業(000960)，自2015年1月成立以來始終由李佳存管理，至今5年8個月，任職回報204.60 %，任職年化回報21.55 %。

李佳存深耕醫藥行業已12年，并將能力圈拓展至科技。擅長通過布局高成長、高景氣子行業，捕捉優質個股來獲取超額收益，堪稱成長股的優秀捕手。

李佳存追求確定性高的增長，注重成長的持續性，偏好“從1到N”的公司。通過行業空間、技術壁壘、成長質量、管理層、估值五個維度選股，并盡量將各種指標量化，提高決策的精確度。他堅持長期投資，始終抱著持有五年的態度去研究一家公司，根據確定性強弱程度確定倉位水平。

從招商醫藥健康產業持倉來看，李佳存持有周期相對較長，換手率低，持股集中度偏高，主要是通過細分行業配置以及個股選擇來控制風險，當單只個股虧損15%時，會做及時止損，并考慮后續的調整措施。

5、郭銳：緊握“無條件增長的企業”，形成認知上的“滾雪球”

郭銳有13年投研經驗，代表作是招商核心價值(217009)，自2015年2月接手，至今5年8個月，任職回報129.04 %，任職年化回報15.72 %。

郭銳2007入行研究周期股，當時很多公司業績爆發力強，漲幅巨大，但他覺得研究這類行業無法構建研究上的“復利價值”。因此逐漸轉向從長期出發，自下而上選擇周期性不強的優秀公司。通過長期跟蹤和調研，慢慢積累，形成認知上的“滾雪球”。

他擅長挖掘“無條件增長的企業”，這類企業的增長取決于內部因素，較少受外部宏觀經濟、流動性、競爭對手等因素干擾。公司專注于苦煉內功，業績的長期增長將是自然而然的事情，比如醫藥、消費和服務類的龍頭企業，長期成長的確定性較高。

招商核心價值主要通過精選個股獲得超額收益，通過行業均衡配置分散風險，組合長期偏向進攻思路。持倉以消費、醫藥、制造業、TMT為主，也會階段性把握周期股向上的機會。

三、固收系列：風險管理為先，長期業績優異

招商基金擁有一批具有良好口碑的固收產品。他們長期業績領先，風控出色，團隊合作緊密，在業內有“固收鐵軍”之稱。前后共攬獲13座金牛獎杯，連續兩屆獲得“金牛固收基金管理公司”殊榮。馬龍和劉萬鋒是代表性基金經理。

1、馬龍：固收王牌，攻守兼備，安穩如山

馬龍，經濟學博士，2012年加入招商基金，代表作是招商產業債券(217022)。自2015年4月接手，至今5年6個月，任職回報39.37 %，任職年化回報6.18 %。

馬龍是招商基金的固收王牌，是重要獎項的大滿貫基金經理。他獲得的榮譽包括五次金牛獎、四次明星基金獎、三次金基金獎、兩座英華獎、一次晨星獎，備受業內認可。

在債券投資上以穩健為主要思路。重點考察貨幣政策(利率)、供求關系、機構行為(主流資金動向)。超額收益來源有四個：以信用債為底倉獲取票息收益；不同品種的利差；利率債的波段操作；對低風險品種進行加杠桿。

馬龍早在當研究員時就形成了對經濟指標高頻變動密切關注的習慣。由于他在能力圈內積極作為，從而能夠做到前瞻預判，靈活運用各種策略。在獲取收益的同時更加注重控制回撤，長期保持著對于風險的敬畏。在2016年剛性兌付打破引發的違約事件，就沒有受到影響。

2、劉萬鋒：投資目標明確，擇機參與可轉債投資

劉萬鋒也是金牛固收干將，有11年債券投研經驗。他管理的債券型基金，大部分業績排名都在同類前30%。代表作是招商雙債增強(161716)，自2015年6月接手，至今5年4個月，任職回報26.27 %，任職年化回報4.46 %。

劉萬鋒對其投資目標的定位有兩點：1、收益穩定，為持有人提供比理財產品高的穩定收益；2、波動較小，可以作為投資組合的穩定器。因此，劉萬鋒善于借助可轉債提高收益彈性。比如招商雙債增強，對可轉債配置比較積極，擇機參與估值低、溢價充分的個券。在控制風險的前提下，增厚了組合的回報。

四、絕對收益系列：權益和固收聯手，業績彈性高、回撤小

招商基金的絕對收益系列基金大多采用雙基金經理制，通過權益和固收基金經理的強強聯手，打造優質的絕對收益目標基金。比較經典的組合有：王景&馬龍、王垠&余芽芳、姚爽&尹曉紅、侯杰&滕越。

比如王垠和余芽芳管理的招商瑞慶混合，自2018年9月14日接手以來，任職2年1個月，已經取得了27.33%的收益，任職年化回報12.3%，近2年最大回撤僅為2.63%。

王垠具有10年投研工作經歷，中游制造業研究員出身，管過年金，擅長大類資產配置。余芽芳具有4年宏觀經濟研究+4年固收領域實戰經驗。兩人各展所長，橫跨股債兩市，打造了彈性高、回撤小的優秀的絕對收益產品。

五、溫潤如玉，行穩致遠

招商基金的股東招商銀行和招商證券皆發源于招商局集團。招商局具有百年歷史，始終堅持行穩致遠的發展理念，在歷史變遷中乘風破浪，銳意進取。受此文化熏陶，招商基金投研團隊成員呈現出溫潤如玉的謙謙氣質，投資風格均具有鮮明的行穩致遠特征。在公募基金行業，這是非常難得的品質。

目前招商基金的主要高管皆為投研出身，由專業的人帶領團隊做專業的事，往往事半功倍。其投研團隊已全面覆蓋宏觀經濟、周期、中游制造、消費、醫藥、TMT、債券等領域，并啟用研究導師小組制，投資與研究融為一體，助力研究成果轉化為基金業績，實現了由量變到質變的轉化。可見，招商基金對投研團隊的建設，是真正基于體系化的長期視角。經過這幾年的磨合，已步入成熟期，目前在權益和固收方面均取得的優秀業績便是印證。未來的厚積薄發也更加值得期待。

在團隊合作的基礎上，團隊成員在各自能力圈范圍內保持犀利與銳度，形成自己的投資風格，呈現出百花齊放的景象。目前招商基金的人才梯隊逐漸以80后乃至85后等中生代為主力，年富力強，具備較強的傳承、自我迭代能力，提高了業績的持續性。

總體上看，招商基金是一家極具特色的基金公司。不僅整體業績優異，而且自內而外散發著一種厚重感和對長期價值的追求，值得重點關注。

聲明：基金研究、分析和基金組合服務不構成投資咨詢或顧問服務，本賬號發布的言論僅代表個人觀點，不作為買賣的依據?；鹜顿Y有風險，基金及基金組合的過往業績不預示其未來表現。敬請認真閱讀相關法律文件和風險揭示聲明，基于自身的風險承受能力進行理性投資。