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來源：國際金融報 作者：吳鳴洲

張國濤、盧依雯夫妻合計間接持有公司98.075%股份，是公司的實際控制人。4.4億元的現金分紅，幾乎全部落入了實控人夫婦的口袋。

主打“男士一生僅能定制一枚”的DR鉆戒要上市了。

近日，迪阿股份有限公司（下稱“迪阿股份”)的創業板IPO申請已獲受理，擬發行不超過8000萬股。

憑借著獨特的銷售模式，DR品牌打開了一片年輕人的市場，門店數量也迅速擴張至300家。然而擴張的同時，迪阿股份也存在著一些問題，如增收不增利、產品銷量下滑等。

增收不增利

據悉，迪阿股份主要從事珠寶首飾的品牌運營、定制銷售和研發設計，為婚戀人群定制求婚鉆戒等鉆石鑲嵌飾品，旗下擁有DR、Story Mark和Most Me等自有品牌。

其中，DR品牌憑借“男士一生僅能定制一枚”的獨特銷售模式，打開了一片年輕人的市場。

報告期內，2017年-2019年以及2020年上半年（下稱“報告期”），迪阿股份實現的營業收入分別為11.17億元、15億元、16.65億元、8.36億元，2018年和2019年的收入增長率分別為34.27%與10.96%。

可以看出，公司在2019年的收入增速已出現明顯下滑。

對此，公司解釋稱，2018年，隨著公司線下門店數量的迅速增加，主營業務收入增速較快；2019年，公司主動控制門店開設規模，著重于優化現有門店運營，主營業務收入增速有所放緩。

從門店數量來看，報告期各期末，公司經營的門店數量分別為130家、250家、302家和298家，已經在全國范圍內形成了一定規模的銷售網絡。

然而，除了營業收入增速放緩，迪阿股份的凈利潤增速遠遠低于收入增速，甚至還出現了下滑。

2017年-2019年以及2020年上半年，迪阿股份實現的凈利潤分別為2.5億元、2.73億元、2.64億元、1.51億元，2018年和2019年的凈利潤增長率分別為8.83%與-3.18%。

《國際金融報》記者發現，迪阿股份產生上述“增收不增利”的現象，主要是因為公司花在銷售、宣傳方面的費用持續攀升。

報告期內，公司的銷售費用分別是31497.42萬元、49980.86萬元、67433.17萬元和30007.4萬元，占營業收入的比例分別是28.19%、33.32%、40.51%和35.91%，遠高于同行業可比公司的平均值。

毛利率70%

從細分產品來看，迪阿股份的產品包括求婚鉆戒、結婚對戒和其他飾品。其中，公司收入主要來源于求婚鉆戒，2017年-2019年的鉆戒收入占比均超過83%。

報告期內，迪阿股份銷售的鉆戒單價分別為1.01 萬元/件、1.06 萬元/件、1.15 萬元 /件和 1.29 萬元/件。

令人吃驚的是，一顆單價1萬元以上的鉆戒，毛利率居然超過70%。

招股說明書顯示，上述時間段內，公司求婚鉆戒毛利率分別為 69.92%、70.14%、71.40%和 71.68%，呈上升趨勢，主要原因系報告期內公司進行了一定幅度的提價。此外，公司結婚對戒毛利率也毫不遜色，分別為 67.96%、70.37%、69.02%和 66.24%。

這也使得迪阿股份的毛利率始終領先于同行業可比公司。

報告期內，公司毛利率分別為69.71%、69.82%、70.21%和69.71%，同行業可比公司毛利率的平均值分別為44.66%、44.75%、46.88%、52.44%，公司始終高于同行業可比公司水平。

對此，公司解釋稱，在該行業內，自營模式下鑲嵌飾品毛利率通常比加盟模式下高出約30個百分點，銷售模式對毛利率影響較大。而公司對DR品牌采用全自營銷售模式，因此毛利率水平相對較高。

資料顯示，迪阿股份對DR品牌采取全自營的模式，全部門店均由公司管理運營，DR品牌線下門店均為自營店，其中包括直營店與聯營店，線上和線下商品統一定價。

截至2020年6月末，公司線上門店主要包括公司官網、天貓旗艦店、京東旗艦店等；線下門店包括直營店271家，聯營店27家，覆蓋了大陸境內除西藏自治區之外的省、自治區和直轄市，以及中國香港和法國巴黎。

分紅4.4億

本次IPO，迪阿股份擬募集資金12.84億元，用于渠道網絡建設、信息化系統建設、鉆石珠寶研發創意設計中心建設及補充與主營業務相關的營運資金。

其中，公司預計投入7.39億元用于渠道網絡建設項目、3.8億元補充營運資金，分別占本次募集資金投資總額的57.59%、29.6%，是公司募資規模最大的兩個項目。

關于渠道網絡建設項目，公司表示，未來將在多個一線城市、準一線城市、二線城市、三線城市及其他城市開設旗艦店及標準店。

但是，從近兩年來看，公司的開店速度已經有了明顯的放緩。報告期各期末，公司經營的門店數量分別為130家、250家、302家和298家，2020年6月末的門店數量甚至比2019年年末還少。

此外，即便是門店數量增加，但是戒指的銷量并沒有相對應地增加，甚至還出現了下滑。報告期內，公司求婚鉆戒銷量分別為9.40萬件、12.05萬件、11.91萬件和5.04萬件，結婚對戒銷量分別為3.87萬件、4.79萬件、6.1萬件和3.93萬件。

而《國際金融報》記者發現，2017年-2019年以及2020年上半年，公司每年都有現金分紅，分紅金額分別為0.8億元、1.5億元、0.9億元、1.2億元，三年半累計分紅高達4.4億元，已經超過了補充營運資金項目的募資金額。

值得注意的是，張國濤、盧依雯夫妻合計間接持有公司98.075%股份，是公司的實際控制人。這意味著，4.4億元的現金分紅，幾乎全部落入了實控人夫婦的口袋。