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按慣例，央行今日將開(kāi)展10月中期借貸便利(MLF)操作。此次操作延續(xù)超額續(xù)做的可能性較大，但對(duì)操作量不宜期望過(guò)高。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇、供需表現(xiàn)提振增長(zhǎng)信心、社會(huì)融資合理增長(zhǎng)的背景下，貨幣調(diào)控不會(huì)松動(dòng)，MLF利率料繼續(xù)走平。預(yù)計(jì)10月流動(dòng)性操作可能相對(duì)集中于下周。

進(jìn)入10月，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作重歸平靜。截至10月14日，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作已5個(gè)工作日。今年以來(lái)，除非遇上節(jié)假日，MLF操作都安排在15日進(jìn)行。10月MLF操作的懸念主要是量和價(jià)。

量的方面，超額續(xù)做可能性較大。理由主要包括：一是合理補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。在降準(zhǔn)“蟄伏”的情況下，央行開(kāi)展MLF操作已成為補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要手段，考慮到維持基礎(chǔ)貨幣和社會(huì)融資合理增長(zhǎng)的需要，本月央行仍有較大可能繼續(xù)對(duì)到期MLF實(shí)施超額續(xù)做。二是對(duì)沖季度繳稅的影響。在9月底財(cái)政投放推動(dòng)下，本月初銀行體系流動(dòng)性總量一度回到較高水平，近日央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，并通過(guò)逆回購(gòu)到期回籠流動(dòng)性從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。在這一過(guò)程中，流動(dòng)性“水位”回落。10月是傳統(tǒng)稅收大月，也是地方政府專項(xiàng)債發(fā)行的收官月，稅款清繳入庫(kù)和政府債券發(fā)行繳款疊加，對(duì)流動(dòng)性會(huì)造成一定影響。中下旬流動(dòng)性供求缺口的彌補(bǔ)有待央行支持。對(duì)到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做可起到提前對(duì)沖和穩(wěn)定預(yù)期的作用。

今年8月和9月，央行均對(duì)到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做，尤其是9月的操作量達(dá)6000億元，遠(yuǎn)超到期量。10月，長(zhǎng)假因素使得稅期和債券繳款高峰期雙雙延后。鑒于當(dāng)前流動(dòng)性比較充裕，稅收及地方債繳款帶來(lái)的壓力尚不明顯，因此，MLF操作量可能不會(huì)太大。

價(jià)的方面，利率走平?jīng)]有太大懸念。當(dāng)前，全球利率水平處于企穩(wěn)或向上過(guò)程中。中國(guó)更因?yàn)橐咔榉揽仡I(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，維持貨幣政策正?；叩讱?。在10月已披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，多項(xiàng)指標(biāo)好于預(yù)期，顯示供給穩(wěn)定向好、需求加快修復(fù)，進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心。世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)將是2020年唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量保持合理增長(zhǎng)，較好匹配經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。在這一局面下，貨幣調(diào)控難有明顯松動(dòng)。作為央行著力培育的中期政策利率，MLF利率出現(xiàn)調(diào)整的可能性不大。

MLF操作過(guò)后，本月進(jìn)一步對(duì)沖稅期和政府債券繳款影響的手段主要是開(kāi)展逆回購(gòu)操作，時(shí)間點(diǎn)或集中于下旬。一是地方債發(fā)行可能相對(duì)集中，二是稅期高峰預(yù)計(jì)出現(xiàn)在23日前后，屆時(shí)短期流動(dòng)性需求將上升。

總體上看，本月MLF操作可能比較平穩(wěn)。基于此，10月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)也難有變化，進(jìn)一步降成本將主要靠疏通政策傳導(dǎo)、金融系統(tǒng)讓利來(lái)實(shí)現(xiàn)。