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諾德基金10月股票市場綜述

9月上證指數下跌5.23%，指數普跌，滬深300、上證50、中小板、創業板指數分別下跌4.75%、3.33%、5.28%、5.63%。從行業角度看，僅有汽車、休閑服務和電氣設備上漲，漲幅分別3.04%、2.74%和1.60%；通信、綜合和農業領跌，跌幅分別為-9.23%、-10.29%和-17.28%。

對于10月份的A股市場，我們認為國內經濟和企業盈利已經從底部開始爬坡，受疫情壓制最嚴重的服務業也持續恢復；但另一方面，宏觀流動性出現邊際收緊的趨勢。短期內，美國大選進程情況，秋冬季疫情是否會卷土重來，十月底即將召開的十九屆五中全會，以及上市公司三季報業績披露情況需要重點關注。綜合來看，短期內市場有望仍舊保持震蕩上行的趨勢，波動幅度有望加大。從中長期來看，大概率而言，全球流動性仍會處于充裕狀態；我國金融開放的力度加大，外資持續流入的趨勢不變。國內房住不炒的思路延續，疊加理財產品打破剛兌，居民投資面臨資產荒，權益市場有望承接居民資產配置的需求。我們認為結構性行情的概率更大，中長期我們相對看好景氣度向上的行業如科技、醫藥和消費，低估值的金融地產也會有階段性的機會。

TMT：云計算是行業的大趨勢，saas顯著改善商業模式，云計算企業可以獲得更加穩定的現金流、更高的用戶粘性以及更加優質的運維；各細分領域的龍頭均在積極進行云轉型。半導體產業受益于5G、AI、云計算的發展，景氣程度處于復蘇態勢；在中美的大國博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現。消費電子方面，5G商用有望推動手機換新，同時射頻、天線、外觀、光學等方面全面創新很可能將帶動asp提升；TWS耳機創新領域也有望迎來快速成長期。

新能源汽車：汽車行業的電動化和智能化是未來大方向。從政策角度來看，歐洲的碳排放法規要求極其嚴格，車企面臨巨額罰款壓力，其中以大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產銷動力較強；國內雙積分整體壓力較大，車企壓力在消化CAFE負積分，且出現結構性短缺，上汽和一汽等集團均面臨壓力。國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》，提出加大關鍵技術攻關、加強基礎設施建設、鼓勵國際合作，加大公共領域政策支持。隨著特斯拉引領新能源車發展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，主流傳統車企也在加速推進電動化和智能化。從投資角度來看，國內已經形成相對完整的產業鏈閉環，產業鏈格局逐漸呈現。相對看好具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈，如特斯拉、大眾MEB供應鏈的優質公司。

醫藥：從中長期來看，醫藥行業的需求旺盛且確定性強，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經濟發展帶來的人均診療費用提升；從結構上看，醫保控費將資金結余用于臨床急需和創新藥，非醫保醫療產品市場持續擴容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復雜并且持續時間較長，國內存在點狀復發的可能性，海外尤其歐美仍持續蔓延，還未見明顯拐點，因此醫藥股的行情有望延續。今年醫藥行業整體估值水平有所提升，但估值會被業績增長所消化；同時醫藥行業的馬太效應很顯著，核心資產維持高估值成為常態。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭端檢測、呼吸類器械和疫苗，滿足新醫療需求的創新藥和器械，以及受益于消費升級的自費藥品、器械、消費品和醫療服務。

食品飲料：中長期邏輯來看，白酒細分行業基本沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業有較好的競爭格局；龍頭公司品牌優勢明顯，業績成長相對具有確定性和持續性。市場對疫情影響已經充分消化，今年中秋國慶旺季，動銷情況良好。調味品行業持續擴容，供給端新品開發催生多元化產品，需求端受益人均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業2-3年的提價周期具備可行性；行業集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產品等優勢持續提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調味品乃至食品板塊的剛需屬性，能夠獲得相對更高的估值溢價。

金融地產：宏觀經濟和企業盈利逐漸開始復蘇，銀行股有望迎來估值修復。當前資本市場戰略地位提升到新高度，券商在資本市場對內改革和對外開放方面發揮更大作用，同時股票市場指數上行和交易量放大帶來經紀、兩融、券商自營等業務迅速發展，券商有業績和估值雙擊的可能性。地產方面，“房住不炒”的主基調在未來仍將延續，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長期房地產調控的導向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業集中度繼續保持提升。龍頭公司可以繼續賺業績的錢，同時由于估值處于歷史低位，在流動性寬裕的環境下大概率有估值修復的機會。