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來源：投資時報 作者：王彥強

一面是營收增速不斷下滑，一面是應收賬款不斷攀升，貝瑞基因歸母凈利潤顯著高于經營現金流背后，盈利質量值得關注

基因檢測行業號稱藍海汪洋，但作為一家受益于疫情檢測的上市公司，成都市貝瑞和康基因技術有限公司(下稱貝瑞基因，000710.SZ)上半年卻未交出一份亮麗業績。

2020年上半年，貝瑞基因實現營業收入7.21億元，同比下滑4.34%；實現歸母凈利潤1.17億元，同比下滑53.17%，經營現金流凈額為-1.11億元。

該公司表示，受新型冠狀病毒疫情持續性影響，醫院診療科室就診人數下降，導致公司醫學檢測類服務收入增速下降。

而《投資時報》研究員注意到，另一家可比上市公司華大基因(300676.SZ)同期卻實現營業收入41.08億元，同比增長218.08%；實現歸母凈利潤16.51億元，同比增長734.19%。

仔細觀察可以發現，該公司自2017年借殼ST天儀上市以來，其營收增速便一直持續下滑，且歸母凈利潤顯著高于經營現金流凈額，2019年歸母凈利潤更是與經營現金流凈額走勢背離。

而就在營收增速下滑的同時，其應收賬款卻不斷攀升。2020年上半年，貝瑞基因應收賬款是當期營收的1.46倍，且銷售凈利率同比下滑17.15個百分點，加權凈資產收益率同比下滑7.42個百分點。

但與之相對應的是，貝瑞基因同期的存貨同比增長139.66%，資產負債率同比增長15.69個百分點。

截至2020年10月12日，貝瑞基因報收于59.14元/股，較今年7月末創下的98元/股52周高點下挫39.7%。

貝瑞基因近一年股價走勢(元/股)

數據來源：Wind

營收增速連降

貝瑞基因是一家創新型生物科技公司，其主要業務為以高通量測序技術為基礎的基因檢測和設備、試劑銷售，整體處于分子診斷產業鏈的中游。

2017年—2019年，貝瑞基因實現營業收入分別為11.71億元、14.40億元和16.18億元，同比增幅分別達到27.07%、22.93%和12.35%；實現歸母凈利潤分別為 2.33億元、2.68億元和3.91億元，同比增長54.12%、15.18%和45.70%。

同期，該公司經營現金流凈額分別為0.74億元、1.65億元和1.23億元。

從以上數據可以看出，近三年來，貝瑞基因營收增速一直在持續下滑，且歸母凈利潤顯著高于其經營現金流凈額，整體盈利質量偏弱。

值得注意的是，2019年該公司歸母凈利潤與經營現金流凈額走勢背離。而《投資時報》研究員留意到，2019年恰好是貝瑞基因完成借殼上市業績承諾的最后一年。

此外，就在貝瑞基因營收增速下滑的同時，其應收賬款卻不斷攀升。

2017年—2019年，貝瑞基因應收賬款分別為5.14億元、6.46億元和8.40億元，分別占同期營收的43.89%、44.86%和51.92%。這也意味著，該公司對下游的話語權偏弱。

從研發來看，貝瑞基因近三年的研發投入占營收的比重分別為3.42%、6.46%和7.66%，而同期華大基因研發投入占營收的比重分別為8.3%、10.45%和11.93%。

不過，2020年上半年，貝瑞基因的研發投入占比為7.77%，而華大基因為4.14%.

貝瑞基因近三年營收及增長率情況(億元)

數據來源：Wind

貝瑞基因近三年歸母凈利潤及增長率情況(億元)

數據來源：Wind

股價與業績背離

2020年上半年，貝瑞基因實現營業收入7.21億元，同比增長-4.34%；實現歸母凈利潤1.17億元，同比增長-53.17%；應收賬款為10.54億元，同比增長25.18%，是當期營收的1.46倍。期內經營現金流凈額為-1.11億元。

在這樣的盈利情形下，貝瑞基因的股價卻從年初的37.15元/股(1月2日收盤價)一路上漲至98元/股(7月31日觸及年內最高價)，漲幅達163.80%。

雖然近期已回落40%，但其動態PE仍超60倍，而一眾券商對貝瑞基因今年的營收增速預測在20.41%，對其歸母凈利潤增速預測在-13.69%。

值得注意的是，上半年，貝瑞基因的銷售毛利率為53.50%，同比下滑7.65個百分點；銷售凈利率為15.89%，同比下滑17.15個百分點；加權凈資產收益率為4.89%，同比下滑7.42個百分點。

而與之相對應的則是，該公司同期的存貨為5.56億元，同比增長139.66%；資產負債率為32.09%，同比增長15.69個百分點。

當然，值得一提的是，貝瑞基因的參股公司和瑞基因，其肝癌早篩PreCar項目，預計最快下半年將先行以服務形式落地。

不過還需注意，其大股東天津君睿祺股權投資合伙企業(有限合伙)目前股份減持已過半，截至2020年12月2日，仍有股份待減持。

據了解，自2020年以來，天津君睿祺股權投資合伙企業(有限合伙)已累計減持1602.84萬股，減持金額約2.06億元；高管張建光累計減持20.89萬股，減持金額約1079.79萬元。