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來源：金融投資報(bào) 作者：陳美

在滴滴失利順風(fēng)車業(yè)務(wù)之后，嘀嗒出行卻趁機(jī)找到上市機(jī)會(huì)。近日，嘀嗒出行啟動(dòng)赴港IPO程序，至此，曾經(jīng)的小弟率先打破行業(yè)僵局，或?qū)⒊蔀椤熬W(wǎng)約車平臺(tái)第一股”。不過，金融投資報(bào)記者查看招股說明書發(fā)現(xiàn)，主營順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行，盡管在今年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但這一盈利卻是由于燒錢費(fèi)用減少；與此同時(shí)，在滴滴順風(fēng)車接連出事之后，有關(guān)順風(fēng)車平臺(tái)的監(jiān)管問題也是嘀嗒出行繞不過去的坎。

盈利源自用戶獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用減少

與滴滴巨額補(bǔ)貼、8年虧損超500億元相反的是，作為順風(fēng)車行業(yè)的一員，嘀嗒出行在2020年實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，2020上半年，公司的營收、經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3.1億和1.5億元。此前的2017-2019年，嘀嗒出行總營收分別為4894萬元、1.2億元、5.8億元，經(jīng)調(diào)整后，凈利潤分別為-9702萬、-10.7億、1.7億元。

盡管已經(jīng)盈利，但招股說明書顯示，嘀嗒出行的盈利來自于“用戶獎(jiǎng)勵(lì)”費(fèi)用的減少。數(shù)據(jù)顯示，“用戶獎(jiǎng)勵(lì)”費(fèi)用從2018年的9.398億元降至2019年的1.054億元。同時(shí)，今年9月，嘀嗒出行公布的數(shù)據(jù)顯示，注冊(cè)用戶規(guī)模相比一年前漲了5000萬，達(dá)到1.8億，注冊(cè)車主規(guī)模也從1500萬增長至1900萬。注冊(cè)出租車司機(jī)超過190萬，認(rèn)證司機(jī)超過80萬。

那么，曾經(jīng)靠燒錢換來用戶的嘀嗒出行，是否已經(jīng)足夠強(qiáng)大，不需要靠燒錢來“做多”用戶？金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，注冊(cè)車主的增多，并不意味著每位車主都一直在為嘀嗒出行服務(wù)。在某論壇上，金融投資報(bào)記者看到，有嘀嗒出行的車主詳細(xì)計(jì)算了跑一次順風(fēng)車的成本。最后發(fā)現(xiàn)，以10公里路程計(jì)算，接一個(gè)人的成本達(dá)49元。如果接兩個(gè)人，成本大約少15-20元。因此，在該貼子下，很多車主都表示，如果接送合起來繞路超過5公里，就不接這一單。因?yàn)槔@來繞去真的不劃算，寧愿空車回家。也就是說，在1.8億用戶規(guī)模的背景下，嘀嗒出行的盈利并不是靠業(yè)務(wù)自身的循環(huán)而來的，而是靠主動(dòng)減少費(fèi)用。

那么，減少了多少費(fèi)用？數(shù)據(jù)顯示，從2018年的9.398億元減少到了2019年的1.054億元，減少率達(dá)到88%。在此背景下，有人認(rèn)為，如果嘀嗒出行還不賺錢，那么主營順風(fēng)車業(yè)務(wù)的嘀嗒出行就真的再?zèng)]有好故事可講了。

有業(yè)內(nèi)人士指出，嘀嗒出行所謂的新增注冊(cè)用戶一年增加5000萬，里面有多少僵尸用戶也有待考量。

一位信息通信行業(yè)的資深人士告訴記者：“現(xiàn)在有很多APP其實(shí)都在花錢‘買’用戶。”值得注意的是，這里說的“買”用戶，并不是平臺(tái)靠補(bǔ)貼優(yōu)惠來吸引用戶，而是將“用戶注冊(cè)”這一業(yè)務(wù)外包出去，由一些公司負(fù)責(zé)在“用戶注冊(cè)”上注水。以某大型企業(yè)的App為例，其新增用戶數(shù)不達(dá)標(biāo)，那么就委托信息服務(wù)公司，由其招聘人員下載注冊(cè)。而這些人每下載一個(gè)APP，進(jìn)行用戶注冊(cè)，就可獲得2-3元的不等傭金。

當(dāng)然，嘀嗒出行的這1.8億用戶是怎樣來的不得而知，有沒有這樣的操作，嘀嗒出行只有自己知道。

出租車業(yè)務(wù)上依然虧損

再來看看嘀嗒出行的平臺(tái)費(fèi)率。

數(shù)據(jù)顯示，目前嘀嗒順風(fēng)車的抽成費(fèi)率為8.3%，不同地區(qū)略有差別。相比滴滴網(wǎng)約車平臺(tái)20%-30%的抽成，嘀嗒出行的費(fèi)用率雖然較低，但其主營的是順風(fēng)車。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，順風(fēng)車抽成比重普遍在10%以下。因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，嘀嗒出行平臺(tái)的費(fèi)用率已經(jīng)不低。未來，嘀嗒出行依靠提升服務(wù)費(fèi)來提升盈利能力的路徑可能已經(jīng)見頂。此外，2018年起，嘀嗒出行也向出租車領(lǐng)域進(jìn)軍。但截止目前，嘀嗒出行在出租車業(yè)務(wù)上依然虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2019年嘀嗒出行的出租車全年服務(wù)費(fèi)率為4.9%。這意味著作為服務(wù)平臺(tái)，嘀嗒出行靠收服務(wù)費(fèi)支撐了這一業(yè)務(wù)的運(yùn)營。而2019年我國出租車客運(yùn)量總規(guī)模為347.89億人次，說明出租車依然是大家出行最主要的方式。因此，想在出行上有進(jìn)一步發(fā)展的嘀嗒出行，勢必會(huì)進(jìn)軍這一行業(yè)。因此，順風(fēng)車業(yè)務(wù)的盈利能力是否足以覆蓋其他業(yè)務(wù)的虧損也值得關(guān)注。

企查查顯示，目前嘀嗒出行已進(jìn)行過4輪融資。最近一輪是在2017年3月，金額未知。

可以看到，在滴滴順風(fēng)車出事后，主營順風(fēng)車的嘀嗒出行也受到波及，進(jìn)而未在近兩年來受到資本的光顧。因此，也有投資界人士認(rèn)為，作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，資金壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，在此背景下，只有上市融資才是嘀嗒出行的資金出路。當(dāng)然，與滴滴一樣，嘀嗒出行也面臨著行業(yè)監(jiān)管。

對(duì)此，嘀嗒出行在招股書中表示，嘀嗒順風(fēng)車市場可能面臨相關(guān)監(jiān)管規(guī)定及限制，以及安全及隱私問題所帶來的挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其中安全、隱私都是目前順風(fēng)車行業(yè)比較敏感的話題。對(duì)于這一情況，今后監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)提高對(duì)順風(fēng)車平臺(tái)的監(jiān)管審查水平，進(jìn)而影響嘀嗒出行的業(yè)務(wù)。同時(shí)，就嘀嗒出行而言，雖然是服務(wù)平臺(tái)，不需要資質(zhì)，但與滴滴一樣，一旦出事，社會(huì)影響也極為重大。

目前，由于嘀嗒出行沒有運(yùn)營車輛進(jìn)行資質(zhì)審核，但其順風(fēng)車平臺(tái)累計(jì)接受的處罰卻不少。招股說明書顯示，目前，平臺(tái)累計(jì)獲77宗行政罰款，每宗罰款金額由人民幣5000元至人民幣30000元不等，截至最后實(shí)際可行日期共人民幣270萬元。