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為保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，中國(guó)人民銀行10日宣布，自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

中國(guó)人民銀行表示，今年以來(lái)，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。為此，人民銀行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。下一步，將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，是銀行對(duì)企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯能在一定程度上規(guī)避未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)并不立刻購(gòu)匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場(chǎng)購(gòu)入外匯，這會(huì)影響即期匯率，進(jìn)而又會(huì)影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應(yīng)”。

什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率？這項(xiàng)被業(yè)內(nèi)人士視為外匯市場(chǎng)“自動(dòng)穩(wěn)定器”的工具，本質(zhì)上是一種價(jià)格手段，即通過(guò)影響匯率遠(yuǎn)期價(jià)格，調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

“外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過(guò)調(diào)整，防止人民幣過(guò)度升值或貶值，實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動(dòng)。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來(lái)，人民幣兌美元匯率波動(dòng)加大，總體呈現(xiàn)由貶轉(zhuǎn)升的走勢(shì)，特別是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，近期人民幣兌美元升值顯著，此時(shí)將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)為0，一方面有助于人民幣兌美元匯率繼續(xù)保持在合理均衡水平，另一方面也有助于銀行降低遠(yuǎn)期售匯成本，增加企業(yè)對(duì)此產(chǎn)品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，調(diào)低遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是為了減少對(duì)遠(yuǎn)期外匯行為的約束，或者說(shuō)是增加外匯市場(chǎng)的需求?！斑@顯然是央行根據(jù)當(dāng)前的外匯市場(chǎng)形勢(shì)作出的決定，即在人民幣匯率快速上升的情況下，放松對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯行為的限制，目的還是希望由外匯市場(chǎng)來(lái)決定人民幣匯率。”

舉例來(lái)看，原先準(zhǔn)備金率為20%時(shí)，假設(shè)某銀行要做100萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，需要計(jì)提20萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這筆資金將以零利息在人民銀行存放一年。此種情況下，銀行會(huì)把損失的利息，轉(zhuǎn)嫁為做遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的成本，最終將由與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約的客戶承擔(dān)，客戶遠(yuǎn)期購(gòu)匯的積極性就會(huì)因此下降。而準(zhǔn)備金率降至0后，對(duì)于有實(shí)際貿(mào)易需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，將能夠以較低的成本實(shí)現(xiàn)購(gòu)匯。

實(shí)際上，這并不是外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的第一次調(diào)整。2017年9月央行及時(shí)調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0；2018年，受貿(mào)易摩擦和國(guó)際匯市變化等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象，為加強(qiáng)宏觀審慎管理，央行決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，2018年8月至今年8月，銀行代客未到期遠(yuǎn)期售匯余額減少1137億美元，未到期遠(yuǎn)期結(jié)匯增加163億美元，去年8月起銀行代客未到期遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由凈購(gòu)匯轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯。如果重新將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至0，有助于釋放遠(yuǎn)期購(gòu)匯的需求，進(jìn)一步促進(jìn)外匯供求平衡。