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來源：紅刊財經 作者：胡振明

嶸泰工業不僅營收數據差異巨大，其采購數據同樣存在很大偏差，即便考慮到票據背書在其中的作用，結果依然不能讓人滿意。此外，分析公司營業成本變化，還可發現這方面數據也存在難以讓人采信的異常。

近日，江蘇嶸泰工業股份有限公司(簡稱“嶸泰工業”)發布了招股書申報稿，擬在上交所主板首發新股上市。嶸泰工業的控股股東為珠海潤誠，實際控制人為夏誠亮、朱迎暉夫婦及其子朱華夏，直接或間接合計持有公司90.37%的股份。鑒于其實控人對公司形成高度控制，《紅周刊》記者深入分析其招股書各方面情況，發現嶸泰工業不僅營業收入數據差異巨大，且采購情況同樣不樂觀。此外，公司的營業成本方面也存在難以讓人采信的異常。

營業收入數據差異巨大

招股書披露，報告期(2017~2019年)，嶸泰工業向前五大客戶銷售額占當期營收比例的85.61%、85.32%和85.04%，顯示出公司具有極高的客戶集中度。理論上，大客戶高度集中在企業發展初期是有利于企業收入的穩定，但隨著時間推移，這也會從有利的一面向不利的一面轉換，即客戶的高度集中在后期可能成為企業發展的障礙，不僅營收多少會被大客戶所左右，且還可能因關聯交易而數據造假，對于這一點，恰恰在嶸泰工業身上有所體現。

2019年，嶸泰工業營業收入錄得99087.22萬元，除了境外銷售收入27870.95萬元之外，核算其境內收增值稅，推算出其銷項稅額大約有9792.24萬元，因此從整體看，嶸泰工業2019年含稅營業收入達到了108879.46萬元。理論上，這一規模的含稅收入必然在其財務報表當中有相同規模的現金流量或者應收款項等數據與之相對應，形成合理的勾稽關系。

合并現金流量表顯示，2019年公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”有74785.42萬元，在沖抵預收款項增加額36.70萬元所對應的現金流量后，與108879.46萬元含稅營收勾稽，有34130.74萬元的含稅收入沒有獲得現金流入。理論上，公司必然有相同規模的債權增長才合理。

可讓人感到疑惑的是，公司合并資產負債表當中，2019年年末有應收票據1768.65萬元、應收賬款31027.22萬元，此外還有2799.30萬元的應收款項融資和1633.01萬元壞賬準備，綜合起來的應款項款原值大約有37228.18萬元，對比上一年年末27002.99萬元應收款項原值，新增了10225.19萬元而已，這一結果與理論上的34130.74萬元新增債權相差了23905.55萬元。

或許公司還存在一些諸如票據背書、應收賬款貼現等因素影響，但對此，招股書并沒有詳細的信息披露，如此情況下，就讓人難以排除這23905.55萬元數據缺口很可能是虛增營收的結果。

同樣的方法分析嶸泰工業的2018年度收入數據，可發現數據差距更為明顯。2018年，嶸泰工業的營業收入有88014.37萬元，其中境外銷售收入有19490.10萬元，核算增值稅率影響后，其全年含稅營業收入為99206.67萬元。

同期，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”為55399.23萬元，即便加上預收款項減少額99.94萬元所對應的現金流量，也僅相當于有55499.17萬元的含稅營業收入收到現金，還有43707.50萬元營收未獲得現金流入，需要形成新增債權。

然而，2018年年末的應收賬款及其壞賬準備、應收票據綜合起來只有27002.99萬元，相比2017年年末相同項目合計金額僅增加了6318.18萬元，與理論上應該增加的43707.50萬元債權相差甚遠，兩者相差37389.32萬元，即有近3.7億元營收存在虛增的可能。

雖然陷于招股書披露信息有限，還很難斷定嶸泰工業一定是營收數據在造假，但基于上述合理分析，公司近兩年累計出現超過5億元的差異還是值得注意的，需要企業做出合理解釋，否則一旦上市后就可能成為潛在風險。

表1 收入相關數據(單位：萬元)

采購情況難以自證合理

很多時候，因企業將收到的票據用于背書支付采購款項，從而導致營業收入與應收款項之間出現一定的數據差異，為避免誤判，《紅周刊》記者對嶸泰工業報告期內采購情況也做了分析，然而結果依然不樂觀。

2019年，嶸泰工業向前五大供應商的采購金額為18387.48萬元，占當期采購總額的51.34%，由此可合理測算出2019年采購總額有35815.11萬元，考慮到當年大約有4924.58萬元的進項稅額，則其含稅采購總額達到了40739.69萬元。跟這個采購規模相關的是，2019年“購買商品、接受勞務支付的現金”為27101.42萬元，預付款項減少了274.68萬元，合計用于采購的現金流出了27376.10萬元。兩者勾稽，有13363.60萬元含稅采購沒有付現，需要形成相應金額的債務。

然而，嶸泰工業2019年年末的應付票據有2815.20萬元、應付賬款有17839.21萬元，合計金額與上一年年末的應付票據2567.92萬元及應付賬款15266.80萬元的合計金額對比，僅增長了2819.69萬元。顯然，這一結果與理論上的13363.60萬元新增債務相差了10543.91萬元，即公司有1億元含稅采購額不知是通過什么來支付的。

即便我們假設這是通過票據背書支付出現的結果，可將10543.91萬元與同一年度營業收入中不能合理解釋的23905.55萬元對比，則很容易發現兩者之間差額仍存在上億元。

類似情況同樣發生在2018年。當年嶸泰工業的含稅采購總額達到了44576.86萬元，同期“購買商品、接受勞務支付的現金”加上預付款項減少額所對應的現金流量只有13888.98萬元，應付款項新增203.13萬元。綜合起來，仍有30484.75萬元的含稅采購額缺少支付手段，這與同一年度缺少財務數據支持的含稅營業收入37389.32萬元相比，相差了6900多萬元。

營業成本或有不實

在招股書中，嶸泰工業披露了報告期內主營業務毛利率和綜合毛利率雙雙出現下滑情況。其中，報告期的綜合毛利率分別為36.04%、35.69%和34.90%。在分析毛利率變化時，記者發現公司的營業成本可能存在問題。

例如，嶸泰工業2019年的三種主要原材料鋁錠、刀具、模具鋼的采購金額小計為26973.37萬元，占當期原材料采購總額的75.31%，由此我們不難得知2019年嶸泰工業的原材料采購總額為35816.45萬元。

跟原材料采購直接相關的是嶸泰工業三類產品汽車零部件、自產車用模具、摩托車零部件的主營業務成本中的直接材料，這三類產品的直接材料成本在2019年分別為26127.73萬元、638.38萬元和841.45萬元，合計金額27607.56萬元。與當期原材料采購總額35816.45萬元相比較，相差的8208.89萬元應該是沒有轉入營業成本的原材料，需要計入存貨中相關項目。

2019年年末，嶸泰工業存貨中原材料有5264.49萬元，比上一年年末增加了1002.02萬元，與理論庫存增加值相比，除了原材料之外，存貨的其他項目庫存商品、發出商品、在產品等至少增加7206.87萬元才合理。

可奇怪的是，2019年年末存貨構成項目自制半成品及在產品、庫存商品、發出商品、委托加工物資、低值易耗品合計10431萬元，跟上一年年末相同項目的合計金額12485.24萬元相比，不但沒有增加，反而還減少2054.24萬元。一增一減下，采購與營業成本、存貨之間竟然出現了9261.11萬元的差異。

此外，《紅周刊》記者還發現，在2019年度的研發費用中，還包含了1265.63萬元的直接材料費用。不過，即便考慮了研發活動中使用的這部分原材料，仍存在7995.48萬元的差異是無法在招股書中找到合理解釋的。

同樣的情況在2018年也出現了。當年公司原材料采購總額為38319.41萬元，跟同期三類產品營業成本中的直接材料合計金額23630.96萬元相比，多出的14688.45萬元需要體現在存貨相關項目中。

然而，存貨中原材料僅增長了1189.64萬元，而庫存商品、發出商品、自制半成品及在產品等項目合計也只增長了3753.63萬元而已。與理論增加值相比，相差了9745.18萬元，若考慮到其中的直接人工、制造費用因素，則差距可能會更大。即使我們考慮到研發費用中包含的直接材料費用1334.03萬元的影響，差異金額仍然高達8411.15萬元。

表2 采購與成本相關數據(單位：萬元)