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來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：陳晴

又一家眼鏡企業(yè)即明月鏡片擬沖刺A股IPO。根據(jù)深交所披露的公司招股說明書(申報稿)(以下簡稱招股書)，公司注冊地址位于“中國眼鏡之鄉(xiāng)”江蘇省丹陽市，此次擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2017~2019年營收和凈利潤增長的同時，明月鏡片應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備也持續(xù)攀升。其中，2018年度和2019年度公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備占當(dāng)年凈利潤比重達(dá)到41.92%和24.68%。不僅如此，與同行依視路相比，公司2018和2019年壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款余額的比重也明顯偏高。

據(jù)深交所9月18日披露，因發(fā)行人及保薦人更新財務(wù)資料，明月鏡片主動申請中止上市審核程序。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，目前深交所中止明月鏡片發(fā)行上市審核。

前年公司壞賬損失陡增

明月鏡片主要從事鏡片、成鏡、鏡片原料等眼視光產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。2017~2019年，明月鏡片營業(yè)收入分別為4.26億元、5.09億元、5.53億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1685.53萬元、3284.66萬元、6984.60萬元。

營收和凈利潤逐步增長的同時，公司應(yīng)收賬款也持續(xù)增長。截至2017年末、2018年末和2019年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.09億元、1.18億元、1.38億元。

從上述應(yīng)收賬款分賬齡來看，2019年末，賬齡為2年以上的應(yīng)收賬款余額為788.51萬元，占比為5.73%，同比增加350.14萬元，增幅高達(dá)約八成。對此，明月鏡片解釋稱，主要系部分鏡片商品客戶長期未回款所致，公司已對其中終止合作、涉及訴訟等情形的客戶應(yīng)收款項進(jìn)行單項全額計提壞賬準(zhǔn)備。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，明月鏡片銷售模式分為直銷、經(jīng)銷和代銷，其中直銷模式銷售收入近3年占主營業(yè)務(wù)收入比重均超過70%，是公司主要的銷售模式。公司直銷模式的客戶主體多為中、小型公司制商貿(mào)企業(yè)和個體工商戶。

客戶回款難的結(jié)果就是公司相應(yīng)計提壞賬準(zhǔn)備。2017~2019年，明月鏡片應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別計提658.04萬元、1376.95萬元、1723.62萬元，壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款余額的比重分別為6.06%、11.72%和12.53%，呈現(xiàn)連續(xù)上升態(tài)勢。不僅如此，2018年和2019年公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備占當(dāng)年凈利潤比重達(dá)到41.92%和24.68%。

不妨對比下同行業(yè)的依視路。依視路同期壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款余額的比重分別為7.27%、3.22%、3.44%。也就是說，2018和2019年明月鏡片壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款余額的比重明顯高于依視路。對此，明月鏡片招股書解釋稱，主要原因系依視路屬于國際知名品牌，客戶質(zhì)量相對較高，回款速度較快，故其壞賬準(zhǔn)備計提比例較低。

值得注意的是，2017~2019年明月鏡片應(yīng)收賬款的壞賬損失分別為193.81萬元、728.16萬元、397.22萬元。具體來看，2018年公司的壞賬損失陡增，且2019年仍維持在較高水平。

公司估值4個月增140%

明月鏡片由明月光電整體變更設(shè)立，近3年曾經(jīng)歷多次增資。2017年12月20日，經(jīng)股東會審議通過，新股東曾哲、王雪平、張湘華、朱海峰和志遠(yuǎn)管理合計向公司增資330.49萬元，全部為貨幣出資。此次增資款共計1116.00萬元，增資價格為3.38元/注冊資本。

根據(jù)招股書，曾哲、王雪平、張湘華、朱海峰四人均為明月鏡片高管或者管理層人士。志遠(yuǎn)管理為明月鏡片員工持股平臺，系由曾哲與王雪平設(shè)立。截至招股書簽署日，志遠(yuǎn)管理共計5名合伙人，其中曾哲為普通合伙人，王雪平、張湘華、朱海峰等三人均為有限合伙人。

值得注意的是，萬隆評估出具的一份資產(chǎn)評估報告顯示，以2017年12月31日為評估基準(zhǔn)日，明月鏡片的股東全部權(quán)益價值為4.7億元，即8.81元/注冊資本。也就是說，上述3.38元/注冊資本的增資價格相當(dāng)于不到四折。

此后的明月鏡片又歷經(jīng)了數(shù)輪增資。2018年12月，新股東志明管理向公司增資142.29萬元，增資款共計1300.00萬元。志明管理的合伙人均系公司員工，此次增資價格為9.14元/注冊資本，增資價格系按照發(fā)行人5億元整體估值協(xié)商確定。

時至2019年4月15日，新股東諾偉其向公司增資608.09萬元，增資款共計1.2億元。此次增資價格按照12億元整體估值確定，即19.73元/注冊資本。

短短不到兩年時間，明月鏡片增資價格從3.38元/注冊資本，大漲到19.73元/注冊資本；四個月時間，公司估值也從2018年12月的5億元，增加至2019年4月的12億元，增幅達(dá)到140%。

為何增資價格和估值短時間內(nèi)出現(xiàn)巨大差異？招股書顯示，諾偉其增資的同時和明月光電簽署了對賭協(xié)議，明月光電和實控人承諾下一輪融資的投前估值不低于18億元，且不晚于2024年在國內(nèi)上市。此外，諾偉其于2019年4月11日出具《承諾函》，如果明月光電及謝公晚、謝公興要求降低后續(xù)融資的估值時，諾偉其同意后續(xù)融資的投前估值不低于15億元。根據(jù)招股書，此后諾偉其再次出具《承諾函》，取消了和明月鏡片的對賭安排。為何諾偉其放棄此前對賭協(xié)議，雙方是否有其他約定？就此次IPO相關(guān)問題，近日記者致電明月鏡片并發(fā)送采訪郵件。公司回復(fù)稱，目前公司各項經(jīng)營狀況穩(wěn)定，與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃同步，關(guān)于市場關(guān)注的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)注入、(應(yīng))收賬款等相關(guān)問題，公司已根據(jù)信披要求據(jù)實披露。