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來源：證券時報 作者：孫璐璐

國家外匯管理局近日公布的9月官方外匯儲備數據顯示，截至9月底，我國外匯儲備規模為31426億美元，較8月末下降220億美元，降幅為0.7%。

盡管9月外儲規模結束此前五連漲的升勢，但年初至今外儲規模已上漲347億美元。助推外儲規模上漲的重要因素就包括美元指數的變動，以及貿易和跨境資本流入等，而這些因素也會影響人民幣匯率。就在“雙節”假期期間，離岸人民幣兌美元匯率大漲近500點至6.73附近，在岸離岸目前匯差超600點，預計節后首個交易日在岸人民幣兌美元匯率將會出現顯著補漲。

不少分析認為，盡管外匯儲備單月出現下滑，但全年仍有望保持總體穩定。同時，近期人民幣匯率顯著升值，進入四季度后受海外市場影響可能會出現回調，但總體仍有望保持穩定實現寬幅波動。

估值因素致外儲規模環比下滑

9月外匯儲備較8月下降220億美元。國家外匯局副局長、新聞發言人王春英表示，9月，我國外匯市場供求基本平衡，跨境資金流動總體穩定。國際金融市場上，受境外新冠肺炎疫情反復、主要國家貨幣和財政政策等因素影響，美元指數小幅上漲，資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模有所下降。

民生銀行首席研究員溫彬也表示，估值變動、真實貿易和跨境資本流動等因素綜合作用，導致9月外匯儲備規模回落。具體來說，估值變動方面，從主要匯率變動上看，8月美元匯率指數上漲1.9%，主要非美元貨幣對美元整體呈貶值態勢；從資產價格上看，全球主要資產價格漲跌互現。綜合考慮匯率折算和資產價格變化效應，9月外匯儲備形成估值損失。

真實貿易和跨境資本流動方面，溫彬稱，雖然海外經濟整體有所恢復，經濟景氣指數較高，但不穩定不確定因素明顯增多，貿易保護主義、單邊主義、地緣政治等仍會對我國出口產生不利影響。而受近期資本市場波動影響，9月北向資金總體呈現流出態勢。根據Wind資訊統計，9月北向資金累計凈流出327.7億元。因此，跨境資本流出也在一定程度上導致了9月外匯儲備規模的回落。

實際上，盡管9月外儲規模結束此前五連漲的升勢，但年初至今外儲規模已上漲347億美元。展望后續，不少分析認為，外匯儲備全年有望保持總體穩定。

王春英表示，當前，境外疫情和世界經濟形勢依然復雜嚴峻，不穩定不確定因素明顯增多。但我國已進入高質量發展階段，經濟穩中向好、長期向好的基本面沒有變，我國經濟潛力足、韌性大、活力強、回旋空間大、政策工具多的基本特點沒有變，我國發展具有的多方面優勢和條件沒有變，有利于外匯儲備規模總體穩定。

浙商證券首席經濟學家李超則認為，9月外匯儲備環比減少主要受非美貨幣相對美元貶值的估值因素影響，我國國際收支維持基本平衡。人民幣匯率中樞上移將與外匯儲備形成正循環，未來一段時間我國國際收支可維持基本平衡。

節后在岸人民幣匯率或將補漲

助推外儲規模上漲的重要因素就包括美元指數的變動，以及貿易和跨境資本流入等，而這些因素也會影響人民幣匯率。實際上，就在國內還在歡度“雙節”假期之際，離岸人民幣兌美元匯率市場已悄然大漲近500點。

截至10月8日17時，離岸人民幣兌美元匯率達到6.7340附近，較9月30日上漲近500點，且一度漲超600點達到近6.72的高點。

在剛剛過去的三季度，在岸人民幣兌美元漲幅達到3.89%，為2008年第一季度以來最大單季漲幅。節前最后一天(9月30日)，在岸人民幣兌美元匯率收盤于6.7990，目前在岸與離岸匯差超600點，預計節后第一個交易日在岸人民幣兌美元匯率將會出現顯著補漲。

不過，盡管市場普遍認為人民幣匯率長期仍有望保持穩定甚至是升勢，但經歷了三季度的顯著大漲后，預計四季度會因“大選效應”出現一定調整。興業研究宏觀團隊認為，四季度美元指數仍有上行空間，將可能會對人民幣匯率形成階段性施壓，但緊貨幣、寬信用周期仍在中期繼續支撐人民幣匯率升值。

李超認為，6月以來的人民幣匯率升值有著我國經濟率先復蘇、貨幣政策邊際收緊短端流動性致中美利差走闊等因素影響，預計人民幣兌美元匯率新中樞在6.75附近，上限為6.6，下限為6.9的判斷，目前人民幣匯率進入新區間波動，由于國內外形勢變化仍可能較大，尚不具備持續升值或貶值的基礎，未來寬幅波動的概率較大。