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來源：證券時報網 作者：胡華雄

9月A股正式收官。

盡管節前A股觀望氣氛濃厚，交投降至近期冰點，主要指數亦有不同程度下跌，但縱觀整個三季度，A股市場仍取得不俗表現，主要指數量價齊升，并領跑全球主要股市。

展望四季度A股表現，機構普遍認為需關注疫情、美國大選，以及三季報上市公司業績等因素的影響。

三季度A股收官：量價齊升 成交69萬億同比大增130%

9月30日，滬深股市漲跌互現，三季度A股正式收官。

在經歷此前數月的連續上漲后，9月A股陷入調整，上證指數和深證成指分別下跌5.23%和6.18%，成交也大幅萎縮。

不過，從整個三季度的情況來看，A股市場錄得不錯表現，上證指數和深證成指分別上漲7.82%和7.63%。與此同時，兩市成交量也迅猛放大，三季度兩市成交額合計達到69萬億元，較今年二季度環比增長近八成，較去年同期大增近130%。

值得注意的是，三季度A股市場表現在全球主要市場中也居于領先位置，上證指數表現優于同期日本股市，也優于同期歐美大部分股市。

從具體板塊表現來看，三季度國防軍工板塊領漲，整體漲幅超過30%，休閑服務、電氣設備、非銀金融、汽車等板塊漲幅居前。通信、傳媒等板塊表現則相對較差。

具體個股上，剔除2020年上市的次新股后，三季度有2375只個股上漲，占到相應個股總數的六成以上，其中208股漲幅超過50%。漲幅居前的個股既有市值不足50億元的小盤股，也有不少市值數百億，乃至過千億的股票，如長城汽車三季度就大漲147.67%，目前市值已達1429.54億元。

不過，在多數股票上漲的同時，仍有不少股票跌勢慘烈，暴風退、*ST中昌等10余只股票三季度跌幅超過40%，體現出市場的劇烈分化。

對于四季度 機構這樣看

那么，對于四季度的A股，機構又如何看呢？

渤海證券四季度投資策略報告認為，四季度宏觀經濟，制造業投資和消費所代表的內生增長動力的恢復態勢，以及以基建投資為代表的補位力量將成為國內經濟恢復的主導邊際變量。

渤海證券認為，二季度隨著工業企業效益持續改善，上市公司業績出現大幅反彈，疫情沖擊基本消化。不過PMI顯示，內需的差異導致大中企業與小企業下游需求明顯分化。當前海外疫情面臨二波風險，需求端的改善將更多的依賴于國內需求，因而短期在四季度經濟逐步復蘇的過程中，中大型企業將更加受益。不過中長期來看，小企業因較低的抗風險能力，在內需向中大型企業傾斜的背景下，或將成為經濟運行的一個潛在風險點。

市場策略方面，渤海證券認為，在盈利端，短期經濟恢復對盈利產生一定支撐，同時收入和盈利頭部化也對上市公司業績產生部分貢獻，不過考慮到疫情發展、經濟中長期的隱憂及頭部化過程所引發的小微企業衍生問題，業績端并不能推動較大量級行情的發展。估值端，目前相對適中，不存在明顯的低估，甚至存在結構性的高估風險。在四季度更有可能影響市場的因素來自風險偏好的波動，包括美國大選的外部事件及十四五規劃落地過程中可能觸發的結構性機會，都可能帶來市場預期的波動。

愛建證券的四季度策略報告認為，在流動性充裕的大幅推動下，市場在二季度末和三季度初出現以提升估值為主的上漲，市場情緒火爆，但同時風險也在累積。管理層對于市場的調控，有助于市場的理性回歸。疫情的控制、經濟的恢復以及貨幣政策回歸正常都會有助于把市場從交易拉回到投資的路上。愛建證券預計四季度會有市場風格的切換，而切換是在震蕩中進行的，需要從理性投資的角度選擇投資機會。

基于對于四季度市場先抑后揚的判斷，愛建證券認為，10月份尤其要注意市場的波動。三季報披露期對于估值過高的品種是壓力對于估值低的品種是動力，資金在其中的流動必然引起波動，同時，美國大選前的一個月，難免地緣政治波動加劇。全球市場也波動加劇，這也是10月份值得謹慎的原因。

不過，愛建證券認為，市場的調整不是壞事，只是風格的切換，需要把更多的精力放在經濟的回升上，更大受益經濟回升的行業和板塊將逐漸成為主角。同時，政策密集期的相關主題驅動力強，交易機會增加。而這個時點預計將是在10月底和11月初，此時業績、地緣乃至政策都趨明朗，市場安全邊際提升，時間窗口到來。