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來源：新浪財經 作者：王永

金徽酒上半年營收下滑12.7%，在17家上市白酒公司中排第九名。

身處甘肅的金徽酒有著諸多劣勢，甘肅白酒市場規模60億左右，遠低于經濟大省，金徽酒市占率僅在20%左右。這幾年公司營收占比最大的100元以下產品不斷萎縮，大本營蘭州及周邊、甘肅東南部增長也不理想，上半年下滑嚴重。唯一在亮點是100元以上的高檔產品還在增長，不過總體規模仍太小。

郭廣昌的入主讓市場對金徽酒產生了期待，金徽酒能否借助復星的力量實現擴張，還需要觀察。

金徽酒上半年營收下滑12.7% 大本營下滑嚴重

上半年舍得酒業實現營業收入7.1億元，同比下滑12.7%；凈利潤1.2億元，同比下滑10.9%。分季度來看，一季度實現營收3.4億元，同比下滑33.4%；二季度營收3.7億元，同比增長22.7%。二季度增幅較高，除了動銷從疫情中回復外，還與去年基數較低有關。

2018年二季度金徽酒營收3.07億元，2019年二季度下滑至3.01億元，今年則增至3.7億元。

截至上半年，金徽酒預收款(合同負債+其他流動負債)1.64億，同比增加17%，環比增加0.3億元。

毛利率從去年全年的60.7%增至上半年的61.3%，凈利率則從15.6%下滑至16.9%。主要系高檔酒占比提升所致。

另一方面，上半年銷售費用9160.2萬元，同比下滑15%；管理費用則從7339萬元增至8036.6萬元，同比增長9.5%。

上半年高檔、中檔、低檔白酒分別實現營收3.9億元、3億元、0.2億元，分別同比增長12.1%、-31.7%、-48.2%。只有高檔酒在增長，中低檔全部大幅下滑。這也使得高檔酒占營收比重達到55%，相比去年同期提升超過12個百分點。

分區域來看，蘭州及周邊、甘肅中部、甘肅東南部分別實現營收1.6億、0.8億、2.6億，分別同比下滑-34.9%、-26.2%、 -10.1%，甘肅西部、省外地區收入分別為0.7億、1.3億，分別逆勢增長12.4%、24.8%。省外市場及甘肅西部增長明顯，大本營蘭州及周邊、甘肅東南部則下滑嚴重。

從總體來看，金徽酒疫情后恢復情況較好，尤其高檔酒帶頭復蘇，一定程度上緩解了一季度的壓力。

高檔酒規模太小省內市占率低 郭廣昌能否幫金徽酒實現擴張

金徽酒所處的甘肅市場，白酒市場規模僅60億元左右，遠低于經濟發達省份。這在一定程度上制約了金徽酒的發展。

2016年這一輪白酒復蘇行情啟動以來，金徽酒增幅遠低于平均水平，三年營收增幅為個位數，僅2019年達到11.8%。毛利率則從2017年的63%降至2019年的61%。

拖累業績的主要問題就是公司產品線以100元以下的中低檔產品為主，過去幾年，中低檔產品銷售逐漸萎縮，拖累了業績增長。

金徽酒產品分類是這樣的：30元以下的產品為低檔產品，主要代表為世紀金徽二星、金徽陳釀等；30-100元的產品為中檔產品，主要代表有世紀金徽三星、世紀金徽四星等；100元以上的產品為高檔產品，主要代表有金徽十八年、世紀金徽五星、柔和金徽系列、金徽正能量系列。

之前100元以下產品一直占營收的大頭，傳統中低檔酒的萎縮使得金徽酒面臨與金種子酒同樣的命運。不過，金徽酒比金種子酒好的對方在于，依靠省內第一大白酒公司的市場地位，金徽酒成功地扶植起了100元以上的白酒產品，并且占比在逐年擴大。

但即使是這樣，高檔酒2019年規模僅為6.7億元，今年上半年僅為3.9億元，規模太小。而且在省內并沒有明顯優勢。

2020年上半年，占比為18.5%的省外市場增長24.8%；占比81.5%的省內除甘肅西部，均在大幅下滑，而甘肅西部營收規模僅為7009.7萬元。去年全年除甘肅西部之外的省內地區，增幅也僅為個位數。

在省內市場，金徽酒市占率僅為20%多一點，省內市場增長乏力，證明相對地方小酒企，金徽酒并沒有建立起明顯優勢。

不過郭廣昌的收購使金徽酒具有了想象空間。截至上半年，甘肅亞特投資集團有限公司持股比例已經達到51.57%，根據近期公告，海南豫珠一致行動人豫園股份已持有上市公司 29.99%股份，9月15日海南豫珠發出要約收購報告書，稱要約收購完成后，收購人及其一致行動人最多持有上市公司38%的股份。

公司半年報披露，2020 年7 月31 日完成過戶登記，金徽酒控股股東已經變更為上海豫園旅游商城(集團)股份有限公司，實際控制人變更為郭廣昌。

復星集團擁有健康、快樂、富足三大業務板塊，豫園股份深耕快樂板塊，涉足文化商業、零售珠寶、食品飲料、復合功能地產等多項業務，其餐飲渠道對金徽酒的擴張有一定幫助。不過金徽酒能否借此提高省內市占率，擴張省外市場仍有不確定性。