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來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：朱成祥

近日，上交所官網(wǎng)信息顯示，上海和輝光電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱和輝光電)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲問詢。

和輝光電是一家顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。值得注意的是，和輝光電常年“負(fù)毛利”虧本銷售顯示面板，公司凈利潤(rùn)也常年為負(fù)值。2017年、2018年、2019年和2020年1月~6月，和輝光電合計(jì)凈利潤(rùn)為-33.94億元。

此次科創(chuàng)板IPO，和輝光電擬募集資金100億元，其中80億元用于第六代AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目，20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

毛利率顯著低于同行

在國(guó)內(nèi)顯示面板行業(yè)，絕大部分公司均處于盈利狀態(tài)。和輝光電同行業(yè)可比公司有京東方、維信諾、深天馬、TCL科技、龍騰光電、安集科技、江豐電子、立訊精密和長(zhǎng)信科技等，然而2017年至2019年，在上述可比同行業(yè)公司中，只有京東方2019年虧損4.76億元，其余公司均為盈利。

關(guān)于和輝光電三年半時(shí)間內(nèi)虧損超過30億元，未來是否有扭虧為盈的方案，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電和輝光電董秘辦公室，公司工作人員表示董秘正忙，要求留下聯(lián)系方式或向公司郵箱發(fā)送采訪函。不過，截至發(fā)稿，記者發(fā)送的采訪函尚未收到回復(fù)。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率方面，可比同行業(yè)公司2017年、2018年、2019年平均值分別為27.86%、20.86%和19.91%。其中，僅有維信諾為負(fù)值，2018年、2019年維信諾OLED產(chǎn)品毛利率分別為-6.13%和-8.30%。

而和輝光電2017年、2018年、2019年和2020年1月~6月主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%。可以看出，和輝光電毛利率顯著低于可比同行平均值，甚至與維信諾也相差較大。

對(duì)于毛利率持續(xù)為負(fù)值，和輝光電表示主要因AMOLED半導(dǎo)體顯示屬于技術(shù)密集型、資本密集型行業(yè)，從項(xiàng)目建設(shè)到達(dá)成規(guī)劃產(chǎn)能、完成良率爬坡、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期，一般前期固定成本分?jǐn)傒^大，單位成本較高。

逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能

簡(jiǎn)而言之，和輝光電項(xiàng)目前期良率不足，規(guī)模效益未能顯現(xiàn)，從而導(dǎo)致持續(xù)虧損。

和輝光電也在招股書(申報(bào)稿)“競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)”一欄中表示，在AMOELD半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)，生產(chǎn)具有較為明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，產(chǎn)能規(guī)模是影響競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的重要因素。相較于同行業(yè)其他公司，公司目前產(chǎn)能小于三星電子、LGD等，不利于公司進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)銷規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

或因此，和輝光電選擇繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。目前，公司已擁有兩條不同世代產(chǎn)線，其中4.5代AMOLED生產(chǎn)線量產(chǎn)產(chǎn)能15K/月；6代AMOLED生產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能30K/月，已量產(chǎn)產(chǎn)能為15K/月。

此次IPO募集的資金，主要用于擴(kuò)充6代AMOLED生產(chǎn)線。和輝光電表示，(募集資金投產(chǎn))項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增15K/月6代AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能，且項(xiàng)目的實(shí)施有助于提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

可以看出，和輝光電已積極通過擴(kuò)產(chǎn)提升規(guī)模效益。2017年至2019年，和輝光電也因良率提升而降低了智能手機(jī)類單位成本直接材料金額。數(shù)據(jù)顯示，2019年智能手機(jī)類直接材料金額已降至40.98元/片，和輝光電表示主要原因系隨著技術(shù)工藝優(yōu)化，良率提升。

不過，2020年1~6月，智能手機(jī)類直接材料金額再度提高，增至47.25元/片。對(duì)此，和輝光電表示受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。

值得一提的是，雖然和輝光電努力通過提升良率、擴(kuò)充產(chǎn)能增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而降低成本，提升毛利率。但從銷售單價(jià)看，公司仍顯著低于同行均值。2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，和輝光電智能手機(jī)類AMOLED半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品平均單價(jià)分別為13.90美元/片、16.61美元/片、15.70美元/片和15.78美元/片，而Omdia行業(yè)平均單價(jià)為31.40美元/片、23.28美元/片、24.90美元/片和23.65美元/片。

對(duì)此，和輝光電的解釋是出貨模式不同。其認(rèn)為，Omdia行業(yè)主要采用全模組(MDL)出貨模式，而公司采用COG模式。相比COG模式，全模組模式一般需要加配蓋板玻璃、柔性印刷電路板等材料，因而單價(jià)更高。