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曾被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假的新荷花，欲借注冊(cè)制東風(fēng)二度IPO。

近日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司(下稱“新荷花”)公布了招股書(shū)，擬分公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò) 2，199.0247 萬(wàn)股，募集資金3.02億元中藥飲片生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)等項(xiàng)目。值得注意的是，新荷花曾在2011年申請(qǐng)過(guò)IPO，但被證監(jiān)會(huì)終止審查。

對(duì)比新舊兩版招股書(shū)可知，新荷花所在的細(xì)分行業(yè)蒸蒸日上，而新荷花的業(yè)績(jī)?cè)谑陜?nèi)并無(wú)重大突破，2017年和2018年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)甚至還不及2010年的水平。2019年的業(yè)績(jī)雖有所增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款、存貨也在大幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。同時(shí)，公司盈利較為依賴稅收優(yōu)惠政策，持續(xù)盈利能力待考。

市場(chǎng)占有率滑坡

公開(kāi)資料顯示，新荷花的主營(yíng)業(yè)務(wù)是中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。新荷花曾于2011年遞交過(guò)招股書(shū)，但2012年被證監(jiān)會(huì)終止審查，公司沒(méi)有被終止的原因。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，公司是因財(cái)務(wù)造假遭舉報(bào)而被迫終止上市。

據(jù)2011年的招股書(shū)，新荷花2008-2010年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元、2.42億元和3.11億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.27億元、0.35億元和0.39億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是營(yíng)收在兩年內(nèi)接近翻倍。

但過(guò)了近十年，新荷花的業(yè)績(jī)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。2017-2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34億元、3.09億元和3.64億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.29億元、0.37億元和0.46億元，2017年和2018年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)甚至還不及2010年的水平。

盡管新荷花2019年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)較2010年有所增長(zhǎng)，但公司應(yīng)收賬款、存貨也在急劇增長(zhǎng)。2017-2019年各期末，新荷花應(yīng)收賬款賬面金額分別為0.83億元、1.17億元和1.61億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.12%、42.50%、49.95%，分別占當(dāng)期營(yíng)收的35.47%、37.86%和44.23%，皆呈上升趨勢(shì)。

2017-2019年各期末，新荷花的存貨賬面價(jià)值分別為0.68億元、0.75億元和1.17億元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的25.55%、27.24%、36.36%。2017-2019年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.7次、3.21次和2.75次，2019年較2018年下降，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，這與公司2019年銷(xiāo)售增長(zhǎng)的趨勢(shì)背離。

新荷花業(yè)績(jī)徘徊不前，可公司所處行業(yè)呈蓬勃發(fā)展之勢(shì)。據(jù)2011年版招股書(shū)，2010年，我國(guó)中藥飲片的市場(chǎng)規(guī)模為702.2億元，新荷花的市場(chǎng)占有率為0.442%。據(jù)新版的招股書(shū)，2019年，我國(guó)規(guī)模以上中藥飲片加工企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1932.45億元，新荷花的市占率僅為0.188%，較2010年大幅下降。

招股書(shū)顯示，新荷花的盈利還較為依賴稅收優(yōu)惠。新荷花母公司部分中藥飲片業(yè)務(wù)免征企業(yè)所得稅，其他業(yè)務(wù)享受西部大開(kāi)發(fā)及高新企業(yè)優(yōu)惠稅率15%。2017-2019年，新荷花利潤(rùn)總額分別為0.3億元、0.38億元和0.47億元，所得稅優(yōu)惠金額分別為0.06億元、0.08億元和0.11億元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的21.14%、22.16%和23.23%。

董事高管接連變動(dòng)

業(yè)績(jī)徘徊不前，新荷花的董事、高管也經(jīng)歷了較大變動(dòng)。

招股書(shū)顯示，2019年2月22日，新荷花的董事會(huì)成員由之前的江云、馮斌、張大永、江平和劉震東等5人變?yōu)榻啤⒔瓲柍伞ⅠT斌、郭憲軍、羅玉金。除董事長(zhǎng)江云和總經(jīng)理馮斌外，之前的三名董事皆更換。

值得一提的是，離開(kāi)新荷花董事會(huì)的張大永和劉震東，繼續(xù)在公司擔(dān)任副總經(jīng)理。換言之，張大永和劉震東雖離開(kāi)了決策層，但仍留在高管層。而新進(jìn)入董事會(huì)決策層的江爾成是江云的兒子，二人同為公司實(shí)控人；新進(jìn)入董事會(huì)的郭憲軍還被委以公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)總監(jiān)的重任。

招股書(shū)顯示，2018年1月6日，郭憲軍被新荷花聘為財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書(shū)，接替原財(cái)務(wù)總監(jiān)鞠友彬、原董秘陳爽。值得一提的是，鞠友彬和陳爽在新一屆高管班子中只任職5天，2018年1月1日赴任，1月5日“下課”。

在擬IPO企業(yè)中，部分公司董事會(huì)秘書(shū)和財(cái)務(wù)總監(jiān)由一人擔(dān)任，待公司規(guī)模擴(kuò)大或上市成功后再由兩人分別擔(dān)任。而新荷花恰恰相反，早年由兩人分別擔(dān)任董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)，后由改為一人兼任。兼任的這位郭憲軍先生還是公司董事、副總經(jīng)理，集決策、經(jīng)營(yíng)管理、信息披露、財(cái)務(wù)等最重要權(quán)力于一身。

那這位手握重權(quán)的郭憲軍先生是何方神圣？招股書(shū)顯示，1969年出生的郭憲軍大部分時(shí)間是“體制內(nèi)官員”。1992年7月-2000年12月，郭憲軍任四川省華鎣監(jiān)獄(煤礦)財(cái)務(wù)科副科長(zhǎng)；2000年12月-2002年1月，任成都市溫江縣貿(mào)易局局長(zhǎng)助理；2002年1月-2007年1月，任成都市溫江區(qū)審計(jì)局副局長(zhǎng)；2007年1月-2008年3月，任成都市溫江區(qū)發(fā)展和改革局副局長(zhǎng)；2008年3月-2009年11月，任成都市溫江區(qū)永盛鎮(zhèn)鎮(zhèn)長(zhǎng)；2009年11月-2012年5月，任成都市溫江區(qū)審計(jì)局局長(zhǎng)；2012年5月-2017年3月，任成都市溫江區(qū)財(cái)政局局長(zhǎng)；2017年3月-2017年12月，任中國(guó)民生銀行(5.350, -0.02, -0.37%)成都分行機(jī)構(gòu)金融二部總經(jīng)理。

這位擔(dān)任過(guò)科長(zhǎng)、鎮(zhèn)長(zhǎng)、局長(zhǎng)的郭憲軍先生，在剛一離開(kāi)“體制內(nèi)”就接任新荷花副總經(jīng)理、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)。令人生疑的是，郭憲軍是否具備上市公司董事會(huì)秘書(shū)資格，能否履行注冊(cè)制下的董秘職責(zé)，能否助力新荷花上市，我們拭目以待。