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經歷疫情影響的后地產時代，如何尋找健康可持續發展之路？逆勢突圍、業績持續有品質高速增長的世茂集團(813.HK)給出了新時期的樣本。

8月25日，世茂集團發布2020年中期業績報告。報告期內，合約銷售額達1,104.8億元，同比增速位列TOP10房企第二；并憑借773.3億元的權益銷售額穩居行業機構榜單第九。受業績利好影響，隨后世茂集團股價大幅攀升，市值一度突破1300億港元創下新高。

世茂集團(813.HK)K線圖

多面合力是世茂從行業中脫穎而出的關鍵原因。

經過連續三年高復合增長，世茂集團在規模上穩居頭部陣營后，提出了從“規模之路”向“利潤之戰”的戰略升級。強化房企的產品服務力，注重對投資者的回報責任力，聯手科技企業提升數智驅動力，同時多元產業協同發展的“大飛機戰略”逐步發揮出戰略前瞻力。

傳導至利潤端，在房地產增速普遍放緩的上半年，世茂集團毛利率保持穩健，核心業務凈利潤依然維持強勁增長勢頭。營業額645.5億元，同比增長14.1%；核心利潤82.5億元，同比增長9%；毛利額、經營利潤、股東應占核心利潤等關鍵財務數據表現，也展現出強大的韌性。

基于靚麗業績和優秀財務表現，世茂集團吸引了一眾國內外權威投行、券商、信評機構的持續看多，多家機構上調目標價，支撐公司估值提升，迎來歷史最佳盤面。

數據來源：Bloomberg，投行研報(按目標價順序排列)

從“規模之路”到“利潤之戰”，更需要穩健財務筑高安全邊際。

財務債務結構的持續優化，為集團穩健發展保駕護航。報告期內，世茂集團凈負債率57.8%，下降1.9個百分點，連續第9年維持在60%以下，保持穩中有降的良好態勢；借款總額1429.8億元，長期借款占比72.3%，短期借款占比27.7%，現金短債比1.8，結構安全健康。

基于持續良好的信用狀況，9月4日，標普將世茂集團(813.HK)的評級展望由“穩定”調整為“正面”，同時確認了世茂集團“BB+”的長期發行人信用評級。

近期交銀國際發布報告稱，隨著“三道紅線”政策出臺，下半年的再融資渠道將會收緊，這將減慢一些高負債開發商的拿地步伐，因此，該行仍然偏好下半年推盤更快和具有分拆概念的開發商，首推世茂(813.HK/買入)。

與此同時，世茂進一步加強了現金流管理。截至年中，世茂集團賬面現金699.2億元，較19年底上升17.3%；實現回款890.4億元，增長9.5%，未動用的銀行及金融機構融資額度520億元，資金儲備額度充足，抗風險能力仍在進一步提升。

經營性收入釋放可觀利潤，給未來業績增長提供助力。

今年是世茂集團“大飛機戰略”的元年，在交出半年度高質量財報同時，拓寬發展空間。更清晰的業務架構，更緊密的產業協同，明確地瞄準“改變用戶生活方式”和“美好生活智造者”兩大目標。

作為雙翼的物管板塊世茂服務已經進入規模化高速發展階段，2017-2019年，世茂服務年度收入復合增長率54.5%，凈利潤復合增長率88.0%，在管建面復合增長率48.2%，呈現強勁的發展態勢。世茂商業、酒店業務板塊同樣展現出全產品線支撐和自持運營能力。截至年中，121家品牌酒店和51座商業項目的漂亮成績單，足以成為多元專業化實力的見證。

值得一提的是，世茂集團A股上市公司世茂股份(600823.SH)在此前8月20日發布2020年半年度報告后，股價持續走高。公司H股、A股在年內的不俗表現，展現了資本市場對公司多元產業價值的高度認可。

瑞銀發表研究報告指出，針對世茂集團(813.HK)旗下世茂服務引入戰略投資者，期內宣派特別股息每股10港仙，預期隨著世茂服務分拆上市及繼續剝離非核心資產，下半年特別股息可期。

富瑞發表研究報告指出，世茂集團對利潤增長“目標雄心勃勃”，以及瞄準20%-30%的收入復合年增長率，約30%的穩定毛利率以及35%-45%的更高派息率。報告提到，除了物業管理公司即將IPO外，世茂集團還著眼于剝離其他非開發業務；因此將其目標價上調10%至40.07港元。

面對前景廣闊的國內消費市場，世茂集團多元業務的規模會繼續增加，在營收中的占比也將不斷擴大。

可售資源充足、銷售加速，全年銷售有望超預期。

克而瑞研究中心發布的《2020年1-8月中國房地產企業銷售榜TOP100》顯示，世茂1-8月全口徑銷售額1690億元，權益銷售額1183億元，均名列行業第八；同時，1-8月累計同比增長近20%，增幅位居TOP10房企第二。

手握4000億可售貨值，住宅類產品占比79%；一二線及強三四線城市占比87%，城市機遇優異；新增貨值占比59%，持續加速沖刺動能。在這樣的充足底氣下，世茂有信心達成全年既定3000億銷售目標。

大和證券發表研究報告指，世茂集團(813.HK)上半年業績表現，顯示前景亮麗，該行相信其全年銷售增長將超越原有目標15%，料全年整體銷售額達3300億元人民幣，按年升27%，集團目標于未來數年在經常性收入方面錄強勁增長，將目標價由36.4港元上調至40.6港元，重申買入評級。

中金發表報告表示，數據顯示上周31城新房銷售面積按年增長30%，延續增長勢頭。在行業基本面韌性超預期、政策風險逐漸釋放、龍頭房企集中度加速提升及板塊估值均處歷史低位的情況下，看好目前內房板塊風險收益，建議投資者增加內房股投資。看好銷售及盈利增長確定性強、財務安全性高的龍頭，如世茂集團(813.HK)等。

憑借充沛且優質的土地資源儲備、多元業務并進戰略以及財務結構持續優化等優勢，世茂有望持續演繹大牛走勢，打造出行業有品質高速增長樣板。