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9月以來，貴州茅臺、海天味業等消費龍頭股在股價創下歷史新高后，紛紛出現高位放量回撤。基金經理認為，隨著經濟復蘇，市場投資機會增多，消費股相對優勢削弱，引發機構調倉，抱團效應將有所削弱。不過，當前白酒、汽車等板塊的估值仍在可接受范圍內，消費股仍是未來機構配置的重要方向。

“抱團”有所松動

數據顯示，截至9月21日，品牌龍頭板塊成分股本月以來平均下跌4.08%，同期滬深300指數僅下跌2.59%。具體看，恒順醋業本月以來下跌21.05%，位居板塊跌幅榜首位，緊隨其后的是雙匯發展，下跌19.40%。涪陵榨菜、古井貢酒、海天味業、青島啤酒等跌幅均超14%。

若從8月以來的回撤情況來看，截至9月21日，品牌龍頭板塊成分股8月以來股價自最高點的平均最大回撤幅度高達16.33%。其中，三全食品最大回撤幅度高達28.55%，青島啤酒、恒順醋業、海天味業、中國中免、涪陵榨菜等個股的最大回撤幅度均超20%，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒等白酒股的最大回撤幅度均超10%。

相聚資本總經理梁輝指出，雖然外資機構一直持有較多的消費股，但是前期消費股的大幅上漲，外資并沒有繼續加倉。今年市場追逐消費股的主要原因在于，受疫情和外部利空因素影響，市場對宏觀經濟走勢一度較為擔心，因此偏愛消費股的盈利增長確定性和穩定性，同時較低的利率水平也抬升了消費股的估值。近期，隨著國內經濟復蘇的確定性越來越強，市場的投資機會增多，消費股的相對優勢有所削弱，因此部分資金減持了消費股。

一位大型公募基金經理表示，不少機構都有調倉動作，因此部分消費股被賣出。另有公募人士表示，隨著宏觀經濟向好疊加流動性邊際收緊，醫藥、消費等板塊的相對吸引力下降，抱團資金會趨于松動，尋找更具性價比的板塊。

消費股內部分化將加劇

從今年以來的漲幅看，消費龍頭股整體表現十分突出，盡管整體估值已經處于高位，但白酒、汽車等板塊的估值仍在可接受范圍內，景氣度差異疊加估值水平不同，消費股內部分化會加劇。

截至9月21日，部分消費龍頭股如三全食品、中國中免、山西汾酒今年以來的漲幅均超100%。雙匯發展上漲逾80%，海天味業、恒順醋業、五糧液漲幅均超70%，涪陵榨菜、瀘州老窖、古井貢酒漲幅均超60%。與此同時，也有部分消費龍頭股今年以來表現一般。截至9月21日，格力電器下跌12.05%，上汽集團下跌11.25%，廣汽集團下跌8.44%。此外，口子窖、蘇泊爾、同仁堂今年以來漲幅均不足4%。

梁輝表示，雖然消費股目前估值較貴，但盈利增長穩定性、確定性較強的優勢沒有喪失，仍是資金重點配置的方向。具體來看，在目前估值水平下，白酒板塊估值雖然縱向看較高，但橫向對比其他消費板塊，估值并沒有特別貴；調味品板塊的橫向、縱向估值都處在高位。此外，可選消費板塊中的汽車，尤其是新能源汽車存在配置機會。

前述大型公募基金經理認為，白酒龍頭股股價雖然偏高，但仍處于合理的估值區間。具體到貴州茅臺，其高估值背后的支撐邏輯在于白酒行業的未來空間和穩固的護城河。另一位中型公募基金經理則認為，在優質白酒龍頭公司業績增長維持的情況下，估值水平很難下降。