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9月21日，證監(jiān)會黨委召開理論學習中心組(擴大)學習會。會議提出，要從三方面入手，進一步強化資本市場的功能定位，發(fā)揮好資本市場在促進科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)方面的獨特作用，助力形成“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。

市場人士認為，資本市場在“雙循環(huán)”發(fā)展中具有重要地位。在當前國內(nèi)外環(huán)境下，推進中國資本市場制度型開放，既有必要性也有可行性，在擴大股權(quán)融資規(guī)模、維持中外金融領(lǐng)域之間密切聯(lián)系、保持國際收支的基本平衡等方面，具有重要意義。

發(fā)揮資本市場樞紐功能

助力“雙循環(huán)”發(fā)展

會議認為，服務實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展是完善資本市場治理體系、提升資本市場治理能力的出發(fā)點和落腳點。要進一步強化資本市場的功能定位，發(fā)揮好資本市場在促進科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)方面的獨特作用，以更大力度助力形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

“資本市場對于優(yōu)化資源配置，推動科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)具有樞紐作用。”中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在深交所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批企業(yè)上市儀式上曾表示。

中山證券首席經(jīng)濟學家李湛對《證券日報》記者表示，可以從供需兩個維度來理解資本市場在“雙循環(huán)”中的作用：從供給的角度來看，資本市場通過引入長錢促進企業(yè)研發(fā)核心技術(shù)，幫助上下游企業(yè)有效整合資源，更好地助力產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的穩(wěn)定、優(yōu)化；從需求的角度來看，資本市場需要更好發(fā)揮財富管理功能，通過提供更加多元豐富的投資選擇，更好地滿足居民日益增長的財富管理需求，同時投資者的財富增值也可以促進消費，助力經(jīng)濟發(fā)展。

對于助力我國形成“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局，會議提出三個方面要求，一是大力弘揚偉大抗疫精神，加快構(gòu)建支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的長效機制，更加聚焦政策精準度、可量化性和直達力，為實體經(jīng)濟提供更便利的金融支持。二是把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快科創(chuàng)板關(guān)鍵制度創(chuàng)新、強化創(chuàng)業(yè)板服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能力、發(fā)揮新三板服務中小企業(yè)的平臺作用，引導私募股權(quán)和創(chuàng)投基金投早、投小、投科技。三是穩(wěn)步推進資本市場制度型開放，穩(wěn)步推進交易所債券市場和期貨市場對外開放，以金融開放助力國內(nèi)國際雙循環(huán)格局穩(wěn)定和提升。

在李湛看來，證監(jiān)會提出的三方面任務可以有效促進我國“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的形成。一是資本市場作為直接融資的主戰(zhàn)場，相較于間接融資，更適合支持輕資產(chǎn)、有發(fā)展前景的新經(jīng)濟企業(yè)融資，能夠促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。二是在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下，核心技術(shù)的研發(fā)沒有捷徑可走，加大資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持力度勢在必行。三是資本市場的制度開放，有利于更好發(fā)揮資本市場便利跨境投融資活動、促進要素資源全球優(yōu)化配置的重要作用，在互利共贏中推動全球經(jīng)濟金融的融合發(fā)展。

推進資本市場制度型開放

具有必要性和可行性

“當前形勢下，推進中國資本市場制度型開放，既有必要性又有可行性。”中信建投首席經(jīng)濟學家張岸元對《證券日報》記者表示，從可行性來看，新冠肺炎疫情發(fā)生之后，發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策當局大力推行極度寬松的貨幣政策，大規(guī)模的流動性投放，主要央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模急速擴充，從價格上來看，美國等發(fā)達經(jīng)濟體紛紛進入到零利率或負利率的狀態(tài)。在這種背景之下，全球資本急于尋求疫情之下依然能保持正增長的經(jīng)濟體，基于尋求能夠提供正收益率的資本市場環(huán)境。

“從必要性來看，主要有四點。”張岸元表示，首先，推進資本市場對外開放是我國長期以來的基本政策方向，從十八屆三中全會以來，我國提出了一系列推進資本市場雙向開放的重大舉措。

其次，在當前形勢下，隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程的加快，加快創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展成了壓倒一切的重大任務。在傳統(tǒng)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的年代，銀行體系的間接融資起到了主導作用，可以大規(guī)模動員儲蓄資產(chǎn)投向特定領(lǐng)域。而在以創(chuàng)新為主導的產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景格局之下，直接融資尤其是股權(quán)融資，毫無疑問應該扮演一個非常重要的角色。在這樣的背景之下，加快中國資本市場和國際資本市場的對接，在制度層面上更多的引進成熟資本市場在創(chuàng)新領(lǐng)域的一些慣性做法，是一個重要方向。

第三，近年來，中國發(fā)展面臨的外部環(huán)境正在發(fā)生重大變化，維持中外之間金融領(lǐng)域的密切聯(lián)系，顯得尤為重要。從某種意義上來說，資本是逐利的。某種程度上來說，對于國外資本，在任何情況下，不放棄一個能夠提供正利率市場的動機，可能會超越意識形態(tài)。

第四，就是國際收支領(lǐng)域，在未來外部環(huán)境趨于復雜的背景之下，預計“十四五”期間，我國經(jīng)常項目順差保持高位的局面可能難以為繼，而外商直接投資(FDI)持續(xù)快速增長的局面可能也存在問題，為了維持中國國際收支基本平衡，可能需要資本項下的證券投資持續(xù)流入，來保持國際收支的基本平衡。