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突如其來“帶帽”ST讓本不寧靜的舍得酒業(600702)再度站上風口浪尖。導致公司此次被實施其他風險警示并停牌一天的“導火索”有兩件事，控股股東天洋集團承諾于9月19日歸還4.75億元違規占用本息事項“爽約”；舍得財務負責人李富全因涉嫌背信損害上市公司利益罪，于9月17日被射洪警方采取強制措施。

金融投資報記者梳理發現，對于舍得起訴天洋并敦促盡快還款，或不易短期內實現；而公司被ST對市值的影響，或許沒有很多股民擔憂的那么糟糕。

負面消息不斷 舍得高管相繼被“露臉”

9月17日晚間，舍得酒業發布公告，公司于9月17日接到射洪市公安機關通知，公司財務負責人李富全因涉嫌背信損害上市公司利益罪于2020年9月17日被公安機關采取強制措施，相關事項尚待公安機關進一步調查。

資料顯示，李富全現年48歲，工商管理碩士(EMBA)、高級會計師、高級咨詢師。自2005年起即任舍得酒業財務負責人，2009年任公司副總經理。從資歷上看，李富全與現任公司董監高班子相比，是名副其實的“老資格”。就在公告被采取強制措施前一周，李富全還在微信朋友圈分享舍得產地射洪的宣傳視頻。

此前公司公告稱，李富全與舍得酒業董事長劉力、董秘李強因違反《上市公司信息披露管理辦法》的相關規定被四川證監局采取出具行政監管措施決定書；直接控股股東舍得集團、實控人周政也收到中國證監會下發的《調查通知書》。

與管理層身處水深火熱中相對比，舍得酒業在營銷層面卻顯得井然有序：布置濟南“秋糖”，各線積極備戰雙節銷售旺季，以及籌備下周超高端戰略新品“舍不得”的新品上市……業內人士稱，“亂”與“不亂”之間，暴露出天洋入主后兩套班子融合的陣痛。

一場跨界收購 引來四年來高速擴張

2016年6月30日，天洋控股通過高杠桿溢價88%的收購，結束了沱牌舍得輾轉十余年的混改之路，天洋正式入主。彼時，沱牌舍得在行業調整周期影響下，營收連年下滑，此次并購被稱為白酒行業混改標桿，引起各界廣泛關注。

“那邊坐的是天洋的人，從北京來的，我們的人在這邊。”一位舍得酒業員工曾在年度股東大會上對金融投資報記者如是表述。天洋在入主舍得后，將營銷總部設在了北京，兩地團隊在融合過程中仍存在一種微妙的嫌隙，或是風格上、或是戰略上、或是企業文化上、亦或是價值觀上。

天洋入主后四年間，舍得酒業得到切實擴張和發展，這是一個不爭的事實。“文化國酒”、“老酒戰略”、“智慧講堂”……作為一個跨界控股集團，天洋對旗下唯一消費品的戰略導向多被業內認可，其大力進行品牌擴張和營銷活動，使舍得酒業的品牌價值和影響力重煥，業績上也體現得很透徹。2016至2019年四年間，分別實現營收14.62億元、16.38億元、22.12億元、26.5億元，年均復合增速21.87%；歸母凈利潤0.8億元、1.44億元、3.42億元、5.08億元，年均復合增速85.18%。

也有行業人士質疑，天洋如此費心做大舍得品牌價值，是為了尋求合適時機拋盤。以其2016年收購時23.51元/股的競價計算，截至停牌前舍得34.49元收盤價，增長47%；2018年初公司股價峰值51.37元/股，較收購價增長119%。天洋與舍得之間是否真能同心同德，實現天洋所稱的“共同富裕”，還有待時間的檢驗。

“借錢”搞房產 天洋集團陷財務泥潭

9月20日晚間，舍得酒業公告稱，天洋控股及其關聯方未在承諾期限即2020年9月19日前歸還非經營性資金占用本金4.4億元，資金占用利息3486萬元，合計4.75億元。與此同時，9月16日公告還顯示，因欠建行廊坊分行約12.89億元貸款不還，天洋控股已被建行廊坊分行告上法庭。

梳理天洋與舍得之間的違規資金占用，還要追溯到天洋集團的一個房產項目。

由于糾紛涉及到關聯公司眾多，用較為通俗的表述來形容，舍得酒業的間接控股股東天洋控股的“親戚”(天洋基業)從恒豐銀行借了28億投入了一個地產項目(超級蜂巢)，還剩25.1億元沒還。這個地產項目區位優勢顯著，估價超過46億元，足以覆蓋借款。但由于政策變動(商住房只能對企業銷售)以及疫情拖累項目進展，目前銷售受到障礙，出現還款壓力。

“手頭緊”的天洋集團即通過舍得集團(旗下的蓬山酒業)于2019年從舍得酒業的全資子公司(舍得營銷公司)違規拆解了非經營性資金21.58億元并于當年全數歸還；并以同樣的方式于2020年再度違規拆借18.52億元，已歸還13.77億元，剩余4.75億元本息未按時歸還，其中4.4億元為本金，3486萬元為按年化5%計算的資金占用費。

為了維護上市公司利益，舍得酒業對間接控股股東采取訴訟、資產保全等措施，舍得營銷公司已于8月18日向四川省遂寧市中級人民法院申請，對天洋集團及其關聯方的財產采取保全措施。根據民事裁定書，遂寧中院裁定對天洋集團持有的沱牌集團70%的股權予以凍結，凍結金額以6.7億元為限，凍結日期為2020年8月18日至2023年8月17日。

實施風險警示 “戴帽”后將走向何方

9月20日晚間舍得酒業公告稱，根據《上海證券交易所股票上市規則》第13.4.1條等相關規定，公司股票將于2020年9月21日停牌1天，9月22日起實施其他風險警示，實施其他風險警示后股票價格的日漲跌幅限制為5%。

“戴帽”后對公司股價是否有影響？對此，業內人士指出，此類利空容易在短期內引起情緒性拋盤，舍得酒業復牌后短期股價將承壓，是否能夠在未來完成估值修復，需看事件發展和解決程度。

“舍得酒業此次公告是非經營性風險提示，與經營性風險造成的ST不同，只要事情解決了，就會取消ST。”也有分析人士指出，按照相關規定，上市公司被實施其他風險警示后，若會計師事務所出具的專項審核報告和獨立董事發表的獨立意見，顯示資金占用事項已消除且公司不存在其他風險警示情形的，舍得酒業將向上交所申請撤銷對上市公司股票實施的其他風險警示。

今年中報顯示，舍得酒業完成營收 10.26 億元，同比下降15.95%；實現凈利1.64億元，同比下降11.45%。但從二季度開始，舍得酒業銷售額明顯提升，完成營收6.22億元，同比增長了18.7%；實現凈利潤1.37億元，同比增長63%。

酒業資深人士歐陽千里認為，天洋給舍得帶來了高速發展，但“錯了就是錯了”，再大的貢獻也不該成為違規占用資金的理由。天洋的凈資產過百億，歸還子公司借款是‘早一天、晚一天’的事情，逼得那么急，反而適得其反。