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證監會日前通報56家首發企業被終止審查，IPO審核正迎來新一輪的監管風暴。從證監會集中公布的審查結果來看，持續盈利能力、股權穩定性、欺詐行為成為審核重點。上證報記者仔細翻閱了這56家企業的招股書和反饋意見，其“病癥”一一呈現。有意思的是，56家企業無一出自IPO審核快速通道為之開放的“貧困”地區。

業績變臉是硬傷

在這56家企業中，有24家是因報告期內業績大幅下滑而被終止審查的。上證報記者梳理發現，這些企業絕大多數是傳統制造業企業，其中機械制造、油氣、紡織類企業成為重災區。

記者檢索企業信用信息公示系統，沈陽鼓風機集團股份有限公司在2014年實現凈利潤2.77億元，2015年卻急轉直下出現1.45億元虧損。類似的制造類企業還有深圳市嘉力達節能科技股份有限公司、深圳市力合微電子股份有限公司、上海中洲特種合金材料股份有限公司、青島華瑞汽車零部件股份有限公司。

油氣類企業主要受制于國際原油價格萎靡不振。如南京迪威爾高端制造股份有限公司主營油氣設備，證監會報告稱，2014年三季度以來全球原油價格大幅下跌，導致油氣設備專用件行業景氣度明顯下降，因此發行人經營業績持續下滑，且預計在2016年度無法改善。與之類似的新疆格瑞迪斯石油技術股份有限公司、麥特汽車服務股份有限公司、自貢華氣科技股份有限公司，均因原油價格因素難以在2016年實現扭虧。

紡織類企業同樣受到行業低迷的影響。如雷迪波爾服飾股份有限公司2013年至2015年凈利潤分別為7142萬元、6488萬元和4198萬元，逐年下滑勢頭明顯;江蘇申利實業股份有限公司則因凈利水平停滯不前被終止審查。

監管部門還重點關注了業績存在不確定因素的公司。如浙江金龍電機股份有限公司報告期業績下滑，主要原因便是其產品高效節能電機財政補貼一直無法發放，累計補貼金額占營業收入比例較高。與之類似的是南京磐能電力科技股份有限公司，其2009年曾闖關創業板，但因故未果，此番試水主板再次被拒之門外，原因是盈利能力不穩定。如果未來國家調整軟件產品增值稅和高新技術企業所得稅的稅收優惠政策，降低稅收優惠力度，公司利潤水平面臨直線下滑的風險。

值得一提的是，上證報記者查閱所有業績下滑公司招股書以及企業信用信息公示后發現，絕大多數企業報告期內最后一年凈利潤水平同比下滑幅度都在30%以上。“現在看來，監管部門對于單純凈利潤水平要求并沒有那么苛刻了，但30%的下滑幅度應是凈利潤考核的底線。”有市場分析人士稱。

權屬瑕疵成羈絆

對于醫藥類企業而言，醫療產品認證注冊等權屬是核心競爭力之一，本輪終止審查的醫藥類企業大都“倒”在了權屬上問題，其他行業企業則在核心產品專利權以及土地權屬問題上受到牽絆。

廣州安必平醫藥科技股份有限公司生產并由經銷商銷往終端醫院一批未經注冊但明確為科研用途的體外診斷試劑，相關經銷商和醫院因此受到藥監局的處罰;昆明積大制藥股份有限公司主要產品古拉定被國家食品藥監總局暫停銷售，已銷售產品尚未完成召回工作。同時，證監會的反饋意見指出該公司產品單一，存在產品依賴性，公司技術轉讓、GMP認證等方面亦存在問題。

對此，申萬宏源(000166,股吧)并購部一位做醫藥項目的負責人表示，醫藥類企業IPO， 幾條“紅線”堅決不能碰。首先，制藥類企業應證照齊全，不可越雷池半步;其次，制藥類企業屬于重污染，環保一定得達標。制藥類企業一旦被環保部門處罰，存在構成重大違法違規事件的可能性，勢必觸碰IPO企業三年內無重大違法違規事件的“紅線”;再次，那些銷售費用畸高的藥品銷售企業存在被質疑銷售手段合理性的風險，一旦客戶“東窗事發”，這些企業難免在IPO路上“應聲倒下”。

其他行業企業則在核心產品專利權以及土地權屬問題上受到牽絆。如福建賽特新材股份有限公司終止審查的原因之一便是公司核心產品涉及的專利被訴訟且一直未有明確結果，該事項對公司經營情況會產生較大影響。另外，證監會在對福家歡食品股份有限公司終止審查的理由中提出，發行人子公司承租的土地為國有劃撥用地，存在短期內無法解決的問題。

股權不穩為軟肋

在被終止審查的企業中，股權關系的穩定性成為監管重點之一。股東個人婚姻問題或實控人家庭原因，都可能導致股權不穩，從而被終止審核。

南京磐能電力科技股份有限公司被終止審查的首個原因是股東個人婚姻問題。證監會在給出的終止審核的理由中稱，因發行人股東個人婚姻訴訟導致股權在較長時間內不穩定。據其招股說明書表述，該公司控股股東及實際控制人姜紅輝與股東聶煒、寇建立為一致行動人，三人均為男性。其中，姜紅輝持有占公司發行前總股本33.44%的股份，聶煒持有13.58%，寇建立持有13.48%。盡管究竟是誰的婚姻出現了問題，招股說明書和證監會的審核意見均未明說，但不難推測的是，其任何一人的婚姻問題都可能給公司股權結構帶來不穩定的風險。

股權結構存在不穩定因素的企業還有南京倍立達新材料系統工程股份有限公司、福建賽特新材股份有限公司、深圳市深賽爾股份有限公司、深圳市聯嘉祥科技股份有限公司、嘉寶莉化工集團股份有限公司以及安徽廣印堂中藥股份有限公司。此外，東莞市雄林新材料科技股份有限公司則因實際控制人個人及家庭原因，擬改變企業的發展戰略，并作出其他安排，由此也被終止審核。

帶“病”發行零容忍

一位投行人士告訴上證報記者，監管部門要求對IPO違法違規行為發現一起查處一起。對發行人有上下游關聯的合作方、股權關聯方都要求第三方作出資金流動性報告，以辨真偽。

根據證監會最新統計，2016年1-9月IPO終止審查的企業共有73家，其中主動申請撤回的有55家。在最近公布的這56家IPO終止審查的企業中，因財務數據超期3個月而自動終止審查的有18家。“現在主動撤材料的基本上都是怕被監管部門盯上的，監管層對于IPO期間出現欺詐行為的更是零容忍。”一位投行人士向記者表示。

因IPO欺詐發行被證監會通報的龍寶參茸股份有限公司，證監會對其終止審查的理由包括：公司出現了報告期內野山參采購、銷售及期末余額與經營模式不匹配的情況。如參茸產品市場需求的下滑導致上述產品銷量下降的話，則可能導致公司收入和凈利潤出現下降，極端情況下不排除當年凈利潤下滑50%以上的可能。此外，公司存貨期末價值確定及向農戶等自然人采購原材料有待進一步核實。

又如已被移交稽查部門的廣東秋盛資源股份有限公司，證監會給出的理由是：未能落實IPO財務專項檢查中發現的有關資產入賬、收入確認、內控有效性等問題。

“監管部門對公司財務核查現在已經到了極致，經營規模小、業績下滑明顯的公司都是監管重點。對公司有上下游關聯的合作方、股權關聯方都要求第三方作出資金流動性報告，以辨真偽。監管部門要求對IPO違法違規行為發現一起查處一起。”上述投行人士告訴上證報記者。