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政府發起的PPP基金，定位在引導基金還是項目投資基金，如何在商業利益和政策導向間平衡，又如何平衡不同社會資本方的利益訴求，都是現實基金運作中面臨的難題。

隨著公司章程、投資管理辦法等議案的通過，董事長、監事會主席等高管的確立，中央財政引導設立的1800億元PPP(公私合作模式)基金，已經步入項目投資的前期階段。

近日，中國政企合作投資基金管理有限責任公司召開了首次股東會，審議通過了基金公司的公司章程、公司決策議事規則、投資管理辦法等重要議案。基金公司目前正在組建專業投資團隊，公司總經理仍在招募中。據了解，該基金前期已經儲備有25個項目。

該基金由財政部與國內10家大型金融機構、投資機構，共同發起成立，注冊資本1800億元。

財政部表示，該基金管理公司是一家PPP項目專業投資公司，主要業務是接受社會委托資金，通過市場化運作和專業化管理，實現其管理基金的穩健、高效運行，促進PPP項目的落地和實施。

而21世紀經濟報道記者了解到，為推動PPP項目的落地，多地設有PPP引導基金，資金規模從幾十億到上千億不等。

多位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，1800億元的PPP基金啟動項目投資，無疑能加快更多項目落地。但地方層出不窮的PPP基金，很多浮在空中，落地效果并不好。此外，政府發起的PPP基金，定位在引導基金還是項目投資基金，如何在商業利益和政策導向間平衡，又如何平衡不同社會資本方的利益訴求，都是現實基金運作中面臨的難題。

中央PPP基金

啟動項目投資

早在2015年9月份，財政部聯合建設銀行(601939,股吧)、郵儲銀行、農業銀行(601288,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、光大集團、交通銀行(601328,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、中信集團、全國社會保障基金理事會、人壽保險等10家機構，共同發起設立中國PPP融資支持基金，重點支持公共服務領域PPP項目發展，提高項目融資的可獲得性。

基金雖在去年9月份發起成立，但直到今年3月4日完成工商登記。全國企業信用信息公示系統顯示，中國政企合作投資基金股份有限公司營業期限為2016年3月4日至2046年3月3日。基金公司經營范圍包括，非證券業務的投資、投資管理、咨詢;股權投資;債券投資;項目投資;投資管理;資產管理;企業管理;經濟信息咨詢。

中國財政科學研究院金融研究室主任趙全厚對21世紀經濟報道記者表示，注冊資本金一般不會一步到位，會分幾年籌集，根據項目進展情況，資金逐步到位。1800億元PPP基金啟動項目投資，能緩解地方財政壓力，能提高PPP項目的落地率。

而6月20日，財政部發布消息指出，中國政企合作投資基金股份有限公司近日召開了系列重要會議。

首次股東大會審議通過了公司章程、公司決策議事規則、投資管理辦法等重要議案。同時，基金公司召開了第一屆董事會第一次會議和第一屆監事會第一次會議，選舉周成躍先生擔任公司第一屆董事會董事長，選舉鄒再華先生擔任公司第一屆監事會主席。周成躍為財政部金融司巡視員，鄒再華為發改委固定資產投資副司長。

基金公司2016年第一次臨時股東大會、第一屆董事會第二次會議和第一屆監事會第二次會議也于近期召開，會議確定了基金托管銀行和投資管理人，建立了開展公司投資所必須的各項制度。

目前，該基金公司正在抓緊組建專業投資團隊，以期盡快對前期儲備的25個項目展開盡職調查，正式啟動項目投資。

趙全厚表示，這支PPP基金為政府引導基金，區別于社會資本自發成立的基金，該PPP基金政策導向更強，財政出資部分劣后，優先保障其他社會資本的利益。

由社會資本出資設立的PPP基金已然不少，1800億元PPP基金是否會擠壓現有市場?

某產業投資基金投資一部投資總監對21世紀經濟報道記者表示，市場化運營的PPP基金雖然多，但是各地推出的PPP項目更多，1800億元規模的基金相比整個PPP市場而言并不算大。地方政府雖設有不同產業基金，但地方政府有其PPP項目庫，跟財政部主導的項目庫不完全重合。

根據財政部PPP中心統計數據，截止到今年5月底，全國PPP項目數量達到8644個，總投資規模超過9.8萬億元。

趙全厚表示，該PPP基金為引導基金，不主導投資項目。地方政府資金先介入，PPP基金再跟投，當地方資金比較緊張，缺乏資本金的時候，該基金能緩解地方財政壓力。另外，項目篩選上，財政部已經啟動了前兩批PPP示范項目，目前正在征集第三批示范項目，會從項目庫中擇優選擇。

PPP基金

需平衡公益和商業定位

按照政策導向，中國PPP基金似乎應該是引導基金，但其也定位為PPP項目投資公司。這引起業內人士的熱議，到底是商業導向，還是政策性導向?

2015年多省出臺PPP基金管理辦法，各地實踐有所區別。如河南省PPP開發性基金，既以股權為主投資省內PPP項目，又給予項目前期費用補貼，并給予項目獎勵。

山東省規模800億元的PPP發展基金，由政府引導基金和金融社會資本共同出資，發展基金投資回報來自于，所投資PPP項目的股權分紅收益及股權轉讓增值收益、對PPP項目債權投入產生的利息收入、基金間隙資金用于穩健類金融產品產生的收入和其他合法收入。

四川PPP投資引導基金由財政出資，預計以1：5撬動社會資本參與。四川省財政廳負責對擬投項目PPP屬性予以認定，對不符合PPP特征的項目將不予支持。

除了地方財政出資發起的PPP基金，不少省份投資公司也成立了PPP基金。如2015年7月份，河南投資集團籌備PPP發展投資基金，總規模1000億元。2015年9月份，四川川投集團組建四川首個PPP項目投資基金，基金首期規模為100億元，川投出資30億元，力爭3-5年內規模達300億元。

現代集團總裁丁伯康對21世紀經濟報道記者表示，現在很多基金都浮在空中，聲稱投資規模幾百億或上千億，若完全按市場化方式運作，部分基金資金時限難以與長周期的PPP項目匹配;如果按政府引導基金運作，參與的金融機構、社會資本的高投資回報又難以實現——多種因素導致大部分基金難以落地。

丁伯康進一步表示，基金在設立之處，是單純引導支持PPP項目落地，還是要兼顧營利性;是為了降低決策變化給社會資本可能造成的風險，還是用于風險發生時用來保證社會資本的收益等問題，需要先定位清楚。

發改委投資所投資體制政策研究室主任吳亞平對21世紀經濟報道記者表示，PPP基金究竟是商業定位，還是公益定位，現在的邊界不是很清楚。如果是商業定位，跟市場自發設立的基金一樣，可能會產生擠出效應;如果是公益性基金定位，目的是增信，解決市場比較擔心的地方政府信用問題，這時金融機構的回報可能難以滿足。