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A股監管新思路正逐步顯現。繼上月以來收緊中概股回歸、研究改進退市機制、加強對忽悠式重組監管之后，證監會近日宣布就修改《上市公司重大資產重組辦法》公開征求意見，這項重點針對借殼上市的監管規定，被稱為“史上最嚴”借殼上市新規，旨在根治“炒殼”惡疾與斬斷借殼灰色利益鏈。

A股“炒殼”之風由來已久。通常而言，一家公司上市一段時間后，因行業環境或自身經營等問題，喪失了持續盈利能力，不具備繼續上市條件，理應退出上市。然而，自1993年《公司法》確立上市公司退市制度，二十余年以來滬深兩市退市公司不過70余家，大部分瀕臨退市的公司，都通過各種途徑臨門一腳恢復持續盈利能力，繼續留在A股市場，這其中最重要的途徑就是通過重大資產重組讓其他企業借殼上市。而暫未尋獲合適資產注入的部分公司，依舊可以通過財務等手段避開退市制度，以“殼”的形態寄生于A股市場，因新股上市不甚暢通，“殼”資源在A股大行其道，往往被惡炒到十幾億甚至數十億的高價。

證監會對于借殼上市監管一直頗為嚴厲，早在2013年就提出借殼上市條件與IPO標準等同，但隨著各類“花樣借殼”出現，以及有上市通道供不應求，借殼上市以及相伴隨的突擊入股、估值過高、利益輸送等問題屢受詬病，監管層雖多次出手但效果一直不甚理想。

從內容上看，此次借殼新規不僅在量化標準上增加了指標，還規定原主營業務不能變化，且對于實際控制人不變、“二股東”上位方式，新規從“股本比例”、“董事會構成”、“管理層控制”三個維度完善控制權變更認定標準，此外還直接取消了重組上市的配套融資?？梢哉f，通過上述約束，絕大部分借殼上市將被“封殺”，特別是此前盛傳的互聯網金融、游戲、影視、VR四行業跨界借殼，已幾無可能。

實質上，此次借殼新規與監管層此前提出的收緊中概股回歸和整頓忽悠式重組一脈相承，一同展現了劉士余履新證監會后的監管新思路。在A股市場亂象頻出的當下，監管層這些舉措體現了治亂決心，是其行政職能題中應有之義，對于A股市場健康發展亦多有裨益。一如證監會發言人鄧舸所言，新規旨在給“炒殼”降溫，促進市場估值體系的理性修復，引導更多資金投向實體經濟。

然而，“收緊”、“限制”、“嚴堵”之類的監管措施，短期看可以令“炒殼”等概念炒作降溫、防范風險于一時，但將時間拉長，不排除市場隨后會出現應對規則的新“玩法”，如針對借殼新規有可能代之以老股轉讓、代持監管等形式，且企業上市需求與上市渠道狹窄的根本矛盾并沒有解決，截至6月16日，證監會受理首發企業達814家，創出新高，按照今年上半年僅60余家的速度，欲從正常渠道上市，排隊時間之長可以想見。

不過，對于當前頗為敏感且絕大多數股票，尤其是中小盤估值不低的A股市場，過快地放行新股，可能造成市場整體重心下移，甚至大幅波動引發系統性風險，更是監管層所擔憂的，這也是此前發出“注冊制緩行”聲音所著重考慮的。

當然，從長遠來看，A股改革最重要的是搭建基礎制度，完善進入與退出機制，建立防范風險的長效機制，令概念炒作之類的惡習無生存土壤。如新股發行注冊制，雖然立即推出為時尚早，與目前市場諸多尚未成熟的機制不相適宜，但無疑是A股市場化改革最為重要的方向之一。