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信用債基謀“轉(zhuǎn)型”

通過訴訟來追究相關(guān)方的責(zé)任，只是債券投資風(fēng)險(xiǎn)化解的最后一招，更多基金開始謀求風(fēng)控手段前移。

滬上一家中型基金公司的固定收益總監(jiān)表示，債券市場(chǎng)已處于全面打破剛兌的局面，無論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，無論是產(chǎn)能過剩行業(yè)還是一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，都可能出現(xiàn)違約。目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)處于上升階段，防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重要性更加凸顯。為此，他所在的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)將防范信用風(fēng)險(xiǎn)放在了投資工作的首位。

更超前的部分基金公司，則開始動(dòng)手修訂基金合同，取消合同中對(duì)信用債的投資要求。相關(guān)公告顯示，上海一家基金公司此前就發(fā)布公告修訂旗下3只債券基金的合同，其核心的變更集中在基金的投資范圍上，包括擬刪除“其中投資于信用債券的資產(chǎn)占基金債券資產(chǎn)的比例合計(jì)不低于50%”的要求等。更早的去年5月份，金鷹元泰精選信用債基金已進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型為金鷹靈活配置混合型基金。今年2月份，匯添富信用債基金也轉(zhuǎn)型為匯添富6月紅添利定期開放債基。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心王群航(博客,微博)認(rèn)為，此舉或出于對(duì)近期信用債市場(chǎng)持續(xù)較悲觀的預(yù)期，期望通過變更基金合同來規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。

信用衍生品需求提升

隨著“踩雷”事件頻發(fā)，基金經(jīng)理們也在呼喚更多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制出臺(tái)。

國(guó)聯(lián)安固定收益總監(jiān)馮俊認(rèn)為，今年以來暴露出多次兌付危機(jī)，背后是當(dāng)前市場(chǎng)信用環(huán)境的巨變。如何對(duì)不同資質(zhì)的產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)，是所有固收市場(chǎng)參與者關(guān)心的問題。

有債券基金經(jīng)理提出，應(yīng)該通過逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、簡(jiǎn)化創(chuàng)設(shè)流程等措施，來完善信用衍生品的相關(guān)制度，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的推廣運(yùn)用。他還認(rèn)為，有序推出信貸違約互換(CDS)和信貸掛鉤票據(jù)(CLN)等產(chǎn)品，能幫助投資者更好地對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，并提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。早在2010年，我國(guó)就已經(jīng)推出了盯住單個(gè)標(biāo)的債券的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA)和信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)產(chǎn)品，但交易規(guī)模一直很小。隨著債券違約事件增多，投資者對(duì)信用衍生工具的需求正不斷增大。

一家基金公司固定收益投資總監(jiān)也坦言，到期違約的債券現(xiàn)在只能作為待處理資產(chǎn)放在賬上，既沒有估值也不能流通，只能由基金公司股東或者基金公司來處理。他期待從制度層面考慮，搭建一個(gè)類似銀行壞賬處理體系的高收益?zhèn)灰灼脚_(tái)，同時(shí)鼓勵(lì)部分投資者專業(yè)從事高收益?zhèn)顿Y，形成更好的信用風(fēng)險(xiǎn)的投資生態(tài)鏈。