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說(shuō)對(duì)沖基金經(jīng)歷了一段艱難時(shí)期，可能都過(guò)于輕描淡寫(xiě)了。

有例為證。巴克萊分析了對(duì)沖基金從1993年到2016年5月期間的收益率和alpha(超額收益)。他們發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金的累計(jì)alpha約為134%。然而，在此期間的累計(jì)alpha峰值為2011年的139%。這說(shuō)明，過(guò)去四年半，對(duì)沖基金的累計(jì)alpha為負(fù)值。

巴克萊估算，在2011年至今年5月期間，對(duì)沖基金的月度alpha平均值已降至-0.07%，年度均值約為0.8%。而在1993年到2016年5月期間，月度alpha平均值則為0.48%，年度均值為-5.9%。

同期，對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)是這樣的(同樣來(lái)自巴克萊)：

下圖是對(duì)沖基金在多個(gè)市場(chǎng)周期中的36個(gè)月trailing excess returns，以及作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)的36個(gè)月收益率標(biāo)準(zhǔn)方差。在過(guò)去多個(gè)市場(chǎng)周期中，對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益呈現(xiàn)出很有意思的模式。

在第一個(gè)周期中，也就是上世紀(jì)90年代早期至中期，那時(shí)對(duì)沖基金能夠相當(dāng)穩(wěn)定地賺取大量超額收益，這與收益率標(biāo)準(zhǔn)方差之間存在很清晰的聯(lián)系。

1993年以后，對(duì)沖基金的平均超額收益穩(wěn)步減少，而同期風(fēng)險(xiǎn)時(shí)增時(shí)減——就在從2011年到今年5月的這個(gè)周期，風(fēng)險(xiǎn)還曾降至歷史最低水平——這可能有助于解釋對(duì)沖基金行業(yè)近期的糟糕表現(xiàn)。

巴克萊還比較了采取不同投資策略的對(duì)沖基金的超額收益。下圖顯示了采取不同投資策略的對(duì)沖基金投資同一主要市場(chǎng)指數(shù)之后獲得的月度收益減少的趨勢(shì)。從1993年到2011年，所有策略的年化超額收益都很強(qiáng)勁，但從2011年之后便全面轉(zhuǎn)為減少。這在股票型基金和宏觀事件驅(qū)動(dòng)型策略上體現(xiàn)得尤為明顯：前期給客戶帶來(lái)的超額收益分別為810個(gè)基點(diǎn)和660個(gè)基點(diǎn)，而在2011年到2016年5月間就轉(zhuǎn)為負(fù)值。