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資本市場上，聰明的資金嗅覺往往異常靈敏。在大家還在討論挺王還是倒王，情懷還是規則的時候，有人已經在盯著萬科A復牌的賺錢機會，利用分級基金套利便是不錯的機會。從今天的市場情況來看，這些套利資金是可以成功獲利的，高的套利收益達近5%。

目前市場上共有三只分級基金：國泰國證房地產分級、鵬華中證800地產分級、招商滬深300地產分級，他們對應的分級B分別是房地產B、地產B、地產B端。在7月4日萬科A復牌前的停牌期間，這三只基金對萬科A的估值是按照“指數收益法”，也就是按照AMAC地產指數估值。

萬科A停牌前的收盤價為24.43元，而在停牌期間AMAC指數下跌了25.37%，也就是三只分級基金是按照萬科A下跌25.37%也就是18.23元的價格給萬科A算估值的。而市場上有不少資金預期萬科A復牌不會跌到18.23元，也就是會有估值調整的差，即在萬科A打開跌停板后，這個估值調整差將給三只分級基金凈值帶來正面影響。

根據理財君的測算，萬科A復牌前鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產分級中，萬科A的凈值占比分別達到24.32%、20.75%和2.22%。不考慮持倉的其他地產股漲跌情況，這意味著萬科A如果復牌只有一個跌停，三只分級基金凈值正面受益將達到5%、4.28%、0.46%。如果兩個跌停，正面受益幅度將降低，三個跌停的話就是負面影響了。

正是基于對萬科A復牌不會出現三個跌停或者說兩個跌停就可能打開的預期，7月4日復牌時就有投資者表示要申購相關分級基金進行套利。由于分級基金場內套利流程為T日申購母基金，T+2日即可得到拆分后的A、B份額。7月4日申購的母基金，也就是今天(7月6日)得到A、B子份額在二級市場賣出。

綜合7月6日A、B兩類子份額的價格，比照7月4日母基金凈值，可以算出申購三只分級母基金套利的資金應該都賺到了。從分拆出的A、B份額增長情況來看，7月4日到7月6日，鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產分級的單個子份額分別增加了2461萬份、15766萬份、879萬份;由于這三只分級A、B的比例均為1:1,。7月4日申購三只分級的份額分別為4922萬份、31532萬份、1758萬份。

鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產分級7月4日的單位凈值分別為0.948元、0.7401元、0.687元。可以算出7月4日申購三只分級母基金的資金預計為4666.06萬元、2.33億元和1207.75萬元。合計參與套利資金為2.92億元。

以今天三只分級基金場內子份額收盤價合并價看，鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產分級兩個子份額市價合并得到的對應母基金價格分別為0.9935元、0.7555元和0.7元，較申購時的凈值分別高出4.8%、2.08%、1.89%。由于套利的交易成本較低，其中兩個分級基金0申購費，忽略交易成本，那合并價高出申購凈值，即大概是盈利空間。

深圳一位基金經理表示，此次分級套利成功，既有萬科A昨天開板還略微收紅有關，也與這幾個交易日其他地產股整體表現強勢有關，這兩方面帶動了凈值的上漲，同時場內熱炒這幾個分級B帶動的溢價也創造了套利收益。