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本文轉自上海證券報—基金圈微信公眾號，ID：fundquan

2016年開局“多殺”局面令黃金一家獨贏。風險資產大幅下挫，黃金卻“妥妥地”連漲四周，累積了近5%的可觀漲幅。

但是，“妥妥的”背后并非風平浪靜。

上周五國際油價暴力拉升令人印象深刻——紐約油以及布油漲幅接近二位數。強勢的空頭回補同樣席卷了股市，周末美歐股市聯袂大漲，各地平均漲幅超過2%。這是近來難得一見的局面。與狂歡形成鮮明對比的是黃金市場的異常謹慎，當日倫敦以及紐約黃金期貨平淡收場。

黃金的避險成色正面臨前所未有的挑戰。由于黃金是避險保值資產，因此和股市等風險資產之間通常有“逆相關”關系。布朗兄弟哈里曼數據顯示，整個2015年黃金和風險資產明確處于逆相關關系中的情況有一半以上。

除了風險資產超跌反彈外，美聯儲等全球央行的一字一句也令投資者戰戰兢兢。作為今年首場議息會議，聯儲主席耶倫的講話無疑被外界看成全年定調利率走向的風向標。此前，歐洲以及日本央行已經一致釋放“鴿派”言論。

盡管央行聯手呵護市場的心意已明，但多家大行仍預計，2016年風險疊加因素更甚以往。大風大浪中，投資者們且行且珍重。

“不確定”紅利有望持續

近期，黃金一直在與風險資產的正負相關性之間“走鋼絲”。開年股市油價連番下挫，黃金坐收漁利，然而這種好日子暫時被打破了。周末股市、油價現罕見聯合上漲，其與黃金的負相關性再次得到印證。

上周五亞太股市全線反彈，日經指數盤中一度暴漲6%，上證指數收盤漲1.25%。歐洲股市大幅收高，德股DAX 30指數收漲1.95%，英股富時100指數收漲2.19%，法國CAC 40指數漲3.10%。隨后收盤的美股亦大幅走高，道指漲1.02%，標普500指數漲1.72%，納指漲2.22%。

由于黃金是避險保值資產，大部分時間其與股市、油價等風險資產之間通常有“逆相關”關系。市場風險情緒大幅回歸之際，上周五黃金日內承壓下行并重歸1100關口下方，倫敦以及紐約黃金期貨以微幅下挫以及收平收場。

然而，反彈歸反彈，投資者仍心存疑慮，這從黃金買盤可窺見一斑。上周五，國際現貨黃金美市盤中跌幅急劇縮減，從日內低點1093.97美元/盎司一下子拉回1100美元/盎司關口附近，這表明金價稍有回落便能激發多頭入場。全球最大的黃金ETF、紐約上市的SPDR上周四持倉仍增加1.8噸，持倉量比前一天增加0.31%，一周流入4.2噸。

如果按照以往慣例，油價、股市出現如此強勁漲幅，黃金很可能一下子跌去15美元/盎司。然而，目前多數機構認為近期風險資產大漲是短暫的，“現在對黃金的展望比一個月前還好?！敝ゼ痈缙谪浌綬JO資深市場策略師費爾·斯特博對媒體表示。

在參與在線調查的1051人中，大多數散戶認為本周黃金將繼續上漲，其中81%的人看多黃金，14%看跌，6%保持中立。沃爾什交易商業對沖部門總監肖恩·拉斯科指出，“目前這種市況下，黃金漲勢并非曇花一現?！?/P>

布朗兄弟哈里曼指出，去年一年黃金與股市半數以上處于逆相關關系中，但仍有一定的不確定性，對黃金而言這種“不確定”紅利將貫穿整年。

不過，從技術指標來看，黃金必須越過山丘才能看到更好的風景。100日均線107.30美元/盎司及200日均線1136.50美元/盎司，是兩個重要技術關口。此前，投資者可以保持適當謹慎。CB資本合伙人的亨利托認為：基于戰術考慮多頭可以暫時撤出黃金。亨利托預期本周市場動蕩將有所減弱，“這對黃金來說是負面的”。CMC市場高級分析師科林·車尼斯基也認為，盡管從技術面看黃金已經得到改善，但其他市場會反彈，因此對黃金持中立態度?！白罱蚩只艔馁Y本市場撤出的力量將會在中期內回歸其他市場。”

量寬呼聲再起

在缺乏方向時，投資者更渴望“被溝通”。來自全球央行釋放的政策信息，頓時成為市場競相傳閱的投資指南。

本月的26-27日，美聯儲將召開年內首場利率會議。外界普遍預料，會議將維持利率不變。上周，歐洲央行以及日本央行已經一致釋放“鴿派”言論，進一步放寬貨幣政策幾率大增。這很大程度上對美聯儲政策產生共振效應。

去年12月聯儲政策轉向后，全球市場陷入動蕩。從日本到巴西，許多股市已跌入了熊市，油價急劇下挫。

質疑聲頓起。

從索羅斯到對沖基金橋水創始人達里奧，新老債王岡拉克、格羅斯均直指，美聯儲加息是個錯誤！索羅斯和岡拉克表示，美聯儲甚至可能被迫降息。“美聯儲最終將改弦易轍，走上更多量化寬松的道路?！边_里奧指出。

摩根士丹利最新報告頗為嘲諷地指出，四次加息的目標已經在市場動蕩中變相成為現實。報告指出，美聯儲2015年12月加息以來，市場出現劇烈震動，金融環境顯著收緊，這相當于已經“加息四次、每次加25個基點”。大摩經濟學家們預計，基于當前形勢，美聯儲將在1月會議上按兵不動。3月會議上，美聯儲加息的可能性也很小。

記者發現，美聯儲并沒有在會后安排記者會，預期耶倫也不會把加息掛在嘴邊。杰富瑞駐紐約首席金融經濟學家沃德·麥卡錫稱，“現在貨幣政策委員會給出的一切聲明都是避免市場再度陷入歇斯底里?！?/P>

作為美聯儲的同行，上周歐洲央行以及日本央行已經一致釋放“鴿派”言論，進一步放寬貨幣政策幾率大增。歐洲央行行長德拉基表示，經濟增長減速與通脹前景趨緩將迫使該央行在3月重新審視其政策立場。這是一個強烈信號，暗示央行可能在數月內出臺更多寬松政策。同時，日本央行行長黑田東彥同日也暗示可能擴大當前大規模資產購買計劃，進一步實施寬松政策。分析師預計未來數月日本央行將采取更多刺激舉措，而且一些交易商預計日本央行最早本周就采取行動。

從短期來看，全球央行主要是在給風險資產派定心丸，黃金走勢開始承壓。但是，全球頂級貴金屬交易商Kitco分析師指出，“只要市場有擔憂，避險需求就會一直持續”，一旦黃金收高于1100美元/盎司水平，那么就會步入“慢?！蓖ǖ?。瑞訊銀行也在報告中寫道，黃金仍處看漲模式中。

港股QDII迎入場良機

從最新發布的基金四季報來看，主投港股的QDII基金經理也對港股的未來走勢持樂觀態度。

華安大中華升級股票的基金經理翁啟森表示，中國香港市場的“估值洼地” 效應仍將發酵，對港股走勢構成支持。從結構上來看，在宏觀疲弱的大背景下，他看好三類股票。一類是AH 折溢價巨大，價值存在回歸可能的個股；第二類是高股息率的類債券股；第三類則是十三五受益行業。

展望 2016 年第一季度，南方香港成長的基金經理蔡青認為，全球市場將迎來美國逐步收緊流動性同時其他經濟體繼續釋放流動性的全新環境。美元加息將對美股估值中樞形成一定壓力，而歐元區則有望在寬松環境下迎來持續復蘇。在利率下行的宏觀環境下，港股的高股息率將對估值水平有較好支撐，同時國企改革、并購重組等投資主線將有望帶來更多的個股投資機會。

易方達亞洲精選的基金經理張坤指出，從全球來看，經濟復蘇的進程比預期要長，且大宗商品價格不斷走低，在這種背景下，全球流動性在中期仍將保持較為寬松的水平。然而對美國市場來說，其估值水平已達到近幾年的較高水平，企業的 ROE 也處于高位，在這種情況下，更宜尋找美國以外的其他市場的超額收益機會。另一方面，中國經濟處于企穩之中，其尾部風險已經基本消除，港股市場中很多公司的估值從縱向和橫向來看均屬于很低的水平。在這種風險收益背景下適宜積極尋找投資機會，特別是一些經營模式有特色的中小市值公司。

哪類基金值得擁有

無論是避險還是保值，2016年或許將是黃金表現出乎意料的一年。黃金作為唯一同時具有貴金屬和貨幣特征的投資品種，將發揮其對沖貨幣貶值的作用，投資黃金具有其長期的潛在價值。

對于國內的投資者而言，目前可以借道一些QDII基金投資黃金。目前，博時基金旗下兩只黃金基金漲幅居前，截至上周五，博時黃金D、博時黃金I年初以來凈值增長率超過4%，最新凈值分別為2.5114以及2.3291，規模為0.009億元以及8.5922億元，均為開放申購狀態。

另外4只黃金QDII基金今年以來凈值增長率居QDII基金前四位，其中易方達黃金以4.33%的增幅排名第一，嘉實黃金以4.33%排名第二，諾安黃金以及匯添富貴金屬凈值增長率均超過4%。嘉實黃金20日公告暫停大額申購及定投業務，其余3只基金均為開放申購狀態。從基金公布的四季報可以看出，對未來金價總體看多。諾安黃金四季報顯示，截至四季度其倉位接近滿倉；易方達基金四季報顯示，“四季度維持較高的黃金倉位，這一決策取決于對黃金波動水平可能上升的認識”。

基金公司認為，未來多種因素將持續提振黃金。其中，中國經濟下行壓力及股市震蕩使得黃金避險需求存在。自去年7月以來，中國央行連續增持黃金，同時中國政府致力提升其對黃金市場的影響力，目前已有兩家銀行加入倫敦金銀市場協會參與定價。臨近春節，國內黃金的購買量會進一步攀升。這些都將構成利多黃金的因素。

除了黃金基金，油氣基金值得關注?；ㄆ臁⒏呤⒁恢抡J為，下半年將會是油價重要拐點，而上周國際油價兩天上漲了10%似乎也是市場未來將會“逆襲”的預演。

由于上周石油價格的回暖，國內油氣基金順勢揚眉吐氣。上周五，華寶油氣、華寶興業標普油氣、諾安油氣日回報率奪得當日前三甲，分別為6.28%、6.27%以及3.44%，而這三家年初以來凈值增長均超過負10%。目前三家基金均處于暫停申購狀態。另一家華安石油日回報超過2%，處于開放申購狀態，投資者可以考慮申購。

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