“長期投資者是資本市場長期穩定發展的關鍵因素,培育壯大資產管理機構的力量,大力發展權益類的基金產品,持續推進各類中長期資金配置資本市場,是增強資本市場財富管理能力的一個重點任務。”9月17日,在2021年中國資產管理年會期間,中國證監會原主席肖鋼表示。他就如何健全長期投資者制度,增強資本市場財富管理功能的主題發表了演講。
肖鋼表示,目前我國居民財富管理需求旺盛,但居民財富結構不盡合理,房地產占比過高,金融資產占比偏低。在金融資產中,現金、存款等占比較高,股票、債券、基金、保險等資產占比較低。從財富管理機構的資產配置來看,固定收益類產品和非標投資占比較高,而權益類的產品投資占比很有限。
近年來,隨著資本市場的改革發展,上市公司的質量提升,機構投資者的比重也在不斷提高,價值投資的理念得到廣泛的認可,為財富管理市場拓寬了領域,也為提高權益類投資比重、更好地服務實體經濟和科技創新提供了良好的環境和有效的渠道。
肖鋼認為推進各類中長期資金配置資本市場有四方面意義。首先是為資本市場持續注入源頭活水,促進市場穩定發展。在資本市場投資者中,短期投資者、價值型投資者和套利型投資者都是不可或缺的。我國資本市場并不缺少資金,但缺少足夠多的真正做長期投資的耐心資本,長期資本可以對市場價格起到穩定和平滑的作用。研究認為中長期價值型投資者的市值占比超過一半,交易量占比達到三分之一才比較合理。
第二層意義則在于,增強創新資本能力,引領經濟轉型升級。據有關資料,2020年在疫情嚴重的影響下,美國的風投也達到3000億美元,同比增長4%。美國斯坦福大學曾對1974年以來至今1400多家上市公司進行研究,43%的公司都起源于風險資本投資。截至2021年4月,在我國267家已經上市的科創企業中,有250家獲得過PE投資,總金額達到2000多億元,平均每家公司上市前獲得8億元左右的創業投資。
第三層意義在于,肖鋼稱,大起大落的市場勢必傷害投資者,特別是中小投資者。可見推動長期資金的入市,有利于降低市場的波動性,在很大程度上起到保護中小投資者合法權益的作用。長期資金投資策略的最大特點是追求合理的投資回報,而不是短期暴漲、一夜致富。據基金會協會統計,近20年偏股型基金平均年化收益率超過15%,持股時間越長,回報率就越高。
此外,這也有助于提高資本市場的質量和效率。長期投資者著眼于獲得上市公司成長壯大的長期穩定的收益,因此,他們在選擇投資標的時往往注重公司持續經營能力與營運能力,注重公司先進技術和創新模式,同時通過各種方式積極參與公司的治理,有利于改善公司治理結構,并改善定價機制與效率。
關鍵在于,如何營造長期資金“愿意來、留得住”的市場環境?肖鋼認為下一步可以采取三大方面的措施來促進長期投資者制度的建設。
首先,堅持市場化、法治化、國際化的改革趨向,加大市場各項基礎制度建設和實施力度,全面推進資本市場的改革開放,貫徹落實“建制度、不干預、零容忍”的方針。
其次,實施政策傾斜和引導。為鼓勵發展天使投資和風險投資,對于投資早期科創企業和小企業股權的進一步給予稅收的優惠,對于風投出資的科創企業和小企業,建議政府部門可提供一定額度的貸款擔保或貼息,以增加扶持的力度;對于在二級市場真正秉承價值投資理念、采取長期策略的機構投資者,應當實行一些差異化政策,使其在發行詢價、定價、配售過程中發揮更大的作用,獲得更多的機會,并承擔相應的責任。同時要實施鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等,使長期投資者真正有用武之地。
最后,肖鋼認為需要加快資管行業的轉型發展。目前資管機構普遍面臨資金來源短缺化的壓力,原因是多方面的,對市場管理人的信任不夠是一個重要原因。資管機構最重要的是堅持“受人之托,代客理財”的信譽運營。同時,資管機構也要轉變經營理念,改革考核機制,強化投資紀律,增強主動選擇客戶的能力,幫助客戶改變短期行為,實現資管行業和財富管理市場的新畫面。