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宏觀股指

觀點(diǎn)：降息預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行

(資料圖)

6月13日，滬指漲0.15%，報(bào)3233.67點(diǎn)，深成指漲0.76%，報(bào)10955.96點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.68%，報(bào)2166.96點(diǎn)。半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、文化傳媒、游戲、軟件開(kāi)發(fā)等TMT賽道持續(xù)走強(qiáng)，醫(yī)藥、煤炭行業(yè)跌幅居前。北上資金凈流出2.31億元。

隔夜外盤，公布數(shù)據(jù)顯示美國(guó)4月CPI同比年率連續(xù)第11個(gè)月下降，錄得4%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)的新低，不僅低于市場(chǎng)此前預(yù)估的4.1%，還較4月的4.9%放緩了0.9個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該行不加息的概率超過(guò)了九成，暫停加息預(yù)期升溫、美股上行。

國(guó)內(nèi)方面，5月社融、金融數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱，央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、引導(dǎo)貸款利率下調(diào)，市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，疊加海外不確定性因素即將落地，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩企穩(wěn)、指數(shù)表現(xiàn)分化。預(yù)計(jì)在政策預(yù)期的推動(dòng)下，市場(chǎng)短期或延續(xù)震蕩上行。

投資策略：短期區(qū)間思路應(yīng)對(duì)，中長(zhǎng)期低階輕倉(cāng)試多。

貴金屬

觀點(diǎn)：美國(guó)5月CPI結(jié)構(gòu)分化，貴金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)

隔夜美國(guó)公布5月通脹數(shù)據(jù)，CPI錄得4%增速，低于市場(chǎng)預(yù)期值和前值，核心CPI增速錄得5.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期值0.1%，但是弱于前值5.5%，美國(guó)通脹和核心通脹之間的的劈叉進(jìn)一步支撐美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息并觀望一陣的邏。美元指數(shù)下挫0.3%，根據(jù)CMEFedWatch工具顯示，市場(chǎng)對(duì)于7月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率上調(diào)至60.1%，美十債收益率大幅上漲14bp，實(shí)際利率上漲14bp，驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格大幅調(diào)整，CMX黃金價(jià)格跌幅0.76%，CMX白銀跌幅1.7%。關(guān)注今晚凌晨美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議中鮑威爾發(fā)言釋放的加息路徑指引。

中期來(lái)看，隨著美國(guó)債務(wù)上限的打破以及對(duì)政府支出計(jì)劃的寬松約束，變相寬松的財(cái)政政策勢(shì)必會(huì)影響遠(yuǎn)端通脹的韌性，削弱美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的效果。但是，短期美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率加至非常高的水平，經(jīng)濟(jì)體中銀行、地產(chǎn)、制造業(yè)等利率敏感部門已經(jīng)顯著受損，進(jìn)一步加息的空間相對(duì)有限，在中長(zhǎng)期的通脹韌性未顯著表現(xiàn)出來(lái)之前，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策大概率會(huì)觀望一陣，美債利率短期面臨流動(dòng)性壓力和政策邊際寬松的雙重作用力，預(yù)計(jì)震蕩為主，從而抑制貴金屬價(jià)格上漲空間，預(yù)判仍然延續(xù)高位震蕩，關(guān)注CMX黃金調(diào)整至1900美元/盎司附近布局長(zhǎng)線做多的機(jī)會(huì)。

投資策略：滬金價(jià)格短期預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，由于人民幣持續(xù)貶值，滬金走勢(shì)較CMX黃金更強(qiáng)，短期建議觀望或逢低短多；滬銀價(jià)格預(yù)計(jì)短期交易商品屬性為主，隨著國(guó)內(nèi)政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)寬信用交易，白銀價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，建議回調(diào)短多。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：降息落地，鋼材再度增倉(cāng)上行

鋼材日內(nèi)再度增倉(cāng)上行行成有效突破，夜盤高位橫盤。宏觀方面，國(guó)內(nèi)社融信貸改善幅度偏弱，整體表現(xiàn)仍不及預(yù)期，預(yù)期已久的降息最終落地，市場(chǎng)期待加碼刺激政策。產(chǎn)業(yè)來(lái)看，高爐鐵水產(chǎn)量持平，電爐繼續(xù)減產(chǎn)，建材供應(yīng)端有所修復(fù)，卷板波動(dòng)較大；價(jià)格反彈帶來(lái)下游補(bǔ)庫(kù)，建材、板材需求均出現(xiàn)小幅修復(fù)，但力度仍然有限。綜合來(lái)看，供應(yīng)高位帶來(lái)原料領(lǐng)漲的驅(qū)動(dòng)在弱化，利潤(rùn)小幅修復(fù)疊加限燒結(jié)影響，產(chǎn)量基本持平，后期限產(chǎn)還將加碼，產(chǎn)量仍有下降空間。淡季預(yù)期炒作的邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，待本周偏差的地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)落地，預(yù)期炒作還有空間，但目前盤面估值偏高，對(duì)上漲流暢性也有牽制。策略方面，前期空單回調(diào)機(jī)會(huì)全部離場(chǎng)，盤面穩(wěn)妥以參與原料正套、盤面利潤(rùn)超跌反彈為主，卷螺差仍有走擴(kuò)空間。

鐵礦反彈力度受到交易所限倉(cāng)及發(fā)改委保供穩(wěn)價(jià)等消息限制漲幅較小，多礦空煤頭寸大量離場(chǎng)。主流礦發(fā)運(yùn)高位小降，降幅集中在澳洲發(fā)運(yùn)方面，巴西發(fā)運(yùn)基本持穩(wěn)，整體發(fā)運(yùn)已處于年中發(fā)運(yùn)高位水平，但與往年相比發(fā)運(yùn)上沖偏慢。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)定在240以上，限燒結(jié)政策目前執(zhí)行力度不足，長(zhǎng)流程利潤(rùn)持穩(wěn)，生產(chǎn)意愿不受影響，燒結(jié)礦日耗和配比仍然高位運(yùn)行，盡管發(fā)運(yùn)處于高位區(qū)間，但鐵礦港口持續(xù)降庫(kù)，鋼廠庫(kù)存也持續(xù)底部，鐵礦基本面短期仍然偏緊，但后續(xù)限產(chǎn)政策預(yù)計(jì)將加碼，鐵水產(chǎn)量逐步下降，鐵礦需求也相應(yīng)緩慢回落。從成材方面看，目前基本面較為平衡，上行驅(qū)動(dòng)力不足，需等待政策進(jìn)一步發(fā)力，因此短期看鐵礦單邊追多難度較大，螺礦比有一定走擴(kuò)空間。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：高層發(fā)聲原料保供穩(wěn)價(jià)，夜盤雙焦反彈勢(shì)頭減弱

13日雙焦反彈幅度較大，主因降息等利好消息刺激，但夜盤受發(fā)改委發(fā)聲原料保供穩(wěn)價(jià)影響，反彈勢(shì)頭減弱。焦炭方面，十輪提降落地后現(xiàn)貨暫穩(wěn)。因入爐煤成本下移，焦企盈利小幅回升，目前多數(shù)焦企維持正常生產(chǎn)。需求端，鐵水維持高位，近期鋼價(jià)反彈，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，焦炭剛需支撐較強(qiáng)，不過(guò)多數(shù)鋼廠目前庫(kù)存尚可，加之進(jìn)入淡季，按需采購(gòu)為主。部分貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨。焦煤方面，產(chǎn)地供應(yīng)偏穩(wěn)；進(jìn)口蒙煤甘其毛都口岸通車數(shù)回升至900車以上。需求端，隨著盤面反彈，鋼焦企業(yè)拿貨積極性有所好轉(zhuǎn)，近期煉焦煤線上競(jìng)拍走好，持續(xù)性待觀察。總體來(lái)看，淡季盤面交易邏輯主要在政策預(yù)期上，反彈尚未終結(jié)，但淡季終端需求難有亮點(diǎn)，而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改，產(chǎn)業(yè)層面看雙焦壓力仍存。短線單邊做空效應(yīng)下滑，中長(zhǎng)線維持偏空思路。策略方面，單邊暫觀望，套利關(guān)注焦煤9-1正套機(jī)會(huì)。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價(jià)1613元/噸（以收盤價(jià)看，較上一交易日+54元/噸，或+3.46%），夜盤小幅震蕩?，F(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1740元/噸（較上一交易日-0元/噸）。短期投機(jī)需求略有放緩，但剛需補(bǔ)貨有一定體現(xiàn)或在2周左右迎來(lái)下一輪備貨期，期貨近日穩(wěn)中偏強(qiáng)。

供需方面：截至上周，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.48噸，環(huán)比+0.92%。本周浮法玻璃熔量114.75噸，環(huán)比+0.14%，同比-4.88%。浮法玻璃開(kāi)工率為80.14%，環(huán)比+0.15%，產(chǎn)能利用率為80.35%，環(huán)比+0.11%。關(guān)注后續(xù)需求釋放持續(xù)程度。

庫(kù)存方面：截止上周，全國(guó)玻璃企業(yè)總庫(kù)存5518.1萬(wàn)重箱（環(huán)比-0.64%，同比-29.13%）。本周庫(kù)存小幅下降，廠家?guī)齑娼^對(duì)庫(kù)存量處于中值水平。

利潤(rùn)方面：截至上周，煤制氣制浮法玻璃利潤(rùn)369元/噸（-44）；天然氣制浮法玻璃利潤(rùn)462元/噸（-49）；以石油焦制浮法玻璃利潤(rùn)715元/噸（-90）?，F(xiàn)貨部分企業(yè)小幅降價(jià)，但行業(yè)利潤(rùn)仍較高。

宏觀情緒：海外加息風(fēng)險(xiǎn)短期放緩。

策略:上周玻璃廠家?guī)齑嫘》档停掠尾糠謩傂柩a(bǔ)貨，投機(jī)需求在上周展現(xiàn)后相對(duì)疲軟，但隨著剛需庫(kù)存消耗，下一輪補(bǔ)庫(kù)或在2周左右開(kāi)啟，短期玻璃或仍將有一輪期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的行情，同時(shí)，在原料端均有所企穩(wěn)的情況下，短期09合約成本支撐邏輯仍較強(qiáng)，維持靠近成本線低多的思路不變。

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩下行，收盤價(jià)12535元/噸（以收盤價(jià)對(duì)比，-10元/噸；-0.08%）?，F(xiàn)貨參考價(jià)格13590元/噸（-28元/噸）?，F(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。價(jià)格持續(xù)下跌下，部分工廠暫停報(bào)價(jià)，以完成前期訂單為主。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量62945噸，環(huán)比+795噸（+1.28%）；總庫(kù)存246450噸，環(huán)比+8200噸（+3.44%），庫(kù)存小幅上升；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)13842元/噸，四川地區(qū)13433元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)326元/噸，四川地區(qū)315元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)短期持穩(wěn)。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫(kù)，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤面14500及以下靠近成本區(qū)間下沿，后期關(guān)注原料及電價(jià)變動(dòng)情況。

策略：短期價(jià)格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區(qū)降水增多提供了電價(jià)下行預(yù)期，盤面在弱驅(qū)動(dòng)下仍承壓下行。當(dāng)前下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，庫(kù)存持續(xù)處于高位。從投產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，庫(kù)銷比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)亩径纫院笾饾u體現(xiàn)，但右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。

有色金屬

觀點(diǎn)：內(nèi)外宏觀利好共振，銅價(jià)走高

銅

昨日日內(nèi)銅價(jià)震蕩走強(qiáng)，夜盤價(jià)格高開(kāi)觸及68000一線，受國(guó)內(nèi)短端利率調(diào)降10bp的降息影響，后續(xù)MLF，LPR存在相應(yīng)調(diào)整調(diào)降預(yù)期；現(xiàn)貨市場(chǎng)升水有所下調(diào)，冶煉廠積極出貨，實(shí)際成交未見(jiàn)明顯改善。從宏觀層面來(lái)看。海外端緊縮周期的兩大現(xiàn)實(shí)沖擊沒(méi)有明顯改善，由通脹目標(biāo)制下的需求收縮仍為主線邏輯，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)回落至4%，市場(chǎng)完全定價(jià)6月不加息。國(guó)內(nèi)方面，需求預(yù)期的悲觀激發(fā)了政策刺激預(yù)期的發(fā)酵，當(dāng)前短端利率下調(diào)引發(fā)降息預(yù)期，從最新的社融數(shù)據(jù)來(lái)看，5月增量不及預(yù)期，企業(yè)債券融資出現(xiàn)較大程度回落。產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的擠倉(cāng)預(yù)期支撐價(jià)格偏強(qiáng)表現(xiàn)，高持倉(cāng)，高虛實(shí)比，高升水下存在“軟逼倉(cāng)”預(yù)期，不過(guò)從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，我們認(rèn)為這輪逼倉(cāng)發(fā)酵空間有限，升水已經(jīng)陷入僵持并出現(xiàn)回落，下游需求轉(zhuǎn)淡，無(wú)法繼續(xù)擠升水也就難以靠現(xiàn)貨拉動(dòng)期貨價(jià)格；銅價(jià)短期受內(nèi)外宏觀預(yù)期共振影響較大，但實(shí)際價(jià)格上方壓力仍存。

鋁

海外美聯(lián)儲(chǔ)議息前，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，國(guó)內(nèi)多家銀行下調(diào)利率，市場(chǎng)資金面趨于寬松，鋁價(jià)略微上行?，F(xiàn)貨上，華東地區(qū)來(lái)看，鋁價(jià)持續(xù)下行刺激部分終端補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)出貨積極，現(xiàn)貨成交整體轉(zhuǎn)好；鞏義地區(qū)持貨商出貨積極，下游采購(gòu)情緒不佳，剛需拿貨為主，市場(chǎng)成交一般。基本面上，云南考慮到豐水期較短且電解鋁復(fù)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，短期難以貢獻(xiàn)產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端壓力主要集中三季度，目前行業(yè)鋁水持續(xù)高位，鋁中間產(chǎn)品暫未出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，鋁錠社會(huì)庫(kù)存或持續(xù)維持低位。短期來(lái)看，鋁錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，近月合約維持偏強(qiáng)震蕩為主，但中長(zhǎng)期供應(yīng)增量消費(fèi)邊際走弱的供需矛盾仍存，制約遠(yuǎn)期鋁價(jià)。

鋅

內(nèi)外宏觀均現(xiàn)利好，隔夜鋅價(jià)走強(qiáng)。大方向上，海外的衰退預(yù)期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上，海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國(guó)內(nèi)4、5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)坐實(shí)弱復(fù)蘇，高層明確表示不會(huì)大放水、強(qiáng)刺激，因此需求的想象空間也有限?；久?，歐洲復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應(yīng)。宏觀和基本面對(duì)鋅均為偏空的信號(hào)。調(diào)研信息顯示，接下來(lái)的兩個(gè)月冶煉企業(yè)的檢修會(huì)增多，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出將邊際小幅縮量，一定程度上減輕過(guò)剩預(yù)期，疊加市場(chǎng)以對(duì)已發(fā)布的宏觀利空消化較為充分，在新的基本面或宏觀利空信息出現(xiàn)的空檔期內(nèi)，短期鋅價(jià)或有所企穩(wěn)反彈表現(xiàn)，但高增速的基建是前期支撐鋅下游需求的核心，隨著政策退坡，建筑、基建增速放緩，鋅需求亦將面臨實(shí)質(zhì)性走弱的壓力，對(duì)鋅價(jià)的反彈高度不宜過(guò)分樂(lè)觀。

化工品種

原油

隔夜油價(jià)止跌反彈，一方面OPEC月報(bào)顯示5月產(chǎn)量下滑，另一方面通脹數(shù)據(jù)回落，提振市場(chǎng)情緒。API數(shù)據(jù)顯示在6月9日截止當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加了100萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加了210萬(wàn)桶，柴油庫(kù)存增加了140萬(wàn)桶。供應(yīng)方面，由于自愿減產(chǎn)生效，5月份石油產(chǎn)量下降46.4萬(wàn)桶/日，至2806萬(wàn)桶/日，俄羅斯4月份原油產(chǎn)量降至960萬(wàn)桶/日，較3月份減少10萬(wàn)桶/日；二手資料顯示5月沙特原油產(chǎn)量減少51.9萬(wàn)桶/日，至998萬(wàn)桶/日。需求方面，歐佩克將2023年世界石油需求預(yù)計(jì)增加235萬(wàn)桶/日天(與之前預(yù)測(cè)的233萬(wàn)桶/日基本持平)。美國(guó)能源部將在2023年購(gòu)買約1200萬(wàn)桶石油以增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，其中包含8月和9月的購(gòu)買計(jì)劃。宏觀方面，歐佩克月報(bào)將2023年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在2.6%，美國(guó)公布5月份CPI數(shù)據(jù)，顯示整體通脹創(chuàng)兩年多新低，核心通脹也如期下降，盡管依然頑固。美國(guó)5月未季調(diào)CPI年率錄得4%，連續(xù)第11次下降，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低，預(yù)期值4.10%，前值4.90%。地緣方面，伊朗首席核談判代表周二會(huì)見(jiàn)了歐洲官員，這是自去年以來(lái)西方大國(guó)與伊朗恢復(fù)外交接觸的最新跡象。關(guān)注伊朗供應(yīng)回歸的可能性。

策略：油價(jià)在年內(nèi)低點(diǎn)獲得支撐，沙特下個(gè)月額外減產(chǎn)將進(jìn)一步收緊供應(yīng)市場(chǎng)。通脹數(shù)據(jù)利好，宏觀情緒改善，美聯(lián)儲(chǔ)6月大概率暫停加息。關(guān)注IEA月報(bào)對(duì)基本面的指引，整體油價(jià)維持弱勢(shì)震蕩格局，關(guān)注前低的支撐的有效性。

PTA

成本及需求支撐偏強(qiáng)，疊加加工費(fèi)低位，但終端負(fù)反饋升溫及未來(lái)供需累庫(kù)預(yù)期下PTA反彈幅度有限?，F(xiàn)貨方面，原料供應(yīng)端意外減量推升絕對(duì)價(jià)格，但終端弱勢(shì)及供需累庫(kù)預(yù)期仍拖累明顯，日內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格反彈。6月13日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲至5535元/噸，現(xiàn)貨均基差收跌3至2309+112。本周及下周主港交割09升水110-120成交，6月下主港交割在09升水110附近成交。加工費(fèi)方面，PX收996.17美元/噸，PTA加工費(fèi)至157.91元/噸。

PTA開(kāi)工負(fù)荷79.80%，聚酯開(kāi)工下滑至89.96%。截至6月8日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為60.38%。當(dāng)前屬紡織淡季，新單銜接不暢，下游用戶備貨意愿不強(qiáng)?；诋?dāng)前訂單以及庫(kù)存情況，工廠方面多存逐步減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紡織市場(chǎng)延續(xù)偏弱，等待7-8月底秋冬訂單下達(dá)情況。

庫(kù)存方面，前期檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)，聚酯開(kāi)工率維持高位，供需去庫(kù)預(yù)期收窄。

策略：出行旺季對(duì)PX存在支撐，聚酯剛需穩(wěn)健且表現(xiàn)超預(yù)期，但前期檢修裝置陸續(xù)重啟，供需去庫(kù)縮窄，現(xiàn)貨充足，終端負(fù)反饋等壓制下PTA震蕩整理為主，關(guān)注宏觀。

MEG

成本下行難改，國(guó)內(nèi)開(kāi)機(jī)負(fù)荷低位反彈，供需結(jié)構(gòu)偏弱下，乙二醇弱勢(shì)整理為主?，F(xiàn)貨方面，張家港現(xiàn)貨價(jià)格在3880附近開(kāi)盤，盤中波動(dòng)區(qū)間收窄，日內(nèi)圍繞3870-3890區(qū)間波動(dòng)，下午收盤時(shí)商談在3885-3890區(qū)間。6月13日張家港乙二醇收盤價(jià)格上漲19至3873元/噸，華南市場(chǎng)收盤送到價(jià)格穩(wěn)定在4050元/噸?；罘矫?，全天在圍繞09-75附近商談。

6月13日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工52.18%（平穩(wěn))，一體化53.83%（平穩(wěn))，煤化工49.11%(平穩(wěn))。截至6月12日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量95.55噸，較6月8日增加1.41萬(wàn)噸。下游剛性需求穩(wěn)定，階段性卸貨增多，華東主港庫(kù)存小幅累積。

聚酯開(kāi)工下滑至89.96%，截至6月8日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為60.38%。當(dāng)前屬紡織淡季，新單銜接不暢，下游用戶備貨意愿不強(qiáng)。基于當(dāng)前訂單以及庫(kù)存情況，工廠方面多存逐步減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紡織市場(chǎng)延續(xù)偏弱，等待7-8月底秋冬訂單下達(dá)情況。

綜合來(lái)看，乙二醇成本端年內(nèi)低位，供應(yīng)預(yù)期增加，需求目前雖然處于較高水平，但是可持續(xù)性有待觀察，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期偏空下，乙二醇難離弱勢(shì)。

策略：工廠成本壓力降低，前期國(guó)產(chǎn)開(kāi)工率偏低的狀態(tài)或難以維持，但需求端聚酯開(kāi)工率處于較高水平，供需結(jié)構(gòu)總體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期乙二醇難離震蕩格局。

PVC

昨日PVC期貨盤中震蕩上漲，多數(shù)點(diǎn)價(jià)出貨，市場(chǎng)成交氣氛一般，多數(shù)PVC生產(chǎn)企業(yè)出廠報(bào)盤穩(wěn)定為主，目前山東出廠5500-5550元/噸；內(nèi)蒙出廠5250-5300元/噸；河南出廠5500-5600元/噸；山西出廠5460-5510元/噸；河北出廠5550-5650元/噸。華東乙烯法個(gè)別報(bào)價(jià)5900元/噸。

供應(yīng)端：電石供應(yīng)仍較為充足，因周邊需求增加電石廠出貨略有好轉(zhuǎn)。目前尚有較多檢修，后續(xù)隨著前期檢修逐步恢復(fù)，開(kāi)工預(yù)計(jì)小幅回升，華東及華南庫(kù)存同比較高，供應(yīng)端相對(duì)充裕。成本端：昨日電石出廠價(jià)穩(wěn)定，個(gè)別區(qū)域電石采購(gòu)價(jià)下調(diào)50元/噸。目前外采電石PVC企業(yè)虧損仍較大，山東氯堿一體化企業(yè)由于燒堿液氯價(jià)格下行較前期虧損略增加，蘭炭?jī)r(jià)格下調(diào)后市場(chǎng)觀望增加，后續(xù)電石價(jià)格重心或仍存小幅下行空間，PVC成本端支撐力度不強(qiáng)。需求端：目前下游制品企業(yè)終端訂單不佳，基本沒(méi)有投機(jī)性需求，逢低剛需補(bǔ)貨為主，國(guó)內(nèi)需求預(yù)計(jì)短期難有起色。近期出口新接單有限，出口量短期仍然偏低。

策略：當(dāng)前PVC社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)值偏高，現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)充裕但需求逐步進(jìn)入淡季，基本面暫時(shí)變化不大，短期或仍將延續(xù)區(qū)間震蕩為主（5500-5800），后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策及原料價(jià)格變化。

純堿

昨日純堿盤面震蕩上行，現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，個(gè)別企業(yè)上調(diào)，主要區(qū)域重堿價(jià)格：華北送到2250（+0），華東送到2150（+0），華中送到2100（+0），華南送到2200（+0），西南送到2280（+80），西北出廠1800（+0）。供給端：江蘇實(shí)聯(lián)恢復(fù)正常，山東海天及河南駿化小幅降負(fù)，短期開(kāi)工環(huán)比略有提升，部分堿廠調(diào)整輕重堿生產(chǎn)比例，增加輕堿生產(chǎn)量，?；?jì)劃月底檢修，整體看行業(yè)檢修計(jì)劃基本集中于7、8月。近期堿廠待發(fā)訂單增加，基本可維持至月底，企業(yè)發(fā)貨順暢，產(chǎn)銷基本平衡，本周堿廠庫(kù)存預(yù)計(jì)變化不大。需求端：純堿需求淡穩(wěn)，下游原料庫(kù)存不高，部分低庫(kù)存企業(yè)適量補(bǔ)庫(kù)。輕堿需求小幅提升。昨日全國(guó)玻璃均價(jià)2014元/噸，環(huán)比持平，沙河成交尚可，部分價(jià)格上調(diào)。華東近日整體產(chǎn)銷一般，個(gè)別成交價(jià)格重心下行。華中穩(wěn)價(jià)出貨為主，本地拿貨情緒一般，外發(fā)較前期略有提升。華南成交價(jià)較為靈活，產(chǎn)銷一般。

策略：短期現(xiàn)貨較為穩(wěn)定，基本面暫時(shí)變化不大，近期盤面的波動(dòng)主要是受到供給端消息影響，如遠(yuǎn)興投產(chǎn)消息偏空，行業(yè)檢修消息則對(duì)于盤面偏多，短期市場(chǎng)交易主線并不明了，單邊暫時(shí)觀望，檢修季偏正套邏輯。從中長(zhǎng)期看，遠(yuǎn)興第一條線預(yù)計(jì)將在6-7月開(kāi)始出產(chǎn)品，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放以及成本下移預(yù)期，純堿大方向下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)改變，09若反彈至1800-1900可以嘗試空。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：天氣變數(shù)猶存，鄭糖震蕩調(diào)整

據(jù)外媒報(bào)道，印度方面產(chǎn)量進(jìn)一步下調(diào)至3224萬(wàn)噸，較此前預(yù)估值進(jìn)一步下調(diào)約56萬(wàn)噸，導(dǎo)致原糖價(jià)格再度抬升。巴西方面，港口運(yùn)力進(jìn)一步得到緩解，航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為62艘，此前一周為72艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為259.61萬(wàn)噸，此前一周為305.44萬(wàn)噸。泰國(guó)5月出口數(shù)據(jù)出臺(tái)，整體增幅有限。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)公布5月全國(guó)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅利好：本榨季全國(guó)共生產(chǎn)食糖897萬(wàn)噸，同比減少59萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)銷售食糖625萬(wàn)噸，同比增加88萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月單月銷售糖110萬(wàn)噸，同比增加16.39萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率高于去年同期，去庫(kù)進(jìn)程相對(duì)順暢。

農(nóng)村農(nóng)業(yè)部本月對(duì)2023/24年度中國(guó)食糖供需形勢(shì)預(yù)測(cè)與上月保持一致。巴西產(chǎn)糖量及其出口如預(yù)期增加，國(guó)際糖價(jià)有所回落。受國(guó)際糖價(jià)傳導(dǎo)影響，國(guó)內(nèi)糖價(jià)略有回調(diào)，但夏季是傳統(tǒng)食糖消費(fèi)旺季，且工業(yè)庫(kù)存偏低，糖價(jià)調(diào)整空間有限，后期國(guó)際油價(jià)波動(dòng)、異常天氣等變數(shù)猶存，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)仍有較大不確定性。國(guó)內(nèi)鄭糖在消化了印度產(chǎn)量下調(diào)的利多影響之后，市場(chǎng)開(kāi)始靜待巴西UNICA雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)短期盤面震蕩調(diào)整為主。

雞蛋

觀點(diǎn)：市場(chǎng)成交清淡，盤面繼續(xù)弱勢(shì)尋底

近期618備貨進(jìn)入尾聲，終端需求轉(zhuǎn)入疲軟階段，山東等高價(jià)區(qū)恐慌情緒較濃，紅蛋走貨稍放緩。不過(guò)端午節(jié)對(duì)粉蛋需求加好，或支撐蛋價(jià)止跌，但市場(chǎng)觀望情緒依舊濃厚。端午節(jié)一般都是在陽(yáng)歷的六月份，此時(shí)已經(jīng)完全進(jìn)入夏季，食品保質(zhì)期相較于其它季節(jié)明顯縮短。所以，食品廠在端午節(jié)前備貨不及其它重大節(jié)日，對(duì)雞蛋消費(fèi)拉動(dòng)或有限，但需求支撐下蛋價(jià)繼續(xù)下跌空間不大。不過(guò)，下旬隨著需求減弱和更高溫天氣影響，蛋價(jià)易跌難漲。操作上，暫以高拋低吸，注意節(jié)奏把握，輕倉(cāng)為主。

玉米

觀點(diǎn)：芽麥遭各方搶購(gòu)，玉米高位震蕩

隔夜玉米高位震蕩。

國(guó)內(nèi)，供給端，全球小麥?zhǔn)斋@過(guò)8成，當(dāng)前麥?zhǔn)罩攸c(diǎn)轉(zhuǎn)向山東、河北，且當(dāng)?shù)匦蔓溬|(zhì)量良好；而由于前期河南、安徽芽麥性價(jià)比偏高遭到市場(chǎng)哄搶，從而支撐價(jià)格走升，同時(shí)質(zhì)量較好的新陳麥價(jià)格總體趨同；傳聞飼用稻谷拍賣將于6月底開(kāi)始，從而使玉米預(yù)期承壓；而當(dāng)前流通玉米量偏少，貿(mào)易商普遍虧損挺價(jià)情緒濃厚，北港集港量不足庫(kù)存再次去化。

需求端，養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)有所回升但仍處于深度虧損狀態(tài)，玉米下游難有建庫(kù)意愿，多隨用隨采；加工企業(yè)下游需求提升，且隨著部分企業(yè)檢修后開(kāi)機(jī)，玉米加工需求提升，玉米庫(kù)存繼續(xù)降低，從而對(duì)玉米盤面形成利多。

總的來(lái)說(shuō)，芽麥性價(jià)比較高，當(dāng)前小麥價(jià)格新陳靠攏且逐漸穩(wěn)定；而玉米供給偏弱，需求有好轉(zhuǎn)跡象，短期玉米價(jià)格或維持震蕩，不過(guò)隨著芽麥搶購(gòu)熱潮散去，低價(jià)芽麥或拖累玉米價(jià)格，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)玉米供需缺口較少，后期玉米走勢(shì)仍將偏空。

豆粕

觀點(diǎn)：成本端沖高回落，國(guó)內(nèi)豆粕高位震蕩

隔夜豆粕走升。

成本端，美豆產(chǎn)區(qū)干旱影響持續(xù)蔓延，美豆優(yōu)良率繼續(xù)下滑使市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)美豆難以兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期；隔夜原油大幅反彈帶動(dòng)美豆油繼續(xù)攀升，對(duì)美豆形成支撐；另外市場(chǎng)預(yù)估5月美豆壓榨將繼續(xù)回落但仍將創(chuàng)同期高位，從而隔夜美豆大幅走升；不過(guò)Conab月報(bào)顯示本年度巴西大豆產(chǎn)量再次小幅增至1.557億噸，從而Anec預(yù)估6月巴西大豆出口升至1476萬(wàn)噸，將對(duì)美豆出口壓制增強(qiáng)，使得美豆沖高后回落。

國(guó)內(nèi)，近期進(jìn)口大豆到港相對(duì)較多，國(guó)內(nèi)油廠周度壓榨量總體在200萬(wàn)噸以上，下游成交有所提升，13日豆粕成交增至26.8萬(wàn)噸，且近期豆粕提貨量偏高，從而油廠累庫(kù)速度減弱，截至6月9日油廠豆粕庫(kù)存47.23萬(wàn)噸，處于近10年來(lái)低位。

總的來(lái)說(shuō)，成本端多空交織，美豆盤面沖高后回落，國(guó)內(nèi)油廠壓榨水平與下游豆粕提貨均較高，豆粕累庫(kù)速度放緩，從而豆粕突破上方壓力，預(yù)計(jì)短期豆粕維持高位震蕩，暫時(shí)觀望。

棕櫚油

觀點(diǎn)：外圍利多拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)棕櫚油高位震蕩

隔夜棕櫚油繼續(xù)走升。

5月MPOB報(bào)告顯示馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量及庫(kù)存均高于預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)已將其計(jì)入盤面；而隔夜國(guó)際原油大幅上漲，疊加市場(chǎng)交易美國(guó)生柴政策利好豆油需求提升，從而美豆油持續(xù)上漲，帶動(dòng)BMD棕櫚油及國(guó)內(nèi)棕櫚油走升；另外受厄爾尼諾及需求偏弱影響，高頻數(shù)據(jù)顯示6月1-10日馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量及出口均有下滑，使BMD棕櫚油總體震蕩。

國(guó)內(nèi)，棕櫚油下游消費(fèi)仍顯偏弱，疊加前期買船到港較少，從而棕櫚油庫(kù)存持續(xù)回落，對(duì)盤面形成支撐；不過(guò)近期進(jìn)口利潤(rùn)回升帶動(dòng)6月棕櫚油買船增多，預(yù)計(jì)6月棕櫚油庫(kù)存將開(kāi)始回升，從而限制棕櫚油漲幅。

總的來(lái)說(shuō)，受外圍帶動(dòng)國(guó)內(nèi)棕櫚油走升，不過(guò)受后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松預(yù)期限制，棕櫚油沖高后回落，短期棕櫚油仍將高位震蕩。

生豬

觀點(diǎn)：情緒支撐現(xiàn)貨短時(shí)企穩(wěn)，預(yù)期降低仔豬價(jià)格下行

情緒支撐現(xiàn)貨暫時(shí)企穩(wěn)，但下游上行驅(qū)動(dòng)不足。預(yù)期逐步調(diào)減帶動(dòng)仔豬價(jià)格快速下降，產(chǎn)能去化或就此加速。養(yǎng)殖利潤(rùn)恢復(fù)主要來(lái)自飼料原料的部分調(diào)整，盤面短時(shí)上行更像是對(duì)前期過(guò)低預(yù)期的調(diào)整，庫(kù)存表明強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的格局仍將持續(xù)。操作上盤面不建議做多，從基本面上豬價(jià)難以出現(xiàn)有效的趨勢(shì)性上漲，基于庫(kù)存（活豬、凍肉等）考慮甚至有殺跌下行的可能。近期在情緒和消息支撐下現(xiàn)貨短時(shí)調(diào)整，盤面偏強(qiáng)更像是反彈的短時(shí)調(diào)整，可考慮等待過(guò)熱預(yù)期后高位進(jìn)場(chǎng)。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）