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宏觀股指

【資料圖】

觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行

6月8日，滬指漲0.5%，報(bào)3213.59點(diǎn)，深成指漲0.13%，報(bào)10722.87點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.28%，報(bào)2123.96點(diǎn)。工程咨詢服務(wù)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、能源金屬、銀行板塊漲幅居前，教育、文化傳媒、半導(dǎo)體、游戲等TMT行業(yè)跌幅居前。北上資金凈流入29.52億元。

隔夜外盤(pán)，周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)達(dá)到2021年10月以來(lái)的最高水平，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)可能降溫，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息預(yù)期升溫。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周維持利率不變的可能性約為72%。十年期美債震蕩和美股震蕩上行。

國(guó)內(nèi)方面，在6月中上旬海內(nèi)外利空因素的影響下，市場(chǎng)不斷進(jìn)行壓力測(cè)試、探底回升、震蕩運(yùn)行。從基本面和市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)基本面回調(diào)的壓力已經(jīng)逐漸體現(xiàn)在指數(shù)上，二季度指數(shù)已經(jīng)回吐一季度全部漲幅，疊加政策為超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等待復(fù)蘇信號(hào)，6月市場(chǎng)陷入筑底的可能性較大，短期在通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議等待落地的影響下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持區(qū)間震蕩的可能性較大。

投資策略：區(qū)間思路應(yīng)對(duì)，等待不確定性因素落地。

貴金屬

觀點(diǎn)：美國(guó)失業(yè)申請(qǐng)人數(shù)超預(yù)期新高，貴金屬價(jià)格止跌反彈

隔夜美國(guó)周度首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得26.1萬(wàn)人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期值23.5和前值23.2，為2021年10月30日以來(lái)周度新高，此外歐元區(qū)一季度GDP同比終值錄得1%，低于市場(chǎng)預(yù)期值1.2%和前值1.3%，令市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退再次開(kāi)始擔(dān)憂，美元指數(shù)大幅下挫，跌幅0.77%，跌破震蕩平臺(tái)至近三周以來(lái)新低。貴金屬價(jià)格大幅反彈，CMX黃金漲幅1.26%，收復(fù)前一日跌幅，CMX白銀漲幅3.6%，創(chuàng)近一個(gè)月以來(lái)新高，主要系市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)貨幣政策降息和地產(chǎn)寬松政策帶來(lái)的寬信用預(yù)期驅(qū)動(dòng)。根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，市場(chǎng)對(duì)于6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變的概率修正至72.5%，但是7月加息25bp的概率小幅增加至50.9%。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)美元指數(shù)位于103-104區(qū)間震蕩，一方面俄烏沖突預(yù)計(jì)會(huì)有所升級(jí)，給貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)一定避險(xiǎn)需求，同時(shí)美國(guó)財(cái)政部密集發(fā)行國(guó)庫(kù)券給市場(chǎng)帶來(lái)一定流動(dòng)性壓力，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格短期震蕩為主，白銀價(jià)格受中國(guó)經(jīng)濟(jì)寬信用預(yù)期驅(qū)動(dòng)，商品屬性表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，金/銀比價(jià)有望持續(xù)調(diào)整，日內(nèi)關(guān)注中國(guó)5月中國(guó)通脹和貨幣供需數(shù)據(jù)的出爐。

中期來(lái)看，隨著美國(guó)債務(wù)上限的打破以及對(duì)政府支出的寬松約束，變相寬松的財(cái)政政策勢(shì)必會(huì)影響遠(yuǎn)端通脹的韌性，削弱美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的效果。但是，短期聯(lián)儲(chǔ)利率已經(jīng)加至非常高的水平，經(jīng)濟(jì)體中銀行、地產(chǎn)、制造業(yè)等利率敏感部門已經(jīng)顯著受損，進(jìn)一步加息的空間也相對(duì)有限。市場(chǎng)基于4月通脹反彈和5月就業(yè)市場(chǎng)火熱而預(yù)期6月或年內(nèi)再次加息25bp，我們認(rèn)為6月聯(lián)儲(chǔ)維持觀望的概率較大，4月職位缺口短暫回升后，5月將再次大幅縮減，在當(dāng)前高利率的蒸煮下，未來(lái)4-5個(gè)月缺口有望補(bǔ)全至疫情前的潛在水平，屆時(shí)通脹將會(huì)大幅緩解。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)的困境使得1-2年內(nèi)通脹難以到達(dá)2%的政策目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)停留在3%-3.5%區(qū)間，按當(dāng)前加息終點(diǎn)（5.08%）折合實(shí)際利率介于1.65%-2.1%之間，預(yù)判美元計(jì)價(jià)的黃金介于1900-2100美元/盎司區(qū)間波動(dòng)，黃金價(jià)格在歷史高位附近會(huì)震蕩較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)美國(guó)通脹問(wèn)題因債務(wù)上限擴(kuò)大而再次顯露時(shí)，黃金或迎來(lái)再次趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)，可采取調(diào)整至區(qū)間下沿布局長(zhǎng)多的邏輯設(shè)計(jì)交易策略。

投資策略：黃金價(jià)格高位震蕩，滬金價(jià)格預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，建議觀望或逢高短空；滬銀價(jià)格預(yù)計(jì)短期交易商品屬性為主，隨著國(guó)內(nèi)政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)寬信用交易，白銀價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，建議觀望或參與空黃金多白銀套利。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：鋼材庫(kù)存基本持穩(wěn)，盤(pán)面小幅反彈

鋼材連續(xù)橫盤(pán)穩(wěn)健后小幅反彈再度形成突破。宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所減弱；國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)整體疲軟，商業(yè)銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率，貨幣政策刺激呼之欲出，但財(cái)政政策加碼仍不明朗。產(chǎn)業(yè)來(lái)看，高爐鐵水產(chǎn)量微降，后續(xù)限燒結(jié)對(duì)生產(chǎn)穩(wěn)定性有一定影響。目前建材供應(yīng)小幅增加，卷板產(chǎn)量由于軋線檢修波動(dòng)較大；需求來(lái)看，盤(pán)面平水帶來(lái)正套入場(chǎng)機(jī)會(huì)，疊加終端集中備貨，但持續(xù)性仍然不足；板材國(guó)內(nèi)需求回升，海外仍然偏弱。綜合來(lái)看，利潤(rùn)修復(fù)背景下，供應(yīng)端基本持平，供需基本平穩(wěn)，庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)后明顯偏低反映淡季沒(méi)有超預(yù)期的差。關(guān)注后續(xù)宏觀利多的落地情況，弱現(xiàn)實(shí)下的現(xiàn)貨成交壓力仍然牽制反彈力度。策略方面，空單暫時(shí)減倉(cāng)觀望。

鐵礦夜盤(pán)再度發(fā)力上行，連續(xù)收陽(yáng)。主流礦發(fā)運(yùn)明顯修復(fù)，澳洲發(fā)運(yùn)短期影響已修復(fù)，巴西發(fā)運(yùn)持穩(wěn)，整體發(fā)運(yùn)偏高水平但仍有增量空間。鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在240附近，鐵水產(chǎn)量年內(nèi)頂部已現(xiàn)，后期有小幅下降空間。唐山出臺(tái)限燒結(jié)新政后，在燒結(jié)礦配比頂部且?guī)齑娴撞繝顟B(tài)下對(duì)生產(chǎn)穩(wěn)定性有一定影響，盡管限燒結(jié)的影響力有限，但目前淡季供需平衡顯示矛盾并不大，同時(shí)鋼廠庫(kù)存底部和補(bǔ)庫(kù)迫切性仍然是外資推漲的抓手。近期宏觀和產(chǎn)業(yè)面利好消息刺激有助于鋼廠利潤(rùn)和鐵水產(chǎn)量維穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)矛盾重新發(fā)酵時(shí)機(jī)延后，盤(pán)面持續(xù)增倉(cāng)上行較為流暢，空單減倉(cāng)或止損觀望。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：噸焦盈利小幅回升，雙焦延續(xù)小幅反彈

8日雙焦延續(xù)小幅反彈。焦炭方面，十輪提降落地，累降750-900元/噸。本周因入爐煤成本下移，焦企盈利小幅回升，目前多數(shù)焦企維持正常生產(chǎn)。需求端，近期鋼價(jià)反彈，鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，但考慮到逐步進(jìn)入淡季，鋼廠仍按需采購(gòu)。貿(mào)易商維持觀望。焦煤方面，產(chǎn)地供應(yīng)偏穩(wěn)；進(jìn)口蒙煤甘其毛都口岸通車數(shù)回升至900車左右。需求端，經(jīng)過(guò)階段性補(bǔ)庫(kù)后，焦企及貿(mào)易商對(duì)原料煤采購(gòu)節(jié)奏有所放緩，近期煉焦煤線上競(jìng)拍有所好轉(zhuǎn)，持續(xù)性待觀察。總體來(lái)看，6月逐步進(jìn)入淡季，高溫疊加梅雨，終端需求難有亮點(diǎn)，而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改，產(chǎn)業(yè)層面看雙焦壓力仍存。但淡季預(yù)期炒作再起，動(dòng)力煤有所反彈，雙焦跟隨板塊小幅反彈。短線單邊做空效應(yīng)下滑，中長(zhǎng)線維持偏空思路。策略方面，前期高位空單止盈暫觀望，套利關(guān)注焦煤9-1正套機(jī)會(huì)。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤(pán)價(jià)1555元/噸（以收盤(pán)價(jià)看，較上一交易日+28元/噸，或+1.83%），夜盤(pán)小幅震蕩。現(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1740元/噸（較上一交易日-0元/噸）。短期投機(jī)需求有改善，剛需補(bǔ)庫(kù)仍需一定時(shí)間，期貨主力振幅收窄。

供需方面：截至上周，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.33噸，環(huán)比-0.31%。本周浮法玻璃熔量114.59萬(wàn)噸，環(huán)比+0.72%，同比-4.94%。6月至今冷修1條產(chǎn)線（共600噸），點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)0條產(chǎn)線（0噸），前期點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)開(kāi)始出玻璃，實(shí)際供應(yīng)或?qū)⑿》厣ｊP(guān)注后續(xù)需求釋放持續(xù)程度。

庫(kù)存方面：截止上周，全國(guó)玻璃企業(yè)總庫(kù)存5553.7萬(wàn)重箱，環(huán)比+6.45%，同比-26.15%。

利潤(rùn)方面：截至上周，煤制氣制浮法玻璃利潤(rùn)412元/噸（環(huán)比-54元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤(rùn)511元/噸（環(huán)比-65元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤(rùn)805元/噸（環(huán)比-81元/噸）。現(xiàn)貨利潤(rùn)持續(xù)高位，達(dá)到常規(guī)區(qū)間上沿。

宏觀情緒：海外加息風(fēng)險(xiǎn)短期放緩。

策略：上周部分玻璃企業(yè)有提漲計(jì)劃，暫緩了行業(yè)降價(jià)進(jìn)程。前期由于原片價(jià)格較高而觀望的貿(mào)易商有部分補(bǔ)貨的意愿，目前下游需求或仍需1-3周，但隨著廠家現(xiàn)貨產(chǎn)銷走好，原有的成本支撐邏輯進(jìn)一步加強(qiáng)。期貨短期快速上行并一度封漲停，在下一輪補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程未明顯結(jié)束前，玻璃基本面仍有進(jìn)一步改善機(jī)會(huì)，（風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：后期盤(pán)面利潤(rùn)大幅擴(kuò)大后需求兌現(xiàn)的壓力）。

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩下行，收盤(pán)價(jià)12765元/噸（以收盤(pán)價(jià)對(duì)比，+60元/噸；+0.47%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格13938元/噸（-0元/噸）。現(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。價(jià)格持續(xù)下跌下，部分工廠暫停報(bào)價(jià)，以完成前期訂單為主。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量62945噸，環(huán)比+795噸（+1.28%）；總庫(kù)存246450噸，環(huán)比+8200噸（+3.44%），庫(kù)存小幅上升；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)13842元/噸，四川地區(qū)13433元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)326元/噸，四川地區(qū)315元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)短期持穩(wěn)。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫(kù)，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤(pán)面14500及以下靠近成本區(qū)間下沿，后期關(guān)注原料及電價(jià)變動(dòng)情況。

策略：短期價(jià)格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區(qū)降水增多提供了電價(jià)下行預(yù)期，盤(pán)面在弱驅(qū)動(dòng)下仍承壓下行。當(dāng)前下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，庫(kù)存持續(xù)處于高位。從投產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，庫(kù)銷比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)亩径纫院笾饾u體現(xiàn)，但右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。

有色金屬

觀點(diǎn)：美元高位回落，銅價(jià)區(qū)間偏強(qiáng)

銅

昨日日內(nèi)銅價(jià)沖高回落，夜盤(pán)價(jià)格震蕩走強(qiáng)接近67000一線。現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺，但交投繼續(xù)走弱。目前內(nèi)外利空交易邏輯共振的力度削弱，海外端緊縮周期中的兩大現(xiàn)實(shí)沖擊改善力度不強(qiáng)，制造業(yè)進(jìn)一步走弱，就業(yè)相對(duì)有韌性下給到6月加息的不確定性增大；國(guó)內(nèi)政策端偏強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)特征的矛盾沒(méi)有變。產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，精廢價(jià)差重新走闊，進(jìn)口窗口關(guān)閉，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水高位企穩(wěn)，盡管庫(kù)存去化開(kāi)始走弱，但持貨商挺價(jià)支撐短期銅價(jià)。關(guān)注明日CPI數(shù)據(jù)變化，當(dāng)前海外6月加息具有更多不確定性，中期海外邏輯對(duì)銅價(jià)的壓制力度仍存，短期由供需偏弱格局的階段性改善支撐銅價(jià)，預(yù)計(jì)銅價(jià)暫維持高位震蕩走勢(shì)，擇機(jī)賣出68000-69000一線看漲期權(quán)。

鋁

隔夜鋁價(jià)繼續(xù)走高，截止夜盤(pán)滬鋁主力合約漲160元/噸至18340。現(xiàn)貨市場(chǎng)上大戶收貨積極性還行，華東市場(chǎng)收貨價(jià)在18520元/噸上下；市場(chǎng)流通貨源略緊，市場(chǎng)成交表現(xiàn)尚可。基本面消費(fèi)淡季背景下，鋁需求偏弱，中下游加工企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)為主。隨著6月西南豐水期到來(lái)，云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期或有提升，電解鋁供應(yīng)擔(dān)憂稍緩。庫(kù)存方面，鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去化，對(duì)鋁價(jià)支撐強(qiáng)勁，短期鋁價(jià)或繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，建議按需備貨。

鋅

美國(guó)周度申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，美元下跌，鋅價(jià)繼續(xù)反彈。基本面無(wú)大的變化，海外的衰退預(yù)期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)坐實(shí)弱復(fù)蘇，高層明確表示不會(huì)大放水、強(qiáng)刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應(yīng)。宏觀和基本面對(duì)鋅均為偏空的信號(hào)。長(zhǎng)期來(lái)看，年內(nèi)鋅下方的支撐力可能會(huì)來(lái)自以下幾點(diǎn)：1、全球礦端恢復(fù)偏溫和，隨著冶煉量的提升，加工費(fèi)可能會(huì)進(jìn)一步下行，壓縮煉廠利潤(rùn)，進(jìn)而導(dǎo)致煉廠降低開(kāi)工率，以負(fù)反饋邏輯減少鋅供應(yīng)；2、國(guó)內(nèi)需求持續(xù)穩(wěn)健，進(jìn)而國(guó)內(nèi)本就在低位的庫(kù)存，保持正常去庫(kù)節(jié)奏，庫(kù)存見(jiàn)底導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價(jià)格彈性增大；3、海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體軟著陸或美元超預(yù)期提前寬松。目前鋅價(jià)已跌破部分企業(yè)成本線，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苡绊懗潭扔筛叩降痛笾率窃偕\、煉廠、礦山。調(diào)研信息顯示，已有部分再生鋅、煉廠、礦山著手控產(chǎn)減產(chǎn)，可在一定程度上減輕鋅未來(lái)過(guò)剩預(yù)期，加強(qiáng)支撐邏輯，疊加前期空單獲利離場(chǎng)，短期鋅價(jià)或有所企穩(wěn)反彈表現(xiàn)，但反彈高度不宜樂(lè)觀，因小規(guī)模的檢修減產(chǎn)不足以改變市場(chǎng)對(duì)鋅市的過(guò)剩預(yù)期。關(guān)注國(guó)內(nèi)5月宏觀數(shù)據(jù)，如cpi等，若數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有預(yù)期中的弱，空頭頭寸可暫時(shí)出場(chǎng)。

化工品種

原油

隔夜油價(jià)一度大跌，因消息傳出伊朗與美國(guó)就核濃縮和石油出口問(wèn)題接近達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，隨后被白宮證實(shí)為假消息，油價(jià)跌幅收窄。需求方面，中國(guó)1-5月份原油和成品油以及天然氣等能源產(chǎn)量進(jìn)口量增加提振了石油市場(chǎng)氣氛。美國(guó)石油產(chǎn)品需求單周上漲，但是四周平均小幅下滑，進(jìn)入交通燃油消費(fèi)旺季，料汽油和航煤的需求有上漲空間，柴油表現(xiàn)平淡，今年歐美的衰退的風(fēng)險(xiǎn)將中長(zhǎng)期對(duì)原油需求形成抑制，整體需求上行幅度受限。供給方面，美國(guó)原油產(chǎn)量當(dāng)周增加20萬(wàn)桶日，為2020年4月3日當(dāng)周以來(lái)最高，增幅錄得2022年11月4日當(dāng)周以來(lái)最大。此前EIA月報(bào)上調(diào)2023/2024年美國(guó)原油產(chǎn)量增加預(yù)期至72/16萬(wàn)桶/日。宏觀方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)激增，表明在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放緩。美國(guó)勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加2.8萬(wàn)人，至26.1萬(wàn)人。

策略：伊朗供應(yīng)回歸的假消息一度引發(fā)油價(jià)暴跌，反映多頭信心不足，OPEC+減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的托底效用進(jìn)一步走弱，宏觀風(fēng)險(xiǎn)將中長(zhǎng)期拖累原油需求。市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)需求疲軟和供應(yīng)趨緊之間權(quán)衡，整體油價(jià)維持震蕩格局，不排除重心進(jìn)一步下移，SC在530-540的壓力依然存在，反彈拋空為主。

PTA

短期成本及剛需韌性良好，但未來(lái)供應(yīng)增量壓制下PTA震蕩整理為主。現(xiàn)貨方面，聚酯剛需穩(wěn)定，隨著盤(pán)面下滑，日內(nèi)基差及現(xiàn)貨價(jià)格窄幅收跌。6月8日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌23至5622元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲跌3至2309+132。本周及下周主港交割09升水130、135成交，6月下主港交割在09升水120、125商談。加工費(fèi)方面，PX收983.83美元/噸，PTA加工費(fèi)至327.71元/噸。

亞?wèn)|提滿，PTA開(kāi)工負(fù)荷提升至80.69%，聚酯開(kāi)工90.22%。截至6月8日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為60.38%。當(dāng)前屬紡織淡季，新單銜接不暢，下游用戶備貨意愿不強(qiáng)。基于當(dāng)前訂單以及庫(kù)存情況，工廠方面多存逐步減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紡織市場(chǎng)延續(xù)偏弱，等待7-8月底秋冬訂單下達(dá)情況。

庫(kù)存方面，前期檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)，聚酯開(kāi)工率維持高位，供需去庫(kù)預(yù)期收窄。

策略：出行旺季對(duì)PX存在支撐，聚酯剛需穩(wěn)健且表現(xiàn)超預(yù)期，但前期檢修裝置陸續(xù)重啟，供需去庫(kù)縮窄，現(xiàn)貨充足，終端負(fù)反饋等壓制下PTA震蕩整理為主，關(guān)注宏觀。

MEG

國(guó)際原油反彈，商品表現(xiàn)較好，供需邏輯支撐下乙二醇向下空間受限，短期宏觀趨穩(wěn)下MEG修復(fù)性反彈為主。現(xiàn)貨方面，張家港現(xiàn)貨價(jià)格在3990附近高開(kāi)，主港庫(kù)存下降影響下，價(jià)格沖高至4000上方，但買盤(pán)跟漲意愿有限，日內(nèi)由漲轉(zhuǎn)跌，午后跌勢(shì)放大，下午收盤(pán)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格在3930附近商談。6月8張家港乙二醇收盤(pán)價(jià)格下跌1至3968元/噸，華南市場(chǎng)收盤(pán)送到價(jià)格穩(wěn)定在4150元/噸。基差方面，基差在09-85至09-80區(qū)間運(yùn)行。

6月8日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工51.32%，一體化52.84%，煤化工48.49。截至6月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量94.14萬(wàn)噸，較6月5日減少2.13萬(wàn)噸。近期港口卸貨一般，庫(kù)區(qū)提貨好轉(zhuǎn)，庫(kù)存整體有所下降。

聚酯開(kāi)工90.22%，截至6月8日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為60.38%。當(dāng)前屬紡織淡季，新單銜接不暢，下游用戶備貨意愿不強(qiáng)。基于當(dāng)前訂單以及庫(kù)存情況，工廠方面多存逐步減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紡織市場(chǎng)延續(xù)偏弱，等待7-8月底秋冬訂單下達(dá)情況。

綜合來(lái)看，乙二醇成本端年內(nèi)低位，供應(yīng)預(yù)期增加，需求目前雖然處于較高水平，但是可持續(xù)性有待觀察，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期偏空下，乙二醇難離弱勢(shì)。

策略：工廠成本壓力降低，前期國(guó)產(chǎn)開(kāi)工率偏低的狀態(tài)或難以維持，但需求端聚酯開(kāi)工率處于較高水平，供需結(jié)構(gòu)總體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期乙二醇難離震蕩格局。

PVC

昨日PVC期貨區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨部分下調(diào)，點(diǎn)價(jià)貨源有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，整體下游采購(gòu)積極性偏低，現(xiàn)貨成交氣氛偏淡。5型電石料，華東自提5520-5600元/噸，華南自提5600-5680元/噸，河北送到5430-5470元/噸，山東送到5470-5520元/噸。

供應(yīng)端：電石供應(yīng)較為充足，下游需求較為有限，電石廠出貨不佳。本周仍有較多PVC企業(yè)處于檢修之中，開(kāi)工繼續(xù)小幅下降，華東及華南有累庫(kù)預(yù)期，且?guī)齑嫱热匀惠^高，供應(yīng)端貨源相對(duì)充裕。成本端：上周末至今烏海、寧夏等電石出廠價(jià)下調(diào)300元/噸，終端電石采購(gòu)價(jià)下調(diào)150-200元/噸，電石突破年內(nèi)最低值水平，外采電石PVC企業(yè)虧損仍較大，山東氯堿一體化企業(yè)由于液氯價(jià)格下行較前期虧損略增加，在蘭炭下行及PVC需求減弱等多重利空下，電石價(jià)格重心或仍存在下行空間，PVC成本端支撐較前期轉(zhuǎn)弱，繼續(xù)關(guān)注后期蘭炭?jī)r(jià)格變化。需求端：目前下游制品企業(yè)終端訂單不佳，下游基本沒(méi)有投機(jī)性需求，逢低剛需補(bǔ)貨為主，國(guó)內(nèi)需求預(yù)計(jì)短期難有起色。近期出口新接單有限，出口量短期仍然偏低。

策略：短期宏觀氛圍一般，PVC基本面供需矛盾尚存，社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)值偏高，現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)充裕，但下游開(kāi)工仍然偏低，需求無(wú)太大改善，另外電石價(jià)格有進(jìn)一步走低可能使得PVC成本支撐有所轉(zhuǎn)弱，短期或仍將延續(xù)區(qū)間震蕩為主（5500-5800），繼續(xù)關(guān)注后續(xù)宏觀政策及原料價(jià)格變化。

純堿

昨日純堿盤(pán)面收跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)以穩(wěn)為主，主要區(qū)域重堿價(jià)格：華北送到2250（+0），華東送到2150（+0），華中送到2100（+0），華南送到2200（+0），西南送到2200（+0），西北出廠1750（+0）。供給端：江蘇實(shí)聯(lián)點(diǎn)火，金山設(shè)備問(wèn)題減量，青海五彩恢復(fù)，短期開(kāi)工變化不大，行業(yè)后期檢修計(jì)劃基本集中于7、8月。周內(nèi)堿廠企業(yè)待發(fā)訂單增加，基本可維持至月底，部分企業(yè)控制接單，本周企業(yè)發(fā)貨加快，廠家?guī)齑嫦陆怠Ｐ枨蠖耍杭儔A需求淡穩(wěn)，下游原料庫(kù)存不高，月初有補(bǔ)庫(kù)行為，由于現(xiàn)貨止跌，市場(chǎng)買貨情緒有所改善，下周，光伏預(yù)期新增1條1200噸/日，浮法新增1條產(chǎn)能600噸/日，重堿需求預(yù)期有所增加，但重點(diǎn)還是要看下游是否有補(bǔ)庫(kù)行為。本周全國(guó)玻璃均價(jià)2099，環(huán)比減少58，華北出貨尚可庫(kù)存回落，價(jià)格靈活成交。華中湖南、江西等產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，湖北中下游拿貨較為理性，庫(kù)存上升。華東價(jià)格松動(dòng)，銷量下行。華南多數(shù)產(chǎn)銷平衡，庫(kù)存下行。東北外發(fā)尚可，庫(kù)存小幅下行。西南價(jià)格下移，下游適量補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存小幅增加。

策略：短期現(xiàn)貨較為穩(wěn)定，市場(chǎng)情緒有所改善，而下游在經(jīng)歷月初的補(bǔ)庫(kù)后，短期采購(gòu)或?qū)⒅?jǐn)慎，6月純堿缺乏驅(qū)動(dòng)，盤(pán)面或延續(xù)區(qū)間行情，短期仍是以9-1正套為主，7-8月關(guān)注檢修進(jìn)程下是否有階段性行情。從中長(zhǎng)期看，遠(yuǎn)興預(yù)計(jì)將在6月下旬投料，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放以及成本下移預(yù)期，純堿大方向下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)改變。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：印度產(chǎn)量再下調(diào)，原糖暴漲帶動(dòng)鄭糖上行

進(jìn)入新榨季之后，巴西成為全球白糖市場(chǎng)供應(yīng)主力。巴西出口貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，5月巴西食糖出口量為247.1037萬(wàn)噸，較去年同期的156.77萬(wàn)噸增加57.62%。隨著榨季深入，巴西中南部甘蔗壓榨提速，出口糖供應(yīng)增幅明顯，預(yù)計(jì)后市市場(chǎng)供應(yīng)逐漸增加，原糖難再創(chuàng)新高。但據(jù)外媒報(bào)道，印度方面產(chǎn)量進(jìn)一步下調(diào)至3224萬(wàn)噸，較此前預(yù)估值進(jìn)一步下調(diào)約56萬(wàn)噸，導(dǎo)致隔夜外盤(pán)原糖暴漲。泰國(guó)4月出口數(shù)據(jù)出臺(tái)，整體增幅有限。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)公布5月全國(guó)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅利好：本榨季全國(guó)共生產(chǎn)食糖897萬(wàn)噸，同比減少59萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)銷售食糖625萬(wàn)噸，同比增加88萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月單月銷售糖110萬(wàn)噸，同比增加16.39萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率高于去年同期，去庫(kù)進(jìn)程相對(duì)順暢。期貨合約價(jià)差上則呈現(xiàn)出明顯近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的back結(jié)構(gòu)。后期仍需持續(xù)關(guān)注巴西出口情況和政策動(dòng)向，隔夜美原糖再度大漲，預(yù)計(jì)鄭糖09合約將再度回歸震蕩偏多格局之中。

雞蛋

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升，預(yù)計(jì)近期盤(pán)面窄幅震蕩

目前蛋價(jià)吸引部分冷庫(kù)商抄底囤貨，加上電商及終端備貨618和端午節(jié)，雞蛋走貨稍有好轉(zhuǎn)。各環(huán)節(jié)庫(kù)存不多情況下蛋價(jià)震蕩為主，蔬菜低價(jià)上市替代左右較強(qiáng)，蛋價(jià)難有較大回升。蛋價(jià)短期處于“難漲難跌”階段，市場(chǎng)觀望情緒依舊濃厚。若抄底情緒較強(qiáng)，有反彈可能。端午節(jié)一般都是在陽(yáng)歷的六月份，此時(shí)已經(jīng)完全進(jìn)入夏季，食品保質(zhì)期相較于其它季節(jié)明顯縮短。所以，食品廠在端午節(jié)前備貨不及其它重大節(jié)日，對(duì)雞蛋消費(fèi)拉動(dòng)或有限，但需求支撐下蛋價(jià)繼續(xù)下跌空間不大。操作上，暫以高拋低吸，輕倉(cāng)為主。

玉米

觀點(diǎn)：等待USDA報(bào)告發(fā)布，玉米持續(xù)震蕩

隔夜玉米震蕩。

國(guó)外，卡霍夫卡大壩遭破壞可能引發(fā)烏克蘭超50萬(wàn)公頃土地失去灌溉，從而對(duì)烏克蘭農(nóng)作物存在減產(chǎn)影響預(yù)期且美玉米部分產(chǎn)區(qū)仍遭遇干旱，從而美玉米盤(pán)面獲支撐上漲；不過(guò)隨著巴西二茬玉米持續(xù)收獲，美玉米出口承壓，截至6月1日當(dāng)周美玉米出口凈銷售6.6萬(wàn)噸接近市場(chǎng)預(yù)期區(qū)間底端且下一年度凈銷售-10.7萬(wàn)噸低于預(yù)期，從而限制玉米漲幅。

國(guó)內(nèi)，供給端，芽麥炒作逐漸放緩，中儲(chǔ)糧在各地開(kāi)啟收購(gòu)，目前小麥價(jià)格逐步穩(wěn)定；而玉米貿(mào)易商普遍虧損，挺價(jià)情緒濃厚，北港集港量增加且下海量減少，港口庫(kù)存小幅回升。

需求端，養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)有所回升但仍處于深度虧損狀態(tài)，玉米下游難有建庫(kù)意愿，多隨用隨采；加工企業(yè)下游需求提升，且隨著部分企業(yè)檢修后開(kāi)機(jī)，玉米加工需求提升，玉米庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)降低，從而對(duì)玉米盤(pán)面形成利多。

總的來(lái)說(shuō)，盡管芽麥品質(zhì)偏低，不過(guò)各地需求不減，新麥價(jià)格分化且逐漸穩(wěn)定；而玉米供給偏弱，需求有好轉(zhuǎn)跡象，短期玉米價(jià)格或維持震蕩，不過(guò)隨著芽麥流入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格受芽麥制約走勢(shì)將偏空，操作上仍可逢高沽空。

豆粕

觀點(diǎn)：等待USDA報(bào)告指引，國(guó)內(nèi)豆粕短時(shí)震蕩

隔夜豆粕小幅收高。

成本端，巴西大豆最緊張的出口高峰已過(guò)，雖然6月出口同比依然大增，不過(guò)近期對(duì)美豆出口壓制減弱，截至6月1日當(dāng)周美豆出口凈銷售47.2萬(wàn)噸小幅增多且符合預(yù)期；另外市場(chǎng)炒作厄爾尼諾現(xiàn)象正在逐步形成，不過(guò)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期仍存在差異，目前美豆部分產(chǎn)區(qū)依然遭遇干旱，從而總體對(duì)美豆形成利多；而USDA月度報(bào)告即將發(fā)布，市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，美豆小幅震蕩偏多。

國(guó)內(nèi)，5月超預(yù)期的進(jìn)口大豆到港量使油廠提高開(kāi)工率，豆粕供給如預(yù)期增加；不過(guò)豆粕下游消費(fèi)仍顯偏弱，從而油廠庫(kù)存連續(xù)四周累庫(kù)。

總的來(lái)說(shuō)，成本端市場(chǎng)等待6月供需報(bào)告指引，目前走勢(shì)多為震蕩；國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨油廠持續(xù)累庫(kù)，但盤(pán)面受制于成本端整體穩(wěn)定，從而豆粕基差大幅回歸，也反向使豆粕盤(pán)面繼續(xù)上行基礎(chǔ)減弱，短期豆粕以偏空對(duì)待，激進(jìn)者可逢高沽空。

生豬

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨短時(shí)企穩(wěn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，盤(pán)面弱勢(shì)上行困難

近期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)震蕩，雖然情緒對(duì)價(jià)格有支撐但下游和實(shí)際存欄并不支持近期的價(jià)格上漲。仔豬價(jià)格逐步下行，母豬去化預(yù)期逐步開(kāi)始。現(xiàn)貨價(jià)格近期缺乏驅(qū)動(dòng)，雖然養(yǎng)殖利潤(rùn)跟隨飼料原料價(jià)格下行持續(xù)修復(fù)，但實(shí)際養(yǎng)殖盈利狀況修復(fù)緩慢資金緊張的現(xiàn)實(shí)仍存。現(xiàn)實(shí)較弱盤(pán)面暫時(shí)不建議做多，目前的豬價(jià)上行多為短暫的情緒因素，難有明顯持續(xù)性。考慮到繁殖效率的提升，雖然能繁母豬小幅下降但整體產(chǎn)能基礎(chǔ)仍較為穩(wěn)固，可考慮等待過(guò)熱預(yù)期后高位進(jìn)場(chǎng)。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）