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宏觀股指

觀點：靜待基本面驅動改善，市場震蕩整固

5月29日，滬指漲0.28%，報3221.45點，深成指跌0.8%，報10822.09點，創業板指跌1.14%，報2203.84點。人腦工程概念股爆發，游戲、電力板塊漲幅居前，光伏、風電板塊跌幅居前。北上資金凈流入14.36億元。

(資料圖)

隔夜外盤，美股休市一日，歐洲市場因央行的鷹派預期走弱。雖然美國債務上限協議初步達成，本周三即將投票，風險因素或將階段性落地，但6月中旬利率決議還存在不確定性，十年期美債收益率高企，北上資金流入減緩，不利于市場風險偏好的全面修復。

國內外利空因素共振引發市場破位調整，本質上是對經濟偏弱和宏觀風險擔憂的負反饋。目前美債收益率仍然高位運行，在盈利端出現邊際改善的信號之前，預計國內市場弱反彈、區間震蕩磨底的可能性較大，關注本周三中國5月PMI數據落地和美國債務上限投票。

投資策略：操作上，短線建議觀望為主，等待風險因素落地和驅動改善的信號。

貴金屬

觀點：美國債務上限協議投票前夕，貴金屬市場交投清淡

昨日為美國陣亡將士紀念日假期，加上市場對周末的債務上限談判協議落地后開始期待周三的投票結果，在無新的事件擾動面前市場整體交投清淡，美元指數窄幅震蕩，交投于104.2附近，COMEX黃金價格在1960美元/盎司附近弱勢震蕩，COMEX白銀價格沖高回落，技術性受阻于半年線。日內歐元區將公布5月經濟景氣指數和消費者信心指數，以及美國5月諮商會消費者信心指數，短期來看將影響歐元/美元之間的強弱變化，更為疲弱的歐洲經濟景氣度或令美元指數被動走強，對貴金屬價格形成短期壓力。

中期來看，隨著美國債務上限的打破以及對政府支出計劃的寬松約束，變相寬松的財政政策勢必會影響遠端通脹的韌性，削弱美聯儲貨幣政策的效果。但是，短期聯儲利率已經加至非常高的水平，經濟體中銀行、地產、制造業等利率敏感部門已經顯著受損，進一步加息的空間也相對有限。市場基于4月通脹反彈而預期6月再次加息25bp，我們認為可參考年內1月情景，當時市場基于1月份通脹的反彈線性外推，認為后續會持續反彈，2月實際利率大幅上漲，驅動貴金屬價格短期大幅調整。但是，當3月份數據出爐時，通脹再度回落，實際利率快速調整，驅動貴金屬價格漲至歷史新高附近。因此，我們認為6月出爐的通脹數據和非農就業數據大概率會與5月高頻經濟數據一致，再次回落，屆時實際利率將重新調整，帶動貴金屬價格再度上漲。長期來看，美國債務的困境使得1-2年內通脹難以到達2%的政策目標，我們預計停留在3%-3.5%區間，按當前加息終點（5.08%）折合實際利率介于1.65-2.1%之間，考慮到國債期貨遠期存在一定貼水，預判1-2年期國債收益率位于4.0%-5%區間波動，意味著國債期貨隱含實際收益率介于1.0%-2%區間比較合理，而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當前為4.7%附近，實際利率已經觸及區間上沿附近，進一步上行的空間有限，預計美元計價的黃金介于1900-2100區間波動，黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間。

投資策略：黃金價格高位震蕩，滬金價格短期預計在430-460元/克區間波動，短期黃金在區間中樞附近震蕩，建議觀望或逢高短空；滬銀價格調整力度較大，短期預計延續震蕩筑底，待企穩后建議重新中期做多，或參與空黃金多白銀套利。

黑色品種

鋼礦

觀點：高供應仍為主要矛盾，盤面反彈力度顯不足

鋼材日內延續反彈態勢，但反彈力度偏弱，夜盤橫盤整理。宏觀方面，海外風險延緩，但隱憂仍在；國內地產成交、就業數據均疲軟，市場對政策端的期待值較高。產業來看，高爐鐵水產量繼續回升，華東電爐復產落地，建材供應穩中回升，卷板產量也偏高；建材逐漸進入淡季，終端需求邊際下滑確定；板材獨木難支，成交同步走弱。綜合來看，盡管利潤支撐不足，但鋼廠保產穩產意愿較強，高供應壓力持續，政策支撐短期難以落地，情緒修復難改弱勢格局，后續下行空間仍然存在。月底關注PMI新訂單、出口走弱的再度確認以及淡旺季提前轉換的可能。單邊反彈繼續加空，10-1反套可逐步平倉，卷螺價差有進一步走擴的空間。

鐵礦仍然帶動黑色板塊的反彈，日線再次走出V反，外盤明顯強勢。主流礦發運持穩，澳洲發運小幅回落，巴西發運回升至偏高區間，基本沖抵澳洲減量。鐵水產量回升至240+，盡管弱勢狀態下，鋼廠利潤十分脆弱，但鋼廠仍然選擇復產和保產為主，短期內復產的壓力仍然較大。與復產相對應的是疏港量的回升，但鋼廠生礦庫存仍然處于底部，燒結礦庫存消費比也持續下滑，說明鋼廠采購力度還不足以支持復產備庫，目前宏觀利好尚無確定性落地，復產對鐵礦利好帶動最明顯，但強現實支撐實效性不足，預計后期鋼產量高位剛性難以維持，鋼材供需矛盾再度加重鐵礦仍然將繼續跟跌。

焦煤焦炭

觀點：下游采購節奏放緩，煤焦夜盤震蕩偏弱

29日雙焦震蕩運行，夜盤小幅走弱。焦炭方面，九輪提降落地，累降700-800元/噸，焦企利潤壓縮，然多數維持正常生產。需求端，鐵水回升至241萬噸，鋼廠適量補庫，但考慮到逐步進入淡季，鋼廠按需采購策略不變。隨著盤面大跌，貿易商投機情緒轉弱。焦煤方面，產地供應偏穩；進口蒙煤甘其毛都口岸通車數回落至600車左右。需求端，經過階段性補庫后，焦企及貿易商對原料煤采購節奏放緩。總體來看，6月逐步進入淡季，加之梅雨季，終端需求難有亮點，煤焦現貨成交好轉恐難持續。目前部分鋼廠利潤已再度轉為虧損，二次負反饋極大可能發生。而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。策略方面，前期高位空單繼續持有，空倉者仍以反彈做空為宜。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價1462元/噸（以收盤價看，較上一交易日-13元/噸，或-0.88%），夜盤小幅上行。現貨方面，沙河安全報價1820元/噸（較上一交易日-0元/噸）。短期投機需求仍疲軟，剛需謹慎拿貨，庫存小幅累積，但下游庫存消耗過半，期貨下跌有所放緩。

供需方面：截至5.25，浮法玻璃在產日熔量為16.38噸，環比+0.97%。本周浮法玻璃熔量113.77萬噸，環比+0.22%，同比-5.26%。5月至今冷修0條產線（共0噸），點火、復產2條產線（1500噸），前期點火產線陸續開始出玻璃，實際供應或將小幅回升。中下游環節剛結束新一輪補庫，短期投機需求或將轉弱。關注后續剛需釋放持續程度以及投機需求降低的影響。

庫存方面：截止5.25，全國玻璃企業總庫存5217.1萬重箱，環比+8.4%，同比-30.08%。

利潤方面：截至5.25，煤制氣制浮法玻璃利潤466元/噸（環比-33元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤576元/噸（環比-9元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤887元/噸（環比+63元/噸）。現貨利潤持續高位，達到常規區間上沿。

宏觀情緒：海外加息風險短期放緩。

策略：近期玻璃成本端價格快速下行，當前價格推斷遠月09成本或在1400附近，同時新一輪補庫或仍需2-4周時間，玻璃產銷短期下行，驅動不明顯，現貨仍等待廠家降價刺激需求。從年內地產竣工的需求趨勢上看仍有一定期待，近期雖然有產線投產，但在09以前實際產量或相對有限，因此09合約相對而言不至于過分悲觀，主力09合約仍可考慮盤面企穩后的成本線附近做多機會。9-1正套仍可考慮回落做多機會。

工業硅

昨日，工業硅主力08合約日內震蕩下行，收盤價12880元/噸（以收盤價對比，+20元/噸；+0.16%）。現貨參考價格14185元/噸（-0元/噸）。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。價格持續下跌下，部分工廠暫停報價，以完成前期訂單為主。

基本面方面：上周工業硅產量62150噸，環比-1200噸（-1.89%）；總庫存238250噸，環比+600噸（+0.25%），庫存小幅上升；行業平均成本新疆地區14034元/噸，四川地區14600元/噸；綜合毛利新疆地區520元/噸，四川地區138元/噸；短期行業生產利潤小幅降低。

在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價，盤面14500及以下仍處于成本區間下沿，后期關注原料及電價變動情況。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區降水增多提供了電價下行預期，盤面在弱驅動下仍承壓下行。當前下游采購心態謹慎，庫存持續處于高位。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從二季度以后逐漸體現，但右側邏輯需要時間走出。

有色金屬

觀點：現貨升水走高，銅價高位震蕩

銅

昨日銅價震蕩走強，價格回到65200一線運行，夜盤價格回落至65000一線，現貨升水走高，交投僵持，社庫小幅去化。宏觀方面美債上限繼續提高接近達成，加息預期再起，6月加息25BP概率超過50%，在美聯儲尚未對降息做出更多表態的時候，由通脹目標制下的需求收縮為主線；國內方面工業領域自下而上的惡性傳導已經給出了一個悲觀需求預期的價格，后期的變數在于如果按復蘇的邏輯看國內經濟，在沒有大通縮的背景以及央行對CPI接近3%的容忍度下，CPI反彈的時間節點在臨近。產業基本面來看，工業品悲觀預期對期貨價格的下殺都提高了價格的基差率，這一點在銅品種上也有所體現，國內現貨交投升水百元上方企穩，庫存延續去化態勢，月差也略有走闊，這對價格階段性止跌提供支撐；產業端內強外弱，階段性的高基差提供一定支撐，銅價預計整體維持區間震蕩，中線偏空，預計短期區間65800-64000元。

鋁

近期在鋁價在超跌后反彈，不過日內漲幅有所放緩，主力震蕩于1.8萬上下。現貨上華東地區鋁價上漲，終端接貨意愿不足，現貨市場成交一般；鞏義地區持貨商出貨積極，但下游受制于訂單不足及鋁價上漲等多方面原因，接貨較少，市場實際成交貼水走擴，整體成交一般。短期的宏觀壓力下降，或打壓空頭信心，低庫存且云南地區復產預期下降的利好支撐下，帶動鋁價反彈。但下游消費淡季顯現上方制約鋁價，國內方面顯性庫存持續去化實際對價格推動有限。短期鋁市場難有單邊行情，鋁價預計震蕩運行為主。主力參考波動區間1.79-1.82萬。

鋅

隔夜鋅價震蕩盤整，美元仍未顯現出走弱跡象。宏觀方面，美聯儲5月會議紀要顯示，聯儲內部對6月是否要進一步加息存在分歧，先前市場所篤定的加息已結束有點過于樂觀，美元指數受此影響走強。海外的衰退預期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內4月經濟數據坐實弱復蘇，高層明確表示不會大放水、強刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復產和國內的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應。宏觀和基本面對鋅均為偏空的信號。長期來看，年內鋅下方的支撐力可能會來自以下幾點：1、全球礦端恢復偏溫和，隨著冶煉量的提升，加工費可能會進一步下行，壓縮煉廠利潤，進而導致煉廠降低開工率，以負反饋邏輯減少鋅供應；2、國內需求持續穩健，進而國內本就在低位的庫存，保持正常去庫節奏，庫存見底導致現貨供應緊張，價格彈性增大；3、海外發達經濟體軟著陸或美元超預期提前寬松。目前鋅價已跌破部分企業成本線，產業鏈受影響程度由高到低大致是再生鋅、煉廠、礦山。調研信息顯示，已有部分再生鋅、煉廠、礦山著手控產減產，可再一定程度上減輕鋅未來過剩預期，加強支撐邏輯，疊加前期空單獲利離場，本周短期鋅價或有所企穩反彈表現，但反彈高度不宜樂觀。

化工品種

原油

隔夜油價小幅上漲，市場權衡加息前景以及OPEC+減產預期。供給方面，即將進入OPEC會議窗口，俄羅斯反復強調俄羅斯傾向于在6月4日的OPEC+會議之前保持石油產量不變，因對目前的價格和產量感到滿意。美國活躍鉆機數5月份總計下降了21座，自2020年6月以來最大的月度降幅。伊拉克和加拿大受影響的石油供應沒有恢復跡象，有證據表明OPEC+本月開始實行額外減產。5月份俄羅斯運往土耳其的烏拉爾原油海運量達到七個月高點。需求方面，5月預計亞洲港口原油卸載量總計將達2773萬桶/日，這比4月份的2639萬桶/日增長了8.6%，將是2023年迄今最大進口規模。幾個月前的訂購反映中國對于煉廠檢修期結束，煉廠提高產量的預期，希望在夏季需求高峰期到來之前增加庫存。宏觀方面，近期美國談判代表就解決債務危機達成了一項初步協議，由于通脹壓力以及部分經濟數據強勁，加息預期升溫，據觀察美聯儲6月維持利率不變的概率為41.0%，加息25個基點的概率為59.0%。

策略：債務上限風險解除，短期宏觀情緒改善，但隨著加息預期升溫，宏觀將繼續對盤面形成壓力。整體供應趨緊以及燃油需求季節性回升，基本面支撐偏強，關注周日OPEC+會議。整體而言，油價維持弱勢震蕩，短期宏觀驅動往下，基本面暫時有支撐，短期SC在530附近的上邊際偏強震蕩，關注壓力行程，波段操作。

PTA

短期供減需增，累庫幅度減小，但現貨充裕，PTA反彈受限。現貨方面，早盤外圍緩和有所支撐，但供應有回升，基差由高轉弱，午后絕對價格震蕩運行，日內交投氣氛一般，基差繼續走弱，現貨價格上漲。5月29日PTA現貨價格收漲90至5605元/噸，現貨均基差收跌18至2309+155。本周及下周主港交割09升水170-140成交及商談，6月中下主港交割09升水120-140附近商談。加工費方面，PX收985.67美元/噸，PTA加工費至353.27元/噸。

PTA開工負荷72.84%，聚酯開工89.42%。截至5月25日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工持平。目前紡服需求動力不足，備貨意愿不強，部分工廠仍有夏季尾單、內貿秋冬打樣訂單支撐，但實質性訂單仍未下達。隨著氣溫升高，紡服淡季特征愈發明顯，預計織造行業5月底整體開工變動不大。

庫存方面，部分裝置檢修，短期PTA供應存縮量預期，聚酯開工率緩慢回升，供需累庫預期收窄。

策略：PTA裝置檢修逐步兌現，供需轉向去庫，加工費偏低位，供需逐步改善，短期或企穩反彈。但PX供應趨寬，PTA現貨充足，終端負反饋等抑制反彈幅度，關注終端負反饋。

MEG

國際原油反彈，加之主港庫存降庫影響下，MEG止跌企穩。現貨方面，張家港市場現貨開盤價格在4000附近，盤中震蕩為主，至下午收盤時，現貨價格在3990附近商談。5月29張家港乙二醇收盤價格上漲40至3997元/噸，華南市場收盤送到價格穩定在4200元/噸。基差方面，走強至09-78至09-73區間。

裝置方面，新疆廣匯年產40萬噸/年的合成氣制MEG裝置臨時故障停車，計劃檢修3-4天。5月29日國內乙二醇總開工49.87%（平穩)，一體化52.87%（平穩)，煤化工44.46%(平穩)。截至5月29日，華東主港地區MEG港口庫存總量93.31噸，較5月25日減少6.45萬噸。近期港口到港量偏少，下游剛性需求支撐下港口發貨良好，華東主港庫存去化。

聚酯開工88.29%，截至5月25日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工持平。目前紡服需求動力不足，備貨意愿不強，部分工廠仍有夏季尾單、內貿秋冬打樣訂單支撐，但實質性訂單仍未下達。隨著氣溫升高，紡服淡季特征愈發明顯，預計織造行業5月底整體開工變動不大。

綜合來看，國產開工率在觸底反彈，新增產能三江石化試車順利，主港庫存重新積累，但下游聚酯開工止跌回升，乙二醇難離震蕩，關注裝置動態。

策略：經過前期下跌，乙二醇利潤再度降低，供需方面沒有明顯的利空驅動，預計短期乙二醇企穩為主，關注裝置動態。

PVC

昨日PVC期貨區間震蕩，貿易商一口價小幅上調，點價貨源暫時優勢不大，下游采購積極性偏低，市場成交氣氛清淡。5型電石料，華東自提5600-5670元/噸，華南主自提5680-5760元/噸，河北送到5500-5600元/噸，山東送到5550-5600元/噸。

供應端：隨著電石開工穩中提升而需求有所下降，電石市場供需有所轉變。短期仍有較多PVC企業處于檢修之中，本周行業開工或小幅下降，華東及華南社會庫存延續去化，但庫存同比仍然較高，PVC供應仍相對充裕。成本端：周末至今電石出場價下調50元/噸，采購價暫時穩定，由于電石原料蘭炭價格下降且電石供增需減，短期部分出廠高價電石有小幅走低可能。外采電石PVC企業延續虧損，山東氯堿一體化企業由于短期氯堿價格上行較前期虧損略有減少，由于電石價格存下行可能，PVC成本支撐作用不明顯，關注后期煤炭價格變化。需求端：目前下游制品企業終端訂單不佳，加之部分有一定原料及成品庫存，短期下游投機性需求難有放量，下游逢低剛需補貨。近期出口接單有限，出口交付量短期也難有明顯提升。

策略：短期宏觀商品氛圍改善且檢修下PVC供給端有一定縮減，社會庫存延續去化，基本面邊際略有好轉，但下游制品需求面臨季節性下滑壓力，另外成本端由于蘭炭下跌支撐減弱，短期PVC市場驅動不足，仍將在底部區間震蕩為主，后續繼續關注成本端走勢。

純堿

昨日純堿盤面大幅反彈，現貨市場價格波動不大，靈活調整為主，部分低價有上調，但部分高價貨源也有回落。供給端：江蘇實聯近期開車運行，暫無新增檢修計劃，短期行業開工相對穩定，金山孟州計劃6月檢修，月底堿廠積極接收訂單，個別企業封單，短期堿廠庫存預計波動不大。需求端：純堿需求表現平淡，下游采購情緒不高，適量小單補充，臨近月底部分下游有補庫，短期主要下游浮法及光伏開工環比均有小幅提升，但部分玻璃廠仍是在壓縮原料純堿庫存。昨日全國玻璃均價2101元/噸，環比-41元/噸。沙河成交一般，價格仍下行為主。華東價格重心下行，下游買貨意愿偏弱。華中下游觀望情緒較濃，出貨乏力，部分價格下滑。華南部分價格下滑較多，下游接貨謹慎為主。

策略：昨日盤面近月合約反彈明顯，一方面宏觀情緒邊際轉好空頭減倉，另外一方面則是有傳聞大廠檢修以及新產能投產出問題等，單邊操作暫時觀望，檢修季可關注9-1正套。中長期看，遠興等新增產能如何炒作落地將是事實，且隨著原鹽及煤炭到廠價格下調，后續純堿成本存在下移，純堿短期的反彈不改大方向趨勢向下。市場前期炒作的是預期，接下來或炒作的是檢修下的減產現實，單邊操作暫時等反彈后再繼續空。

LPG

LPG盤面偏弱，主要是倉單壓力較強，原油走弱，各地現貨民用氣價格小幅下降，昨日山東民用氣現貨價格4150元/噸環比下降50元/噸，華南民用氣現貨價格4150元/噸環比下降50元/噸，華北民用氣現貨價格4070元/噸價格維穩。現貨價格偏弱，居民取暖需求進入淡季，深加工需求PDH環比提升，烷基化、MTBE開工走弱，總的需求偏弱，短時間主要關注現貨價格，倉單數量。

供應方面，煉廠開工下降，本周國際船期實際到港量37萬噸。預計下周到港90萬噸，供應端呈現增加態勢。

需求方面，居民需求進入淡季，深加工需求PDH開工提升，MTBE、烷基化開工走弱。總的需求較弱。

庫存，全國的液化氣庫存輕微去庫，碼頭庫存增加19.04萬噸，維持在高位。

綜合來看，CP價格均對LPG價格的支撐作用有限，關注6月CP價格；民用氣現貨價格走弱拉低國內盤面；隨著天氣回暖，民用取暖需求下滑；深加工需求邊際走弱，各地庫存維持在高位，上方存在壓力，預計盤面持續偏弱震蕩。

策略：目前現貨價格較弱，深加工需求較弱弱，民用燃燒需求進入淡季，供給呈現增加態勢，倉單壓力仍在，庫存持續累庫，LPG相對于原油較弱，中長期逢高做空思路。

農產品

白糖

觀點：巴西港口仍舊擁堵，鄭糖維持高位震蕩

近期糖業研究機構不斷下調2022/2023榨季全球食糖供給過剩預估數值，22/23榨季白糖供需格局從過剩調整為緊平衡。產業方面，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地區累計產糖量為406.3萬噸，較去年同期的274.5萬噸增加了131.8萬噸，同比增幅達48.04%，加快糖市供應，原糖技術高位恐高情緒疊加獲利出場，高位震蕩回落。印度暫無新數據出臺，但第二批出口配額落空基本無懸念。泰國本榨季增長幅度不及預計，預估下一榨季種植面積會有萎縮，原因在于其他農作物的收益會更大。國內的供需基本面變化不大，高糖價并沒有抑制住需求的回暖，4月產銷數據亮眼，而進口利潤嚴重倒掛情況仍在，壓制進口量。期貨市場上，近期商品市場整體處于空頭氛圍，原糖的下跌會限制國內價格的漲幅，同時修復進口利潤，但目前還不能給國內帶來實質性的利空。

國內外的供需基本面目前沒有太多改變，市場關注巴西的壓榨數據和港口運力爭奪情況，而國內消費提振和現貨的強勢帶動下，鄭糖盤面明顯強于美原糖走勢，后期預計鄭糖09合約維持高位區間震蕩思路。

雞蛋

觀點：市場處于多空博弈階段，靜待端午備貨行情

近期北方天氣涼爽支撐蛋價堅挺，各環節多持觀望情緒，蔬菜等替代品低價上市，雞蛋需求或繼續減弱。不過整體貨源不多，蛋價漲跌空間均有限。從前期補欄數據推算，目前新開產蛋雞數量繼續處于增加態勢，市場供應面壓力增加。不過，蛋價臨近成本線，成本或將對蛋價下跌形成部分支撐。蛋價短期處于“難漲難跌”階段，市場觀望情緒依舊濃厚。近期因隨著南方梅雨季，雞蛋的保質期縮短，雞蛋的消費或將明顯下降。操作上，高拋低吸，輕倉為主。等待端午節前備貨行情的啟動。

玉米

觀點：豫南降雨轉弱，短期玉米震蕩

隔夜玉米小幅回落。

國外，巴西二茬玉米開始收獲，截至5月27日收割率0.4%，收獲基本在馬托格羅索州，這也是巴西玉米種植完成最早的州。

國內，供給端，目前玉米春播接近尾聲，冬小麥收獲已推進至黃淮南部，不過收割機堵高速事件疊加期間降雨存在，阻礙小麥收獲進度且河南部分產區小麥存在芽麥情況，不過近日降雨緩解，利于收割推進，使小麥上行支撐減弱；另外小麥玉米價差倒掛持續，華北小麥替代玉米性價比仍較高，從而玉米價格受小麥帶動企穩上漲；單從玉米來看，基層糧源所剩無幾，貿易商普遍虧損，因此存在挺價情緒，北港集港量偏低，不過下海量較高，從而港口庫存持續下降。

需求端，隨著玉米價格上漲，養殖企業與加工企業利潤均出現下降，且仍處于虧損狀態，玉米下游難有建庫意愿，多隨用隨采；南港內貿庫存與外貿庫存到貨較少，走貨偏多，整體庫存也在下降，也對玉米價格形成支撐。

總的來說，小麥大規模開收在即，前期麥收區遭遇降雨阻礙收麥進度且新麥質量堪憂，近日降雨減少利于收割推進，短期麥價獲承壓；而玉米自身供需雙弱，港口庫存持續下行，需求相對偏強支撐玉米價格企穩，短期玉米或震蕩運行，暫時觀望。

豆粕

觀點：基差持續走縮，豆粕承壓下行

隔夜豆粕回落。

成本端，昨日美盤休市，當前美豆走勢疲弱，一方面美豆需求偏弱，美豆出口持續受巴西大豆擠占，目前巴西大豆收獲接近尾聲，大幅增產使出口增多，不過近期巴西大豆出口報價持續企穩，且與美豆報價價差縮小；美豆壓榨利潤也在持續走低至同期低位，進一步限制美豆壓榨需求；另一方面，近期美豆產區高溫再現，利于播種推進，從而總體對美豆價格形成壓制。

國內，29日油廠壓榨利潤繼續減少，不過大豆到港增多使開機率繼續提升至61.27%，豆粕下游需求偏弱成交廖廖，但提貨量仍保持較高水平，油廠豆粕庫存開啟累庫至26.8萬噸。

總的來說，油廠豆粕開啟累庫，豆粕現貨價格持續走低；不過遠期進口大豆成本穩定，豆粕期價存在支撐，從而豆粕基差大幅回落。短期豆粕或延續震蕩偏弱走勢，激進者仍可逢高沽空。

生豬

觀點：期現漲勢停滯轉弱調整，豬價回落可能尚存

周一現貨整體轉弱運行，下游走貨量價提升有限。產能基礎相對充裕，上行驅動有限且難以持久。養殖利潤預期因飼料價格下降持續修復，現貨價格無法獲得來自利潤改善的支撐。出仔豬價格本周起開始調降，下半年整理盈利預期明顯降低。現貨獲得持續上行驅動前，盤面不建議追多，情緒支持雖然強，但趨勢難以維持。看漲預期兌現仍需等待時間，可考慮等待過熱預期后高位進場。

（文章來源：美爾雅期貨）