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國(guó)債：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯逐步占優(yōu)，期債承壓回落

國(guó)債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.12%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.01%。

行情解讀：

(資料圖)

1，公開市場(chǎng)方面：央行開展了730億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%，當(dāng)日3000億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠2270億元，這是連續(xù)第二日凈回籠。

2，資金面：資金面寬松，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行46.7bp報(bào)1.62%，7天期下行9.7bp報(bào)1.993%，14天期下行14.8bp報(bào)1.956%，1個(gè)月期持平報(bào)2.294%。跨月擾動(dòng)因素結(jié)束，月初資金供給增多需求歸于平穩(wěn)，銀行間市場(chǎng)資金面趨松，資金緊繃局面告一段落。

3，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好：大盤全天震蕩分化，滬指在3300點(diǎn)上方窄幅整理，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大。上證指數(shù)跌0.05%報(bào)3310.65點(diǎn)，深證成指跌0.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.82%，北向資金小幅凈買入7.65億元。

4，邏輯觀點(diǎn)：進(jìn)入3月之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色不斷提升，市場(chǎng)信心也在逐漸企穩(wěn)，“兩會(huì)”將會(huì)明確新的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)將繼續(xù)夯實(shí)。考慮到市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑重置已經(jīng)在資產(chǎn)價(jià)格上有所反映，未來(lái)有望迎來(lái)新一波“股強(qiáng)債弱”行情。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大背景下，后續(xù)資金利率將回歸政策利率附近運(yùn)行的常態(tài)，3月資金面將保持合理充裕，助力經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)恢復(fù)，但較難出現(xiàn)大幅寬松的流動(dòng)性環(huán)境，難以對(duì)債市反彈提供有效驅(qū)動(dòng)。

5，市場(chǎng)關(guān)注：兩會(huì)上政府工作報(bào)告會(huì)對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)、貨幣、財(cái)政等指標(biāo)設(shè)定量化目標(biāo)；投資者要等待1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明朗，還要關(guān)注政策端如何評(píng)估當(dāng)前與未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，進(jìn)而評(píng)估貨幣政策是否存在退出或加碼的可能。

操作建議：

期債反彈至2月20日大陰線高點(diǎn)附近承壓回落，反彈的力度和空間明顯不足，且20日動(dòng)態(tài)區(qū)間上沿和120日長(zhǎng)期均線面臨壓力，短期偏空思路對(duì)待。

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