宏觀股指
觀點：節后首個交易日三大指數上漲，中期仍然向好
1月30日，滬指漲0.14%，報3269.32點，深成指漲0.98%，報12097.76點，創業板指漲1.08%，報2613.89點。滬深兩市成交額突破一萬億元。教育、軍工、汽車板塊漲幅居前，保險、民航、旅游板塊跌幅居前，北向資金凈買入186.14億元。截至1月20日，滬深兩市兩融余額為15113.6億元，較前一交易日減少191.97億元。
(資料圖片僅供參考)
隔夜收盤，美股在今年首個“超級央行周”來臨之際集體走弱。截至周一收盤，標普500指數跌1.30%，報4017.77點；納斯達克指數跌1.96%，報11393.81點；道瓊斯指數跌0.77%，報33717.09點。大型科技股集體回調，中概股也出現調整，納斯達克中國金龍指數收跌4.10%。
國內方面，新年伊始，部分投資人高度關注市場的季節性，A股市場或迎來勢頭強勁的“開門紅”。2023年以來，MSCI中國指數已反彈高達18%，滬深300指數已上漲8%，如春節后股市表現的歷史模式重演，中國股市的反彈勢頭或將延續。展望2月市場，在內外部支撐因素延續的背景下，春季行情將延續演繹。短期配置上，建議繼續增配機構倉位低、產業邏輯順、業績彈性大的品種。A股短期底部整固，中期向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元上漲，金價小幅下跌
昨日周一美元上漲，美聯儲即將開始為期兩天的政策會議。金價在震蕩交投中小幅下跌，投資者將目光投向本周的美聯儲政策會議，預期加息步伐將進一步放緩；美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)在1月31日至2月1日的會議預計將宣布加息25個基點，這將使政策利率區間達到4.5%-4.75%，低于大多數美聯儲政策制定者所預計的5%以上。國內方面，昨日滬金主力2304合約低開反彈，收高位小陽線；隔夜低開回落，收小陰線。
策略方面，目前COMEX金價小幅下跌，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1834.5美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金回落，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401.5元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：年后復產進度恐有所放慢，鋼材高位震蕩
節后首日鋼材高開低走，夜盤橫盤整理。年后政策端仍保持積極刺激的狀態，多地基建項目加快復工，春節期間未發生大范圍二次感染風險，預計農民工返工將在初十后啟動，元宵后到達高潮。熱卷需求恢復快于螺紋，有一定韌性。春節期間鐵水產量繼續保持小幅回升，但年后鋼廠檢修影響偏大，復產進度偏慢，廠庫和社庫春節累庫速度低于往年，現貨持貨待漲。市場情緒仍偏強，多單短期仍較為安全，隨著需求逐步啟動，市場氛圍仍偏強。
鐵礦夜盤也處于橫盤整理中。春節期間鐵礦發運繼續下降至偏低水平，春節后將逐步改善。鐵水產量繼續穩步回升，由于電爐快速減產，長流程鋼廠的生產意愿回升，鋼廠燒結礦庫存大幅下滑，鋼廠年前補庫并不充分，經過春節期間的消化廠庫水平仍然偏緊，假期港口持續卸貨，疊加疏港量大降，港口庫存大幅累積，其中貿易礦庫存增幅較大，貿易商有一定補庫。鐵礦基本面仍然較為健康，礦價相對堅挺，但上方的監管壓力仍然限制短期上漲空間。
焦煤焦炭
觀點：新年首船澳煤即將到港，焦煤夜盤小幅下跌
節后首個交易日雙焦高開低走，夜盤焦炭震蕩運行，焦煤受澳煤即將到港消息影響小幅下跌。焦炭方面，現貨持穩，鋼廠第三輪提降與焦企第一輪提漲同步開啟，鋼焦博弈加劇。供應端，焦企開工多維持節前節奏。需求端鋼廠生產持穩，節后鐵水增至226萬噸，補庫需求仍存。焦煤方面，供應端，山西部分煤礦復產，內蒙大部分民營煤礦仍在放假。進口方面，甘其毛都口岸通車恢復至800車以上。需求端，春節期間下游鋼焦企業去庫明顯，后期仍有一定補庫需求。國常會繼續釋放穩經濟信號，春節消費復蘇提振市場情緒，宏觀預期繼續向好。產業端，節后下游補庫需求仍存，但考慮鋼焦低利潤、以及去年冬儲力度，節后補庫需求并不緊急。預計短期盤面高位震蕩運行，策略上短線單邊逢低多焦炭05，警惕成材供應恢復快于需求，從而壓制上方空間。套利多焦化利潤策略持續。
玻璃
周一，玻璃主力05合約大幅下跌，主力收盤價1637元/噸（-109元/噸）。現貨沙河安全1596元/噸（+4元/噸），武漢長利1700元/噸（+0元/噸）。春節后玻璃下游深加工企業復工情況不理想，節前囤貨庫存較高，后續補庫需求預期走弱，今日暴跌主要原因來自于玻璃廠在盤面上拋貨。
基本面上看，周度總庫存連續五周去庫后首次增加，最新數據顯示，庫存總量6432.7萬重箱（+4.57%），春節期間，除極少數加工廠零星采購外，多數加工廠已經放假，生產企業走貨減緩或者已停止發貨，年后開工時間多集中在正月初八及以后，導致整體廠庫庫存增加。華中地區庫存環比+3.81%；華北地區庫存環比+9.85；華東地區庫存環比+2.00%；華南地區庫存環比+5.57%；東北地區地區庫存環比+3.74%，西南地區庫存環比+3.59%，西北地區庫存環比+2.50%。產線變動上看，1月初重慶渝榮一線600噸放水冷修，云南云騰一線600噸放水冷修，本周咸寧南玻二線700噸放水冷修，供應端進一步縮緊；下游加工廠尚未完全開工，囤貨庫存充足，新增訂單較少，需求情況并不樂觀。
節前房地產雖出臺多項刺激政策，存有較強預期，但仍要密切關注節后市場實際需求情況。春節后各地區復工情況并不一致，市場表現不一，部分地區企業發運逐漸走強，市場成交價格堅挺，部分地區市場啟動緩慢，走貨尚不理想，價格提漲帶市，但下游基本備貨完成，整體庫存呈現增加態勢，預計需求端將偏弱運行。
策略：短期：目前玻璃整體壓力較前期有所減輕，廠家挺價意愿或不會立刻消失。而年后工地復工或在2月中下旬以后才逐漸開啟，考慮到從政策支持反饋到行業改善的時間，同時居民信心修復也需要一定時間，從短期大中城市的商品房銷售來看，房企資金改善情況并不明顯。在預期及挺價配合下，可以擇機考慮35正套。
有色金屬
觀點：庫存持續累升，銅價有所回落
銅
節后首日銅價低開低走，價格回落至69500元/噸下方，除了受外盤春節期間小幅下跌影響，國內強復蘇預期發酵也有所降溫。春節期間，市場對于全球發達國家經濟在二季度“軟著陸”信心提升，同時伴隨國內經濟放開以及強復蘇預期，歐洲經濟也將受到提振，變量仍在于俄烏沖突的走向。加息預期方面，美元指數在101-102弱勢震蕩，本周加息25BP基本確定，市場預期再加一次25BP后加息停止，經濟軟著陸與加息放緩預期使得風險情緒回歸，支撐銅價高位表現。產業端方面，國內持續季節性累庫，累庫的斜率是較高的，累庫速度高于往年同期。海外方面盡管LME銅庫存有所減少，但注銷倉單占比下滑，主要是歐洲地區庫存回落，整體仍處低庫存格局，綜合來看，春節期間海外宏觀數據變化整體偏多，CFTC銅凈多持倉迅速增加，多頭加倉跡象明顯，風險情緒持續改善，支撐銅價高位表現，本周關注美聯儲議息會議的相關指引，但高價格對于需求的掣肘成為節后市場關注變量，預計在下游尚未完全回歸背景下，銅價高位價格存在一定壓力。
鋁
節后第一個交易日，日內滬鋁高開低走，尾盤逐步企穩，現貨市場回暖尚待時日，出貨較多接貨偏少，貼水有走擴的趨勢。隔夜行情平穩。截至1月30日，國內電解鋁社會庫存增加至98.6萬噸，較春節前庫存增加24.2萬噸。環比12月底庫存增加49.3萬噸，增加量翻倍。值得注意的是，據市場反饋，部分在途貨源仍在運輸，本周電解鋁庫存預計仍是累庫為主。元宵后為企業大量開工階段，鋁價短期缺乏一定上升動力，或企穩震蕩為主，關注區間1.85-1.92萬。
鋅
隔夜鋅價小幅上行，數月以來，美元持續走弱，宏觀利好下，外盤鋅價走強，內盤跟隨外盤走高，但漲幅不如外盤，滬倫比走低。但我們認為當前鋅價仍未有足夠的力量能夠突破之前的震蕩區間。宏觀方面預計短期無新的大利好出現，美聯儲加息放緩及國內疫情轉向等政策面的利好已在前期盤面有所消化，而市場所預期的，這些政策所能產生的長遠影響：海外經濟體軟著陸，避免陷入衰退、國內消費回暖等，仍需要較長的時間才能驗證。基本面方面，中期內主要的變量應當會是國內的精煉鋅產出能否繼續放量。展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，同時前期對冶煉構成限制的限電、疫情等擾動因素已基本解決，加之新投產能的逐漸上馬，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間。另一方面，消費端能否回暖依然需要較長的時間驗證，即使回暖，在時間節奏上應當也會滯后于供給端。供給預增在諸多價格驅動因素中更為突出，操作上建議在前期震蕩區間上沿附近，即25000元/噸附近關注布局中線空單機會。
鎳
隔夜滬鎳主力合約漲0.15%至219680/噸；隔夜倫鎳漲超2.67%至29785美元/噸。當前供給面看，國內新建精煉鎳企業排產呼聲強烈，雖國內鎳企精煉鎳放量消息對市場供給端擔憂起到緩解作用，但“遠水難解近渴”，可交割精煉鎳仍處于短缺境況。另外需求上，1月不銹鋼大幅減產、硫酸鎳同樣面臨走弱，合金電鍍備貨結束需求不佳。技術面上看，今天預計波動區間200000到250000元/噸。
化工品種
原油
隔夜油價下跌，俄羅斯石油出口依然強勁，抵消地緣政治緊張和中國需求預期向好的影響。供應方面，盡管歐美對俄羅斯石油出口實行制裁，但2月初俄羅斯波羅的海港口原油出口出現增加跡象，主要運往亞洲買家。俄羅斯政府周一頒布一項法令，禁止向任何遵守西方制定的俄石油出口價格上限的買家供應俄羅斯石油。市場密切關注2月1日OPEC的會議，普遍預測本輪會議將不會改變產量政策。地緣方面，機構預測伊朗無人機襲擊事件對供應的影響或有限,伊朗的石油生產設施主要位于該國西南部，并不是目前襲擊的目標。布油月差強于WTI，一方面即將施行俄羅斯石油產品禁令，另外地緣緊張也有一定影響。需求方面，中國節假日過后，出行需求回落，汽油需求降溫，對市場的利好轉弱，后期市場更多關注與經濟相關的柴油需求表現。宏觀方面，美國通脹水平回落，市場預期未來美聯儲加息節奏和幅度將進一步放緩，美元指數低位盤整，市場對加息25基點幾乎形成一致性意見。市場預計歐洲央行將繼續用限制性貨幣政策來應對物價的飆升，同時進一步引發衰退風險，預計其本周將再次加息50個基點。關注凌晨API數據。
策略：近期重點關注美聯儲議息會議、俄羅斯成品油制裁以及OPEC的產量決議，在以上事件落地前，市場相對保持謹慎，中國需求釋放與歐美經濟拖累需求相搏弈，預計油價維持震蕩。國內市場柴油繼汽油之后保持強勢，煉廠利潤修復提高開工意愿，關注SC向上修復的機會。
PTA
隔夜原油下跌，節后下游市場有待恢復，供應端增量較大，PTA偏弱整理等待新的驅動。現貨方面，節后下游有待恢復，個別聚酯工廠剛需補貨，供應增量較大，日內現貨價格及基差均走弱。1月30日PTA現貨價格收跌25至5770元/噸，現貨均基差收跌3至2305-18。港主流貨源，月底及2月上主港交割現貨成交05貼水15、20、尾盤30附近、局部貨源05貼水35、40附近。加工費方面，PX收1082美元/噸，PTA加工費壓縮至254元/噸。
BP3#故障短停、新材料負荷稍降，PTA整體開工下滑至74.68%。聚酯開機負荷提升至69.33%。下游廠商正式投入生產多在正月初十之后等工人全部返程歸來，節后下游開工回升預期較明確。
庫存方面，節日期間PTA裝置重啟較多，整體負荷大幅提升，而聚酯開工基本穩定，供應增量較大，PTA庫存大幅增加。且隨著新產能的投放及部分裝置的重啟，PTA整體供應增量有增無減，PTA累庫預期較強。
策略：檢修裝置重啟、新裝置放量，PTA供應逐步回升。防疫防控優化，需求持續回升預期較強，節后聚酯補貨需求將逐步回升。PTA加工費低位，成本支撐及防疫優化后的需求回歸預期較強，但對終端需求修復力度存疑，PTA在弱現實下偏弱整理為主。
農產品
白糖
觀點：短期貿易流緊張，鄭糖延續多頭格局
宏觀方面，美國2022年第四季度實際GDP年化季率超預期增長，美國經濟展現出較為強勁的韌性。市場預期美聯儲將在下周四的FOMC會議上加息25個基點，這標志著其歷史性的加息步伐將大幅放緩。美元指數延續弱勢，商品整體市場氛圍轉好。產業方面，近期原油價格上行，巴西上調汽油價格，白糖數據出口數據良好，印度因天氣原因，今年總出口量可能下降。短期國際市場白糖貿易流緊張，疊加宏觀利好支撐美原糖強勢上行，但中長期全球白糖供給預期寬松，美糖價格呈現近強遠弱結構。國內方面，目前食糖季節性供應壓力正逐步體現，國內食糖市場將出現季節性累庫。現貨端，受外盤提振，節后第一天廣西南華三次上調現貨報價，累計上調110-120元/噸，報5740-5780元/噸。其他集團報價也同步上調，不過目前現貨市場還是觀望居多。考慮到國內食糖市場正處于集中供應階段，且上半年為食糖消費淡季，國內食糖基本面或拖累糖價漲勢、上行空間有限。預計待市場情緒回穩后，糖價以高位偏多震蕩為主。操作上，鄭糖主力輕倉回調試多為主，不宜追多。
雞蛋
觀點：節后補貨小高峰，短期或對蛋價形成一定支撐
近期學校開學提振市場，各環節復工需求增加，市場走貨稍快，貿易環節拿貨情緒轉好。各產區庫存2天左右，銷區到貨正常，粉蛋走貨較好。多地迎來一波補貨小高峰，帶動雞蛋價格再度上漲。目前生產環節庫存不多，隨著終端餐飲等消費刺激，預計近期雞蛋價格窄幅上調。總體來看，在庫存及存欄雙低的態勢下，養殖端低價惜售心態明顯，短期或對蛋價形成一定支撐。待經銷商補貨結束后，蛋價不排除出現下探可能。5月預計在產存欄蛋雞量仍較低，5月合約也是上半年的旺季合約，建議逢低分批布局。
棉花
觀點：春節后首個交易日，鄭棉沖高回落
美國農業部USDA1月供需報告發布，本月2022/23年度美國棉花預測產量和期末庫存增加、出口下降。產量增加43.8萬包達到1470萬包。預計出口量將減少25萬包至1200萬包，預計本月全球貿易和美國份額均略有下降。期末庫存增加70萬包至420萬包。預計本月2022/23年度世界期末庫存將增加37萬包，全球產量將比12月減少33萬包，本月全球消費量減少85萬包為1.109億包，比上年下降5.7%。預計全球貿易量將減少60萬包至4170萬包。中國、印度尼西亞、越南的進口量預計也會下降。報告整體利空。1月19日，2022/23年度美國陸地棉出口銷售凈增21.37萬包，較前四周均值有顯著增加。30日ICE期棉大幅回落，日跌幅2.04%，收報于85.12美分/磅。春節過期間，ICE期棉震蕩上行，國內棉花期貨市場雖處于停盤狀態，但棉花現貨價格大幅上漲，棉紡廠生產銷售形勢向好，貿易商庫存低，支撐紗價保持上漲態勢。春節過后下游開工率和復工率都保持較高水平，下游企業由于剛開工，采購原料意愿不強。據海關公署公布數據顯示，2022年12月中國進口棉花17萬噸，同比增加24.9%。節后首個交易日鄭棉主力合約偏強震蕩運行，日漲幅0.24%，盤中最高上探15120元/噸，創近月高位，最終收報于14885元/噸。隨著經濟逐步復蘇，下游消費開始反彈，棉紡產業信心逐步增強，投資者對節后棉價走勢普遍看好，但還需繼續觀察消費端的變化和宏觀環境的變化。
豆粕
觀點：美豆出口檢驗接近預期頂端，巴西大豆收獲進度受到延緩
隔夜豆粕小幅上行。宏觀，WTI原油大跌近2%收于77.81，離岸人民幣在6.75附近震蕩。供給端，USDA顯示截至1月26日當周，美豆出口檢驗量186萬噸接近預期頂端，美豆出口較好對CBOT大豆形成支撐；巴西大豆種植基本完成，部分州已開始收獲工作，不過因前期降雨較多收獲進度受到延緩，CONAB顯示截至1月28日，巴西大豆收獲進度為5.2%，低于去年同期的11.6%；阿根廷大豆播種也接近尾聲，目前僅剩北部地區尚未完成，不過近期阿根廷大豆產區降雨偏低，引發市場對大豆生長狀況擔憂。國內，節后油廠將陸續開工，疊加30日油廠壓榨利潤小幅增加刺激開機率上升至36.98%，豆粕下游成交火爆達到26.53萬噸，其中現貨成交24.23萬噸，遠月基差成交2.3萬噸，油廠豆粕庫存小幅升至52.42萬噸。總的來說，成本端美豆需求較好，巴西大豆收獲工作受到延緩，阿根廷大豆產區降水偏低，多重利多下CBOT大豆表現強勢；國內節后豆粕供給逐漸恢復，豆粕下游需求較好，豆粕庫存有所回升但仍處低位，內外交織下短期豆粕繼續高位運行。
油脂
觀點：現貨成交如期增加，油脂進一步反彈仍需產業端動能
隔夜油脂止漲震蕩。宏觀方面，俄禁止石油出口商遵守價格上限并禁止向任何遵守西方制定價格上限的買家供應俄羅斯石油，隔夜原油承壓回落。產業面，棕櫚油，1月前25日馬棕產量及出口雙低，尤其對印度出口。印尼即將實施B35，調低2月前15日的毛棕出口參考價至879.31美元/噸，GAPKI預計2022年末印尼棕櫚油庫存365萬噸。大豆，節日期間阿根廷階段性降雨使得大豆生長狀況略有改善，不過近期美豆出口形勢尚可，CBOT大豆延續略偏強的高位區間行情。國內，12月大豆到港增加、棕櫚油到港略有回落，不過節前菜油儲備輪出沖擊市場；節日期間國內油廠幾無壓榨，節后油脂成交如期大增；豆菜油庫存有所回升，棕櫚油庫存100萬噸附近波動。總體而言，宏觀氛圍轉好，美豆供應偏緊，不過CBOT大豆繼續交易南美天氣的動能減弱；印尼供應略有收緊，馬來產量出口雙弱，印度免稅期結束前貿易商或傾向豆油進口；國內大豆及菜油供應增加，隨著旅游及餐飲出現復蘇中短期國內油脂或迎來新一輪需求恢復；多因素交織，油脂或迎來需求恢復預期的提前交易，但產業端整體利多動能有限，中短期油脂大概率延續寬幅震蕩，仍以區間行情對待。
生豬
觀點：現貨偏弱調整上行困難，盤面跟隨弱勢震蕩
1月30日，LH2303合約收盤價14415元/噸，結算價14515元/噸；LH2305合約收盤價16480元/噸，結算價16585元/噸；LH2307合約收盤價17430元/噸，結算價17560元/噸；LH2309合約收盤價18180元/噸，結算價18090元/噸。
盤面上近月合約跟隨現貨，維持弱勢難有改善；下半年的09及后續合約在傳言下雖然有上行的可能但目前尚未坐實建議暫時觀望等待進一步求證。前序產能預期走入增加區間，因此修復過低預期后下游難以高位承接。建議暫時觀望，近月下行空間尚存但目前市場心態下短時難以兌現。今年越冬狀況尚需求證，雖預期小幅回調，但幅度有限且需要參考現貨走向預期才可能出現變化。
（文章來源：美爾雅期貨）
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